通脹擔憂引發震蕩 中期上行趨勢未變

　　受隔夜美盤和央票利率上升的影響，週三股指跳空低開後在權重股整體回調的帶動下，滬綜指在3100點附近小幅調整。3100點上方是前期密集成交區，部分解套資金拋壓沉重，導致股指上行壓力不斷加大。

　　通脹預期升級

　　週四將公佈10月份主要經濟數據，預計10 月份CPI 同比將創出本輪通脹的高點，甚至可能超出市場預期，由於對加息和貨幣收緊的擔憂使得短期股指波動加劇，地産、金融等權重股跌幅前列，拖累股指上行。但市場並不缺乏熱點，在權重股表現低迷之時，醫藥藥、釀酒食品等抗通脹的消費板塊再度成為市場熱點。

　　週三消息面上，三部委力促醫藥行業做強，藥企跨省重組將在股票發行上獲支持的利好消息，醫藥板塊早盤率先走強。醫藥行業符合産業結構調整方向，受到國家政策鼓勵，未來可能會出臺相關的藥品流通規劃、生物醫藥規劃等，令行業發展空間較為明確，兼具防禦性和成長性。同時醫藥行業短期也具備概念題材，如中國出現超級細菌和11月進入流感高發季節等，因此，醫藥板塊在中長期潛力加短期催化劑的作用下再次受到投資者青睞。除醫藥板塊外，以白酒為代表的食品飲料板塊也表現出色。目前食品飲料整體估值為39倍，應該説估值水平已經不便宜，但是當前市場仍舊偏好成長股，尤其是食品飲料板塊具有攻守兼備的功能，目前來看，其相對大盤的估值溢價還未完全顯現出來，因此該板塊的估值空間仍有提升空間。

　　隨著通脹預期的不斷升級，受益通脹的相關板塊仍有較好的溢價空間，如農産品（000061）價格繼續高企和消費升級的政策導向將為該板塊的估值溢價奠定基礎。在通脹預期不改的背景下，上遊的煤炭、有色等資源品和下游的食品飲料、醫藥、商業、農林牧漁等通脹概念股會反復走強。

　　股指上行基礎沒有改變

　　首先，從我國經濟運行情況來看，中國宏觀經濟景氣階段性下滑已處於末端，近期以PMI 為代表的經濟景氣指數超預期上行，PMI 指數已連續三個月出現反彈，扣除季節性因素影響，PMI 指數也出現連續兩個月的明顯反彈，10 月份的PMI 指數更是達到54.7，較9月提升0.9 個百分點，近期的經濟景氣超預期回升將使投資者對未來經濟運行的趨勢更加樂觀。

　　其次，美元貶值趨勢並未結束。美國經濟基本面主要包括兩個方面，一方面是較差的美國居民資産負債表以及持續高位的失業率，決定了在未來美國國內消費將持續疲弱，而美國居民消費是美國經濟走強的最重要因素。美國經濟基本面的另一方面是美國政府巨大的財政赤字及高額外債。而這兩方面決定了美元在中期內持續走弱的格局不會改變。

　　再次，流動性仍舊保持寬鬆。美國的第二輪量化寬鬆貨幣政策使得全球流動性增加，而近期股市上漲帶來的賺錢效應也使得場外資金入市的熱情較高，同時嚴厲的房地産調控政策也會倒逼部分炒房資金流入股市。

　　市場對於房地産再度調控、加息和創業板解禁等幾個主要市場風險都安然度過，顯示經濟運行、政策導向和資金狀況對市場的決定性作用不容置疑。但市場經過了10 月份的大幅上漲之後，將可能進入震蕩上行階段。10 月份滬深300 指數上漲達15.14%，採掘、有色金屬漲幅甚至超過了28%。同時，CPI等通脹數據不斷提高將可能在政策預期層面帶來影響，高通脹擔憂也將促發短期市場震蕩，但中期市場上行趨勢未變。