桂浩明：通脹已經取代美元成A股最重要影響因素

　　10月份的CPI數據將在本週公佈，雖然投資者早就習慣了每月在這個時候通過對數據的判讀來研究股市走向，並且現在人們對10月份CPI數據將創出年內新高也基本上沒有什麼異議，但這個關鍵數據還是對時下股市的走勢産生了微妙影響。

　　客觀而言，現在大盤的運行在很大程度上是受制于通脹數據的。就以本週二的市場走勢而言，銀行股普遍走勢比較弱，而這顯然與10月份CPI數據預期比較高，從而引發人們對央行再次升息的擔憂有關。反過來，近一段時間農林牧漁及食品飲料等板塊的大幅度上漲，則又提示出在通脹預期不斷升溫的前提下，投資者對於抗通脹概念股票是十分青睞的。

　　就本輪行情而言，導致其爆發的一個重要因素是美元的連續貶值。美元貶值直接引發了以美元計價的國際大宗原材料價格的上漲，這個因素傳導到境內，就是境內商品期貨價格上漲，進而引發相關股票上漲。但是，應該説這個因素不可能持續地支撐股市上漲。原因在於，一方面國際匯率的變動是相對的，美元匯率並不會連續單邊下跌；另一方面，在美元貶值以後，其他國家也會跟著進行貶值操作，這又會弱化美元貶值的效果。再者，中國的人民幣也沒有實現在資本項目下的完全自由流通，因此美元貶值因素向境內市場的傳導，也會受到一定的限制，力度會逐漸衰減。在這個意義上，儘管美元的弱勢格局還在延續，並且短期內也不會改變，但是這個因素對股市的向上拉動，已經不可能長時間地持續了。

　　事實上，現在通脹因素已經取代美元貶值的因素，成為進一步驅動股市上漲的力量。時下，人們對社會經濟生活的最大感受，恐怕就是通脹高企了，而且在現實生活中，大家也都承認，這樣的通脹在短時間內不可能得到化解。而為了對付通脹，大家都不得不調整自己的資産配置。

　　現在債券類品種當然是不適合配置了，存銀行更不是一個上佳的選擇，而購買並囤積商品，將其資産化，對於多數人又缺乏可操作性以及合法性。於是，也就必然會有越來越多的資金流入股市，實際上也就是配置到證券化的資産上來。在這個意義上，可以認為，至少在目前這個階段，是通脹因素在推動股市上漲。資源類、大消費概念等股票，之所以能夠得到市場的持續認同，不是它們在市盈率或者市凈率方面有什麼估值優勢，而是因為能夠在通脹中受益。最近一段時間，股市所呈現的結構性行情也在很大程度上反映了這一點。

　　現在的問題是，如果10月份的CPI數據很高，那麼對股市走勢究竟會産生什麼影響呢？結合週二的行情來看，市場出現震蕩是必然的，並且板塊也會繼續有所分化。但是，即便是CPI指數達到了4%上下，從通行的標準來看也還是屬於溫和通脹，因此對股市仍然是正面推動作用更大一些。所以，很可能在經過一波震蕩以後，大盤會出現一定的上漲,短期內滬市有望衝擊年內高點。另外，受到通脹因素影響，抗通脹板塊或者是相對受益於通脹的板塊，則會有比較突出的表現。

　　當然了，通脹因素成為影響市場走勢的一個最重要因素，這本身並不是一件好事情，也非行情運行的常態。但是，在目前的環境條件下，這又是一個事實。對此，投資者有必要予以關注。