多因素致A股震蕩頻現

　　隨著A股突破3100點後，儘管目前成交量仍保持較高狀態，但指數的進程可以明顯看到相對吃力。

　　從A股所處的市場因素、技術因素及基本面情況來看，近期A股市場將呈現明顯的震蕩加頻走勢，而這些因素的變化將對A股未來形成較大的作用，但短期之內的出現重大變化或不明顯，在多種利多與利空的轉化過程中，A股近期的震蕩加頻、加大將可能是其主要特徵。

　　首先，從市場因素中的機構持倉來看，處於較高位置。

　　根據國內機構數據研究報告顯示：目前混合型開放式基金倉位接近90%，創下2006年以來新高。據測算，在170隻股票型和117隻混合型開放式基金中，近六成基金選擇主動增倉。半數以上股票型基金倉位升高，24.71%的基金倉位增幅在5%以上，其中13.53%基金增倉幅度超過10%，僅15.29%的基金倉位縮水；混合型基金的增倉幅度更為明顯，67.52%基金倉位增加，近四成基金增倉幅度超過5%，其中增幅在10%以上的基金佔24.79%，16.24%的混合型基金倉位縮水。至此，七成以上基金倉位超過90%。

　　從A股歷史演變來看，基金倉位一旦接近90%的高倉位，市場將面臨回調的概率為大，但由於其它類型機構仍在寬鬆預期下做多，加之基金髮行在擴張，因此在市場籌碼大幅度全流通、機構倉位高企和其它機構博弈的現實市場情況下，市場將體現出明顯的震蕩加頻走勢的概率為大。

　　其次，從技術因素來看，下方三缺口的牽引與流通性形成對決。

　　受益於外圍市場寬鬆量化政策，近期A股強勢上攻3100點將今年4.19缺口回補，可以説多頭的階段內上攻目標位基本完成，但隨著指數上行，從其K線組合技術軌跡來看，目前上海綜合指數下方出現了三個明顯的跳空缺口末以回補，股市有“缺口三跳空，氣數已盡”的軌跡印證，儘管目前市場量能表現較好，但從整體因素來看，將體現出個股機會與大盤回調壓力的共存特徵，同時我們研究短期技術指標來看，目前上海綜指KDJ、WR等指標已進入短期頂部區域，而重要的MACD指標則出現的頂背離走勢，因此在量能仍較寬鬆，但技術缺口、技術指標過高等因素的影響下，A股體現寬幅震蕩的概率更強。

　　最後，基本面的演變較為複雜。

　　從基本面的因素來看，經濟數據CPI即將公佈，從國內外主流機構的預測觀點來看，再創新高基本可以定論，同時也有可能突破4%的概率為大。10月19日，為對抗通脹，央行近三年首度加息，一定程度上宣告寬鬆貨幣政策終結。從此輪反彈行情的動力來看，並非是業績出現大的變化，而是貨幣超發引起的流通性結合時點性因素的後期反映。

　　根據官方數據，2000年，我國GDP總量為8.9萬億元，廣義貨幣供應量為13.5萬億元，是GDP的1.5倍，多出了4.6萬億元，而到了2009年，我國GDP總量為33.5萬億元，廣義貨幣供應量為60.6萬億元是GDP的1.8倍，比差多出了27.1萬億元。

　　從目前的趨勢來看，廣義貨幣供應量與GDP之間的比例在進一步加大。根據央行數據顯示，今年9月末，廣義貨幣餘額已經達到了69.64萬億元，按照國家統計局發佈的前三季度GDP達26.866萬億元計算，超發貨幣將近42.774萬億元。因此貨幣超發主導的業績復蘇或股市反彈需要觀察後期貨幣政策的變化，面對目前飛漲的物價，政策變動存在可能。

　　另外，從目前市場的估值基本面來看，由於中國石油（601857）的全流通基本宣告目前A股進入全流通時代，而從目前市場總體估值基本面來看，明顯超越了全流通市場的PE上限，因此基本面方面特別是貨幣政策、財政政策與全流通估值等因素將是影響A股的重要因素，短期之內由於全球量化寬鬆仍不時刺激，或加大估值風險與流通性對衝的較量，因此市場總體震蕩的幅度近期將加頻。

　　總體看，從主流機構持倉狀況、市場技術因素與基本面變化三方面因素來看，短期之內A股的震蕩將明顯加大、加頻，對於短線投資者而言或有較好的低吸高拋式波動性機會，但對於穩健投資者最好的策略是採取戰略觀望為佳。