如何理解當前市場隱憂

　　摘要:近期市場呈現反復震蕩的走勢,這與市場主流觀點偏向於美元短期內貶值壓力有所減緩存在一定的關係;而愛爾蘭危機引發的歐債危機,進一步刺激了美元反彈的動力。我們認為,歐盟已經建立起相對有效的救濟機制與方案,愛爾蘭引發的新一輪歐債危機余波是可控的,這對於美元反彈的刺激力度不大。

　　一、歐債危機擔憂上升導致美元反彈

　　由於投資者擔憂愛爾蘭不能有效地管理其財政問題,愛爾蘭10年期國債收益率上週四連續第8天走高至7.7%,再次刷新歐元創始以來的最高紀錄;與德國同類國債收益率之間的利差更是擴大至520個基點的歷史新高,已大大超過希臘今年4月向歐盟尋求救助前的水平。受此影響,避險情緒上升引發美元的反彈。愛爾蘭問題是否具有馬太效應,與新的貨幣體系形成有何關係,是否造成美元的大反彈,影響當前市場的流動性,引成了市場的關注。

　　二、市場偏見與超預期分析

　　1、市場對該事件的預期偏見

　　對於近期愛爾蘭信貸違約掉期價格上升引發的歐債危機,市場的主流觀點偏向於可控。主要在於,經過前期歐債危機的衝擊後,歐盟已致力推出一系列的應對措施。例如,在今年的5月,歐盟成員國財政部長、歐洲央行官員和IMF代表一致推出了7500億歐元救助機制,這套規模龐大的救助機制旨在幫助未來所有可能陷入債務危機的歐元區成員國。

　　因此,主要愛爾蘭出現明顯的問題,救助機制將發生作用。有消息顯示,歐盟委員會負責經濟與貨幣事務的委員奧利雷恩近日開始對愛爾蘭進行為期兩天的訪問。按照預定方案,雷恩此行的重點是對愛爾蘭政府上周公佈的預算削減計劃進行檢查,主要為是否向愛爾蘭提供幫助作好準備。也就是説,愛爾蘭引發的新一輪歐債危機余波是可控的。

　　2、不同於市場的認識

　　從目前的情況來看,愛爾蘭危機應屬於可控的範圍,引發的避險情緒上升也將是有限的。但是,愛爾蘭危機引發的匯率波動,可能是全球新的貨幣體系建立的前奏。從一般的邏輯來看,美元貶值的重要動力,除了雙赤字的長期因素外,提高出口與就業是重要關鍵。因此,美元貶值更符合美國的利益。

　　但是,如果在全球新的貨幣體系醞釀推出的背景下,匯率戰將變得更加複雜,一方面,貶值雖然有利於出口,但卻會減弱在新的貨幣體系下的話語權。此外,新的貨幣體系推出將是曲折的,甚至可能造成現有貨幣體系的階段性混亂,以致引發更多的資金流向商品市場,而非不穩定的貨幣。也就是説,如果類似的"佈雷頓森林體系II"推出後,將較大程度上壓制當前的流動性過剩局面,從而控制了通脹壓力的上升;但是,推出前可能造成現有貨幣體系的階段性混亂,對通脹有火上加油的作用。在G20峰會前後,匯率戰將如何演化,更值得投資者進一步的跟蹤。

　　三、對格局影響分析

　　近期市場呈現反復震蕩的走勢,這與市場主流觀點偏向於美元短期內貶值壓力有所減緩存在一定的關係;而愛爾蘭危機引發的歐債危機,進一步刺激了美元反彈的動力。我們認為,歐盟已經建立起相對有效的救濟機制與方案,愛爾蘭引發的新一輪歐債危機余波是可控的,這對於美元反彈的刺激力度不大。

　　相對而言,在新的貨幣體系醞釀推出的背景下,匯率戰將變得更加複雜,這對於市場的流動性的影響將不會小。因此,密切關注匯率戰的新動向,挖掘其內在的動機,是投資者把握未來行情的關鍵因素之一。