周小川開方應對QE2 引流入“池”化解熱錢衝擊

　　隨著美聯儲二次量化寬鬆規模的落定，全球新興經濟體都嚴陣以待6000億美元資金的進攻。人民幣匯率升值壓力也因此更重，防範熱錢日益成為央行和外管局的重要工作內容。11月5日，中國人民銀行行長周小川在北京首屆財新峰會發表公開演講時提出，對於美國第二次量化寬鬆政策（QE2）可能對中國的衝擊，中國除了可以對不正常資本項目流入進行制止，同時也可以進行總量對衝，即可以將短期的投資性資金放到“池子”裏面。

　　對於美聯儲QE2的推出，周小川表示，要從多個角度來審視這個問題。同時，在談到人民幣匯率問題時，周小川借用了“中醫療法”的概念。

　　入境熱錢放到池子裏

　　周小川表示，“在總量對衝方面，如果短期的投資性資金進來，可以將其放到池子裏，而不讓這些資金氾濫到中國的整個實體經濟。等到這些資金要撤退的時候，讓他們從池子裏面流出來，這樣可以在宏觀上減少資本異常流動對中國經濟的衝擊。”

　　那麼，上述周小川表述的容納短期投資性外匯資金的池子，究竟是怎樣一個“池子”？對此各方都有相關的猜測。

　　一位不願具名的原央行貨幣政策委員會委員在接受 《每日經濟新聞》記者採訪時表示，“熱錢進入，不論是集中在樓市、股市還是大宗商品市場，都會對實體經濟造成影響。”他還表示，“搞不清楚這是什麼。”

　　“對於進來的熱錢，監管部門是很難摸底的。其中，居民與企業的資産結構有自由選擇的權力，因此，並不知道有怎樣的一種方法將這部分錢集中到一個池子裏，而不對實體經濟造成衝擊。”中國社會科學院金融重點實驗室主任劉煜輝在接受《每日經濟新聞》記者採訪時稱。

　　不過，他猜測，如果有可能的話，是不是央行可以通過發行央票等方式，將這部分錢集中起來。但是他又表示，這種做法往往比較困難。

　　QE2需多角度審視

　　對於美聯儲的量化寬鬆政策，周小川表示，“美元是一種國際性貨幣，同時也是儲備貨幣。這項政策對於美國本土也許是一種優化的選擇，但是對於全球角度來講不一定是優化的選擇，可能會産生其他副作用。”

　　“QE2對於新興市場的影響將是全方位的。美國量化寬鬆的錢，出去的重要渠道，就是把資源能源等價格炒高，這樣對企業來講成本壓力就上升了。特別是對中國，資源外向性程度很高，企業的利潤受到嚴重的衝擊。”劉煜輝分析道。

　　而對居民的影響，劉煜輝則認為，錢進入新興經濟體內，股市、樓市等資産價格上漲，而這種資産價格的通脹，最終會演變成物價的通脹，居民的生活將受到影響。

　　“這最後還要歸結到國際貨幣體系的角度來研究這個問題，像美元在國際和國內角色有衝突時，這個問題應如何解釋和分析。對美國量化寬鬆的政策對全球的影響需從多種角度來看。”周小川表示。

　　劉煜輝認為，現行的美元結構性權力，是不是有一個約束和制衡的機制，這個很重要。沒有這個機制，對美國而言，國家利益是至上的，這不能夠用道德的方向去判斷。

　　人民幣匯率“中醫療法”

　　“中藥理論認為，一副藥裏有好幾味功能不同的藥，分別具有不同的功能，同時配合起來達到治病的目的。”提及中國的匯率問題，周小川指出，這需要多種措施配套，如中藥裏面的一副藥。

　　他表示，治理金融結構轉變，減少對外需求的依賴性，要擴大內需，特別是擴大消費內需和特別強調發展服務業。“解決貿易項目不平衡，也有不同的藥方。其中，匯率是一項起重要作用的政策；擴大內需也是一個非常重要的方面。”

　　“在價格方面，除了匯率以外，還有對出口退稅等政策的把握。”周小川強調，在這種多種藥物的配合中，並不單獨強調某一味藥，即不希望強調某一項措施會起到全面的有效作用。

　　他再次強調，與西醫相比，中醫的效果會比較慢，同時也是建立在經驗與統計基礎上的。對此他指出，根據中藥理論，在調控中，還需要有建立在反饋基礎上的動態調整以及試錯。