量化寬鬆，未來是行情還是泡沫?

    伴隨著上周美國正式啟動第二輪量化寬鬆政策，有關這個政策的評論和分析就成了整個行業的熱點。量化寬鬆了？資金會進入中國麼？中國股市是否有行情還是又一次泡沫？一切一切都會因為這個政策的出現而改變麼？本期基金週刊予以關注。

    新行情論

    所謂的量化寬鬆指的是美國貨幣當局（美國聯邦公開市場委員會）實行零利率或近似零利率政策後，通過購買國債等中長期債券，增加基礎貨幣供給，向市場注入大量流動性的干預方式。與利率杠桿等傳統工具不同，量化寬鬆被視為一種非常措施。

    而這種措施對中國股市來説，被部分基金認為是一大利好，量化寬鬆後，全球流動性氾濫的狀況不會改變，無疑將引發大宗商品市場的又一輪上漲，對新興市場也帶來利好。

    他們進一步認為，最新公佈的具體量化寬鬆方案“符合市場預期”，會對資本市場有正面影響。這可以從政策公佈當日美國股市、美元指數與大宗商品市場反應相對平穩的表現來獲得驗證。但隨後歐洲央行宣佈繼續實行低利率貨幣政策，以及可以預期日元利率也將維持低位，美元、歐元和日元用寬鬆貨幣來刺激本國經濟增長的政策，這是量化寬鬆政策真正利好市場的關鍵。

    “泡沫”威脅論

    而與之不同的是，也有一些基金團隊認為，雖然美聯儲的量化寬鬆政策會帶來短期的正面效應，但也需要防範可能給中國金融體系造成的風險。後者也可能給一些行業帶來比較負面的影響。

    大成基金即認為，第二輪量化寬鬆的規模總體上雖然符合預期，但考慮到該政策會産生“溢出效應”，甚至釀成“洪水”，中國須積極採取措施防範國際熱錢大進大出，為當前經濟發展創造良好的環境。

    其認為，在為期兩天的貨幣政策會議後，美聯儲宣佈了第二輪量化寬鬆方案：將在2011年二季度前購進6000億美元的國債以提振經濟。雖然本輪購買規模較2008年12月至2010年3月間購買價值的1.7萬億美元資産小，但在國際上仍然引起激強反響：資本市場及商品價格應聲而起，輿論紛紛譴責。

    而第二輪量化寬鬆的規模總體上符合預期。且美國聯邦公開市場委員會大規模資産購買的速度略微放緩，但隨著時間的推移購買規模可能大幅上升。這意味著利率將在相當長、或許是數年時間裏維持在接近零的水平。

    具體效果看，大成基金認為，短期內美國的通脹很難大幅上升，而且量化寬鬆難以改變居高不下的失業率，因此該政策恐怕“治標不治本”。而對於中國這樣的發展中國家的資本市場，通脹卻是一把雙刃劍，在通脹的初期對於資本市場是有益的，相關行業的投資機會也會非常顯著；在後期則會嚴重影響到經濟，進而會影響到市場的表現。當然，通脹會導致中國內需擴張，會對美國出口形成拉動，因此對美國經濟較為樂觀。

    行業分歧論

    對於具體行業來説，基金目前分歧為兩種聲音。

    一部分基金認為，A股市場仍將步入結構性牛市，在美元貶值、流動性加劇的情況下，投資方向應偏重市場熱點，比如有色、煤炭等資源類行業，以及新能源、高科技等經濟轉型熱點，前期演繹過的資源股行情將繼續表現。

    而另一種則認為A股市場的方向是全面開花行情，所以傾向於配置基本面良好、估值較低的板塊，如銀行、券商等。但是對於銀行再融資壓力以及清理地方融資平臺可能對銀行業帶來的負面影響也應重視。從目前看，整個市場並未對具體熱點做出抉擇。