明年股市可看高一線

    在今年股市大幅震蕩的情況下，去年底成立的信達澳銀中小盤（愛基,凈值,資訊）基金今年以來“一鳴驚人”，前10月收益率高達18%，前三季度排名晨星股票型基金業績排行榜前8名。證券時報記者對該基金經理黃敬東進行了專訪，分享他對市場的理解和判斷。

    證券時報記者：在高房價和居民收入增長緩慢的情況下，怎麼看待目前大消費板塊的高估值困境？怎麼理解四季度以來週期股的大幅反彈？

    黃敬東：我認為，從三方面來看待這一問題。首先，市場是有差異的，不可能每個行業的市盈率一樣，最重要的是對各行業長期成長的預期不同，這就能解釋為什麼小股票比較貴、大股票比較便宜。

    其次，應如何理解週期性和非週期性估值。一家消費品的公司，今年5毛錢的業績，明年業績到6毛的可能性很大，這種增長是看得見的，但是一家鋼鐵企業，今年5毛業績，明年業績6毛的可能性遠低於消費品公司，概率可能只有20%，因為週期股業績受宏觀經濟影響太大，因此，市場給業績穩定板塊的市盈率肯定高於業績波動大的板塊。

    再次，估值差異到底有多大合理。這要由宏觀經濟來決定，今年經濟是在增速逐漸下降的過程中，市場對未來經濟的增長預期是很不明朗的，因此，週期股的估值不斷下降，資金紛紛從週期股流入非週期股，這就導致前三季度週期股一直受壓制。

    但現在，市場開始改變，原因是大家預期明年一季度開始，經濟增速將逐級上升，政策預期逐步明朗，市場對週期股的擔心開始減弱，週期股的估值水平就提高了。正如大家看到的10月以來週期股的大幅反彈。

    證券時報記者：今年只剩下兩個月交易時間，你們對年底前的行情如何判斷？對明年股市有何預判？

    黃敬東：總體判斷股市年底仍會震蕩向上，但指數要漲很高也看不到，主要是個股和板塊輪動的機會，將重點關注“政策友好型”行業，以均衡配置為主。

    對明年的行情判斷，主要看兩個前提，第一是美國經濟好轉，提振全球經濟，第二是國內經濟逐步向好態勢確定。如果這兩個前提能按照預期發展，那對明年行情確實可以看高一線，而且明年行情的超額收益很可能來自大股票和週期性行業。但如果在經濟回升過程中，出現突發性的擾動如CPI過高，政府肯定會連續加息，美國經濟也有可能反彈之後又繼續低迷，在這個情況之下，可能市場主流資金會重回消費品。個人會偏向於均衡化配置，明年每個季度可能都會有帶來超額收益的不同贏家，不太會像今年大消費持續三個季度出現超額收益的情況。