港股走強 A股或後來居上

　　華泰證券（601688）陳金仁

　　近期，A股市場圍繞3000點展開震蕩，雖然週四兩市大盤保持強勢，上證指數收盤也創出了年內新高，不過，就A股市場表現而言，A股的走勢與港股等相比卻略有差距。恒生指數週四再度震蕩上行，收盤以及盤中雙雙創出新高。

　　就A股市場近期走勢相對較弱的原因，筆者認為主要有以下方面的原因。

　　首先是宏觀政策導向有所不同。從美國政策來看，美國聯邦儲備委員會3日宣佈推出第二輪定量寬鬆貨幣政策，到2011年6月底以前購買6000億美元的美國長期國債，以進一步刺激美國經濟復蘇。除了購買上述6,000億美元的美國國債，美聯儲預計還將根據8月份作出的決定，每月購買大約350億美元國債以取代將陸續到期的抵押貸款債券，這將使未來8個月的國債購買總規模達到8,500億美元－9,000億美元，每個月的平均採購額約為1100億美元。受消息影響，日本等經濟體效倣的可能性增強，日經指數也出現大幅上漲。美聯儲決定，將聯邦基金利率維持在0至0.25不變以及維持當前貼現利率在0.75不變等政策。這些政策對於股市而言屬於利好消息，市場流動性也有望增加。

　　而從國內政策導向來看，住房城鄉建設部等四部門11月3日聯合印發《關於規範住房公積金個人住房貸款政策有關問題的通知》，明確第二套住房公積金個人住房貸款首付比例不得低於50%，且貸款利率不得低於同期首套住房公積金個人住房貸款利率的1.1倍，應該説投機性購房仍在繼續受到抑制。

　　此外，就貨幣政策導向而言，由於2009年央行向市場大量注入流動性，這也引發了較為嚴重的通脹預期，為了管理通脹，貨幣政策回歸中性偏緊的定位可能性加大。市場也在擔憂貨幣政策出現調整的可能。

　　最後，有關管理層對於創業板以及中小板窗口指導的消息，也對相關板塊帶來一定影響。由於創業板以及中小板估值水平已遠高於市場平均水平，投資風險加大，創業板與中小板今後把握個股機會或許更加關鍵。

　　應該説兩市大盤在9月底以來出現大幅上漲，上證指數在3000點-3400點一帶積累了巨大的套牢盤，在該區域附近震蕩有利於後市更健康上行。近期，有色金屬板塊、稀土永磁板塊震蕩幅度明顯加大，這主要是獲利盤回吐所致。隨著美元指數的再度走軟，短期大宗商品價格仍有望繼續保持強勢，這也將對相關板塊帶來一定刺激。

　　就未來前景而言，我們維持美元持續貶值的判斷，雖然我國國內貨幣政策有收緊預期，但PMI指標震蕩回升意味著宏觀經濟逐漸向好的趨勢不變，而由於弱勢美元的存在，大宗商品的價格繼續上漲的可能性較大。而在目前通脹預期依然強烈、流通性依然充裕的背景下，股指有望繼向上拓展空間，上證指數近期走出後來居上行情的可能性依然較大。

　　因此，就市場運行趨勢來看，市場在3000點附近的震蕩並未改變市場震蕩上行的趨勢，中石油集團所持1575億股A股于2010年11月8日起可上市流通，但從股價走勢來看，市場似乎對於中石油的解禁並不過分擔憂，而油價的上漲也給中石油的股價帶來一定積極影響。金融股目前估值水平處於歷史低位，市場的價值中樞大幅向下的可能性不大。

　　就投資策略而言，通脹預期以及“十二五”規劃恐仍是一段時間的投資熱點；此外，年底往往是重組的高發期，資産重組類公司也具有積極關注的價值。投資機會方面，仍建議積極關注通脹預期概念股，如酒類上市公司等，其中水井坊（600779）等個股值得關注。此外，升值概念股值得積極關注，如航空板塊、造紙板塊等。市場的震蕩也給價值型投資者帶來逢低買入的機會，低估值板塊有望繼續受到市場持續關注。就長期投資而言，銀行、地産股風險釋放極為充分，後市向下空間有限，金融股等或仍有反復活躍的機會。