流動性氾濫 A股上行未變

　　美聯儲3日宣佈維持聯邦基金利率零至0.25%的目標區間不變，並計劃在2011年第二季度前進一步收購6000億美元的較長期美國國債，也就是每個月收購大約750億美元。

　　券商研究機構認為，二次量化寬鬆計劃符合市場預期，全球流動性將持續氾濫。在此背景下，A股上行趨勢未變，後期行情演進的關鍵在於加息和緊縮的節奏。

　　全球流動性持續氾濫

　　對於美國的二次量化寬鬆政策，多數研究機構認為，受其影響，美元中期可能仍疲軟，全球流動性過剩將促使資金流向新興市場。

　　“美元貶值趨勢還未結束。”南京證券策略分析師周旭指出，通脹率和失業率明顯偏離適度水平是美聯儲推行二度量化寬鬆政策的原因，政策雖然兌現，但若上述問題不能得到解決，市場預期未來寬鬆政策還會繼續，因此美元弱勢不會在短期內扭轉，全球流動性過剩格局還將繼續。

　　中信建投認為，新的量化寬鬆預期帶來的流動性預期高點已經過去，但是考慮到美聯儲實施量化寬鬆的目標旨在推動潛在通脹的上升與長期價格的復脹，明年量化寬鬆的實施將常態化與擴大化，因此明年還會出現流動性預期的新高點。美聯儲量化寬鬆的常態化與擴大化，又將帶來歐元區與日本的跟隨。在此情況下，流動性預期的另一個高點可能于明年第二季度出現。

　　國泰君安預計，美元指數將弱勢震蕩，2011年美國的基準利率將持續維持在目前的低位，由此決定了全球的流動性將持續氾濫，資産價格，尤其是新興市場國家的資産價格將在流動性寬鬆的背景下持續孕育泡沫。

　　關注央行緊縮節奏

　　儘管流動性被看成本輪行情的主要推動因素，但外部流動性持續涌入，而國內通脹壓力不斷上升，又令市場擔憂央行可能採取的緊縮政策。多數券商研究機構認為，央行收縮流動性的前提是對衝過剩的流動性，經濟轉型和發展依然是央行的主要目標。

　　平安證券認為，市場最不願意看到的情況是，在經濟復蘇的基礎依然脆弱的情況下，國際流動性倒逼國內加速貨幣緊縮，進而打亂經濟復蘇的步伐，並造成“流動性下降+基本面放緩”的利空組合。而從目前美聯儲公佈的政策細節看，其規模符合預期，對市場影響偏中性，可能導致市場出現短期的震蕩局面，但中期上行趨勢未變，繼續向上突破可能需要等到11月中旬CPI數據的明朗和後續貨幣緊縮政策的明確。

　　“二次量化寬鬆符合預期，對A股而言是錦上添花。”興業證券（601377）策略分析師張憶東更為樂觀地認為，此輪A股的上漲行情內因是“復蘇+轉型”，海外流動性的擴張只是外因。央行收縮流動性的前提只是對衝過剩的流動性，避免資産泡沫過大；如果海外流動性衝擊沒有那麼強，央行還是會以積極推動經濟發展、經濟轉型為主要目標，A股上漲的內在動力不會改變。