行情進入複雜期

　　從10月下旬以來，全球所有投資者的神經皆被11月3日美聯儲議息會議關於二次量化寬鬆政策的事件牽動著。為此，各種國際大宗商品價格、歐美股市，包括A股市場的行情忽上忽下地拉鋸震蕩了兩周多時間，與二次量化寬鬆政策關係更密切的美元指數更是在76-78點之間橫走了四週時間。其實，股市等投資市場的規律是：對某事件關注的人越多，關注力越是集中，事件的作用力越小，這一次應該也是如此。

　　實際上，即使美聯儲這次不進行二次量化寬鬆刺激，也不會改變之前超額印發與如今超低利率形勢下全球流動性本已經高度氾濫的局面，美聯儲再次&&“開動印鈔機”對全球流動性起的是錦上添花作用，對全球資産價格帶來的是“火上澆油”影響。相對於“二次量化寬鬆政策”，對後期全球流動性形勢有更大影響的應是息口變化：在歐、美、日的息口沒有出現回升信號之前，在人民幣沒有確定進入加息週期之前，流動性整體寬裕的局面很難得到改變。對於A股來説，只要流動性一如既往地充裕，即使指數沒多大彈性，流動性逐利機制下“東方不亮西方亮”、“講個故事就上漲”的個股行情仍會層出不窮。

　　近期行情在3000點一帶展開複雜性震蕩，除了美聯儲二次量化寬鬆政策事件牽動投資者神經的因素之外，A股市場自身的環境也開始進入一個複雜期：（1）10月PMI指數超預期地環比上升0.9個百分點，投資者既欣喜基本面已無二次探底之憂，又憂慮調控政策有了收緊的條件。（2）10月份CPI數據即將在中旬披露，不出意外的話通脹數據將再創新高。同時，由於糧食價格高漲正在向下游的食品、各類副食品等領域傳導，通脹強度已經越來越大，投資者在享受“通脹逼迫儲蓄分流”帶來資産泡沫性溢價之餘，對再次“出其不意”的加息憂慮也在不斷增強。（3）決定基本面大形勢的全國經濟工作會議即將在本月底或下月初召開（經濟工作會議之後則是金融工作會議），明年的政策綱要、後續政策基調是否收緊等，已經成為投資者新的忐忑因素。（4）G20首腦會議本月下旬在首爾召開，錯綜複雜的國際經濟形勢下，又有哪些驚喜和意外出現？（5）再過一個月時間，行情將進入“年終盤點”週期，不同性質與不同來路資金的回賬因素、結算因素、凈值因素對行情的牽制影響將逐漸出現。從現在開始行情“守”的因素將逐漸增強，“博傻”的進取成分將逐步弱化。

　　通過以上各種因素，不難推測出11月份行情的步驟：上旬伺機衝高、中旬拉鋸滯漲、下旬震蕩回落的可能性較大。與行情整體趨於複雜相對應的是，個股投資主題在經過多輪次的循環炒作之後，無論是從估值角度，還是從實際操作角度看已有一種枯竭的現象，新入市的規模性資金都有一種無從下手的感覺。“激情之後是平淡”，儘管市場流動性仍會高度充裕，但行情環境因素與變化趨勢越是複雜，激情之後的市場越會趨於保守，行情整體也已經從之前的快牛轉入到慢牛階段。隨著行情“守”的因素逐漸增強，後市儘管通脹形勢下的“漲價”題材股仍會此起彼伏，但資源股、小盤概念股的活力將逐漸收斂，個股行情中普遍存在的“創造預期講故事”成份也將會逐漸淡卻。在流動性“水往低處流”的機制下，具有防禦性優勢的金融股、高速公路股、醫藥股、商業股、高折價的封閉式基金等有望享受到充裕流動性“遲來的愛”。