鄭眼看盤：流動性很難回收 股指中線趨漲

　　週五深滬股市漲跌互現，和週四差不多，即深市漲而滬市跌，收盤滬綜指收跌0.46%，深綜指漲0.84%。兩市多數個股上漲，滬市的金融股、鋼鐵股、煤炭股等表現較弱，因而拖累了股指。

　　近期股指總體為震蕩盤整，出現一定的“八二現象”，市場資金似乎重新殺向小市值個股，拋棄前期熱門的金融、資源等品種。之所以如此，或跟大環境相關。因有關方面本週不斷提示通脹威脅，這使投資者對流動性偏旺盛的預期大幅下降，致使盤子較大的個股不受青睞，滬綜指最受衝擊。

　　創業板解禁股下周將部分上市，相關個股提前拉升，創業板指數收盤大漲2.49%。另外，中小板綜指也受其影響收盤上漲1.70%。創業板個股非流通股在解禁前走出強勢可能和主力操盤傾向相關，因眾目睽睽之下，非流通股東或難以脫身，只能暫且高調，待投資者淡忘此事再作計較或更有利。

　　另外，不排除一些和上市公司關係密切的非流通股做莊資金想炒波年報送轉行情。估計2010年創業板個股高送轉公司會較去年更多，這也是利益決定的。不過一般投資者難以提前知道其中貓膩，選擇此類個股時無從下手。從歷史經驗看，漲得離譜的往往會高送轉，一般投資者卻不敢買，而敢買的要麼漲幅小，要麼是業績下滑，要麼是不分紅。

　　我國加息後通脹預期不降反升，因長債收益率較短債收益率升水擴大，本週該利差擴大7個基點至129個基點，最高曾達131個基點並創5個月來的新高。當通脹預期強時，人們更偏愛短債，寧願囤貨也不願持長債，致使長債收益率上升。筆者認為，如果該形勢得不到快速扭轉，二度加息或更早到來。

　　目前有種“較新”的理論認為加息未必會吸引熱錢流入，其理由是熱錢不是主要博利差的，而主要是來博經濟增長和資産漲價的。該理論援引當年日本和德國不同做法作為依據，似有一定説服力。假如管理層稍稍認可或對該理論將信將疑，那麼結果是人民幣升值更緩慢或二度加息更快來臨，就算是試錯，也可能暫且如此。

　　筆者對此説法持懷疑態度，因當年德國有在進行中的“歐洲一體化”大市場。該進程是極長的，從最早的“歐洲煤鋼共同體”，到後面歐共體、歐盟、歐元區，直至目前的歐盟東擴等，德國可依靠的市場一直在擴大。而日本呢，日本在亞洲的被認同感極差（因其對二戰認識和悔過態度），所以其“不得不”依靠美國市場，在亞太難以 “盡情伸展”。除此之外，德、日間不同處也太多了，此處不再展開。

　　至於我國，和這兩國更加不同。就和同在亞洲的日本比吧，如日元當初還能忍受數倍升值，但我國出口貨便宜得離譜，只需升值10%，就會死了許多出口企業。至於對美國市場的依賴程度，可能介於德、日之間。

　　下週四上午，投資者才會知道美聯儲“印鈔”規模，估計在此之前指標藍籌股難以大漲。中小市值個股仍有表現機會，所以短期內投資者還可繼續炒作小盤股。不過下周還是需要視情況而定。此處的所謂“視情況”指觀察美國經濟情況。若美國經濟指標弱，則移倉藍籌股，反之盡可繼續折騰小盤股。

　　週五夜間美國將公佈三季度的GDP、消費信心、採購經理人指數等重要數據。週末投資者可關心一下，因其極可能大大影響下週一A股板塊轉換動向。中線而言，無論我國是否繼續加息，流動性過旺現象還無法消除，因此A股仍有上升空間。

　　我國的流動性過旺有內外部因素，外部是西方鈔票和各國貨幣貶值比賽，以及熱錢流入；在內部是風險貸款太多及樓市資金鏈的 “外強中乾”，另外還有地方融資平臺的“風險化解”，所以這就決定了我國無法過度加息。另外，存款準備金率上調逼近極限，發行國債和準國債（央票）有成本，因此流動性收緊談何容易。

　　債市無法吸引資金，樓市同樣無法吸引資金，如果股市低迷，再加上打擊囤貨投機，那除非出現流動性陷阱及貨幣乘數大降現象，錢才能“蒸發”。