廣晟有色狂飆之路：稀土故事價值幾何？

　　在資産注入、稀土行業整合、産品價格飆升以及業績行將爆炸增長預期的強烈刺激下，廣晟有色（600259.SH）股價像脫韁的野馬一飛沖天。

　　10月27日，在煤炭、有色上市公司股價集體回落、上證指數跌破3000點的情形下，廣晟有色股價逆勢漲停，其狂飆再起的走勢著實令人刮目。10月28日，廣晟有色股價再度跳空高開，尾盤稍有回落，收至89.93元，跌1.34％。

　　從1月4日至10月28日，廣晟有色的股價已飆升了459.9%，其中從9月1日至10月28日不到兩月的時間內，就飆升了182％，10月18日其股價最高衝至101.37元。而與高企的股價相異的是其慘澹的業績，2010年1─9月其每股收益僅有0.088元。

　　儘管在股價暴漲期間，公司頻繁發佈股價異動澄清公告，但其間廣晟有色股價上漲勢頭仍絲毫不減。

　　公開持股信息顯示，廣晟有色最新十大流通股股東中只有廣發穩健基金一家機構，其股價上漲動力基本上來自私募類的遊資。

　　那麼，到底是什麼樣的魔力令眾多遊資對廣晟有色趨之若鶩？難道真像一些私募機構認為的那樣，廣晟有色能盡享稀土資源整合蛋糕，一躍成為比肩包鋼稀土（600111.SH）的行業龍頭公司嗎？

　　經過記者多方調查發現，廣晟有色目前正面臨資源匱乏、盈利能力羸弱、行業整合龍頭地位充滿挑戰的困境。

　　保有資源捉襟見肘

　　管控稀土資源、限制稀土出口被外界譽為中國在全球範圍發起優勢資源定價主權的革命，也點燃了資本市場的激情與狂想。

　　目前包鋼稀土擁有的稀土為輕型稀土，廣晟有色擁有的稀土則為重離子稀土，重離子稀土資源儲量相比輕型稀土更為稀缺。後者的市場售價要比前者高出30%。

　　因此以私募為代表的遊資就從資源稀缺性角度出發，演繹出廣晟有色比包鋼稀土更具投資價值的故事，使其股價在年內出現了驚人的漲幅。

　　稀土開採、出口限制，産品價格飆升，資源為王，這本是一條十分自然而又正確的投資邏輯。但經記者調查，截至目前，廣晟有色不僅不是資源豐富的龍頭，擁有的稀土儲量連資源自給都無法保障。

　　廣晟有色的主營業務包括鎢和稀土兩大類，鎢礦和稀土礦資源儲量的豐瘠從根本上決定了其未來的可持續發展能力。但廣晟有色保有資源儲量的起點卻不是很高。

　　據2008年ST聚酯公佈的廣晟有色收購報告書披露，其下屬5個鎢礦企業的資源保有儲量為148.34萬噸，可採儲量115.89萬噸，生産規模54.22萬噸/年，按開採儲量推算，鎢礦礦山的平均服務年限只有2.14年。

　　時至今日，廣晟有色啟動借殼ST聚酯上市時間已超兩年，由此推斷其所擁有的鎢礦應已基本開採完畢。

　　目前廣晟有色旗下擁有平遠華企黃畬和平遠華企仁居兩個稀土礦。

　　2008年2月，ST聚酯公佈廣晟有色收購報告書之際，平遠華企黃畬礦的可採儲量為44.54萬噸，生産規模為22萬噸/年，礦山服務年限只余2.13年。這意味著，隨著礦山服務年限的到期，廣晟有色目前只剩下平遠華企仁居一個稀土礦。

　　據廣晟有色內部人士透露，“我們的鎢礦儲量已經非常少了，稀土礦保有儲量折合稀土氧化物也只有一萬噸，每年生産1000噸的稀土氧化物不能完全滿足公司稀土分離冶煉的需求，需要從外部採購稀土。”

　　業內人士認為，僅從廣晟有色目前的資源保有儲量看，無法滿足企業可持續發展的需要。

　　羸弱的盈利能力

　　另外一方面，廣晟有色的盈利能力還與市場寄予的厚望形成了鮮明反差。

　　廣晟有色在借殼上市之初曾經承諾，其下屬公司平遠縣華企稀土實業有限公司（下稱平遠華企）將以現有採礦權保有儲量稀土氧化物1萬噸為基礎，確保近三年年産稀土氧化物1000噸、稀土貿易2000噸和凈利潤1200萬元。

　　然而，平遠華企業在2009年的凈利潤卻只有210.01萬元，實際實現利潤僅相當於承諾預期的六分之一多。

　　今年9月份，由於受國家對稀土精礦政策的影響，稀土原材料供應緊張，碳酸稀土價格由8月份的19100-19300元/噸上漲到20000-20500元/噸，同比增長131%，環比增長8.7%；南方中釔富銪礦價格由上個月的11.8-12萬元/噸上漲至12.5-12.7萬元/噸，同比增長124%，環比增長2.5%。

　　可是，稀土高度景氣的市場環境並未能令廣晟有色業績出現翻天覆地的變化。

　　2010年1-9月，廣晟有色基本每股收益只有0.088元，在21,945,012.17元的凈利潤中，政府補貼收入貢獻了15,272,798.48元，政府補貼收入佔公司凈利潤的比例接近七成。

　　今年上半年，包鋼稀土的稀土及相關産品的綜合毛利率為44.5%，而産品售價比包鋼稀土高出30%的廣晟有色，其鎢及相關産品的毛利率只有18.2%，産品盈利能力不及包鋼稀土的一半。

　　三季報顯示,三季度末廣晟有色存貨為4.9億元,較年初的3.18億元增長了54.38%，而存貨大增也被一些資金作為炒作的藉口。

　　廣晟有色內部人士對稀土盈利能力明顯低於包鋼稀土的解釋為，公司自産的稀土無法滿足分離冶煉需求，需要從外部大量採購，為資源自給率不高所致。

　　由此觀之，受可採儲量資源限制，在稀土産品生産數量有限的情形下，無法形成規模經濟效應的廣晟有色能夠從未來價格持續上漲中獲得多少好處呢？

　　廣晟有色內部人士對稀土整合限制開採卻另有一番感慨，“江西贛州一個地方發放了88個稀土採礦權證，而廣東全省總共才發放了四張，整合限採是把雙刃劍。”該人士的言外之音為，即使廣晟有色全部掌控了這四張稀土採礦權證，其可採儲量對其分離冶煉的生産能力而言亦相當稀少。

　　遙遠的整合之夢

　　儘管廣晟有色目前的資源儲量條件一般，但市場仍然對其寄予了厚望，其信心來源於廣晟有色為廣東省內唯一合法的稀土開採人。

　　但實際上，廣晟有色資源整合擴張之路並非如外界想象的那麼一帆風順。

　　早在借殼上市之初，廣晟有色就曾為投資者描繪過一幅絢麗的發展藍圖，稱將在資金和政策允許條件下，以平遠縣為基礎向梅州市範圍內的興寧、豐順和五華等稀土較為豐富地區擴張，投資2億元，控制梅州市30萬噸稀土氧化物資源的探礦權和採礦權，然而在數年過後，對梅州30萬噸稀土氧化物資源的控制至今遲遲沒有結果。

　　2009年6月，廣晟有色曾經對外拋出定向增發購買資産計劃，擬向控股股東廣東廣晟有色金屬集團有限公司及戰略投資者發行不超過5500萬股股份，購買預估值為79962萬元（最終數據以具有證券從業資格的評估機構的評估數據為準）的有色資源相關資産。

　　但由於所購資産連平縣珠江礦業有限公司，存在租賃及轉讓期限屆滿後能否繼續經營鎢錫多金屬礦的不確定性，加之相關各方就租賃經營合同、採礦權有償出讓合同相關條款多次協商未果，導致定向增發資源整合流産。

　　今年9月，廣東江門發現55萬噸國寶級離子型稀土礦，無形之中增添了廣晟有色以唯一合法人身份整合稀土資源的想象力。

　　但事實上，廣晟有色充當廣東稀土資源整合唯一旗手的角色並不穩定。

　　目前，擁有央企背景的中色股份，其所控股的産能為3000噸珠江稀土冶煉廠已被國家發改委批准搬遷到廣東新豐縣，並可擴産至7000噸。新豐縣擁有20萬噸稀土資源並且沒有合法採礦權證。此次搬遷後，中色股份有望獲得新豐縣稀土採礦權。

　　而在10月12日，由中國鋁業公司副總裁任旭東帶領的中國鋁業考察團已通過實地考察及座談的形式了解清遠市稀土資源分佈情況，下一步中國鋁業公司將派專家團隊對清遠市的稀土資源進一步開展實地考察,針對這次合作起草一份中國鋁業公司與清遠市的合作框架協議。

　　稀土資源控制整合是個天大的利益蛋糕，各路強手已經開始將勢力深入廣東。臥榻之下已有多人意欲酣眠，廣晟有色實現廣東稀土資源整合的藍圖，顯然已經受到威脅。

　　此外，稀土資源整合也需要資金實力。

　　手上握有上百億資金的包鋼稀土，在資源整合、稀土收儲進程尚感力不從心。而苦於國家收儲資金不能及時到位，資産負債率接近70%、賬面只有兩個多億資金的廣晟有色，即使為廣東唯一的稀土資源整合開採合法人，但是否能扛起這面龍頭大旗仍值得懷疑。(21世紀經濟報道)