葉檀：中美換匯率博弈方式 外儲還是美國的唐僧肉

　　中國面臨巨大的貨幣升值考驗。雖然韓國慶州召開的G20財長會議之後，全球貨幣戰暫時休戰，但人民幣面臨的升值壓力不會變。

　　今後中美雙方的博弈可能換一種方式，即不以匯率而以經常賬作為衡量標準。10月20日，美國財長蓋特納在致G20財長與央行行長的建議信中提出，“G20國家應該承諾在今後幾年內將外部不平衡降低到一個具體的GDP比例之下”。國際貨幣基金組織（IMF）總裁卡恩透露具體數字是4%。換了個角度，説的基本是一回事，只不過解決的辦法有可能發生改變。

　　4%的數字得到了隱性應和。10月中旬，中國央行副行長易綱在出席IMF和世界銀行年會的一次會議上表示，為改善全球發展不平衡的狀況，中國計劃在未來幾年進一步降低貿易順差在中國經濟中的比重。易綱表示，中國正在制定相關政策，計劃用3到5年時間將貿易順差佔GDP的比例從2009年的5.8%降至4%。

　　我國順差已經下滑到低位。根據海關總署10月13日公佈的統計數據，9月份我國進出口值2731億美元，增長24.7%。其中出口1449.9億美元，增長25.1%；進口1281.1億美元，增長24.1%；當月貿易順差168.8億美元，較上月環比減少15.7%，9月順差降低至近5個月的最低點。另據海關統計數據，今年1至9月我國進出口總值21486.8億美元，比去年同期增長37.9%。其中出口11346.4億美元，增長34%；進口10140.4億美元，增長42.4%；貿易順差為1206億美元，減少10.5%。以9月底的匯價計算，折合成人民幣為8070.67億元，而國家統計局初步測算前三季度國內生産總值268660億元，佔GDP的比重僅3%。

　　我國的經常賬戶盈餘同樣在急劇收窄。外管局數據顯示，中國的經常賬戶盈餘從2008年的4261億美元收窄至2009年的2841億美元。經常賬戶佔GDP的比例也從2008年的9.4%驟降至5.8%，創2005年以來的最低水平。金融危機讓中國出口陡降，成為經常賬戶盈餘收窄的契機。今年8月初，中國社科院國際金融中心發佈的研究報告表示，未來中國的經常賬戶盈餘會穩定在佔GDP比值的3%~5%的水平。如果人民幣匯率略有上升，就會減少出口增加進口，中國的經常賬戶盈餘降低1.8%不是難事，從而輕鬆地達到美國的標準。

　　降低匯率壓力可以動用的手段多種多樣，包括增加進口、增加海外投資等，最新的手段是提供外匯支付便利。10月底，國家外管局發佈了《關於實施進口付匯核銷制度改革有關問題的通知》，決定自2010年12月1日開始推廣實施進口付匯核銷制度改革，企業的正常業務無需再辦理現場核銷手續。

　　現在，我們可以理解為什麼G20財長會議後，人民幣兌美元為什麼不升反降，中間價大降100個基點以上了。

　　以為博弈就此結束，雙方皆大歡喜則大錯特錯。現在各方的眼睛都盯著中國2.6萬億美元儲備這塊唐僧肉。既然增量不管，只有符合標準就行，那麼存量財富歸誰所有就是頭等重要的大事。而且隨著人民幣資産升值，進入中國的資金越來越多，中國的外儲水漲船高，沒有享受到財富，卻枉擔了財富增加的虛名和壓力，這是中國的尷尬。

　　如何有效地使用外匯儲備這筆寶貴的全民財富，中鐵建在此提供了一個極其惡劣的例子。中國鐵建近日公告稱，公司承建的沙特麥加薩法至穆戈達莎輕軌項目因實際工程數量比簽約時預計工程量大幅增加，預計産生41.53億元虧損。2009年全年中國鐵建凈利潤約66億元，虧損額已佔去年凈利的六成以上。公司在今年上半年確認虧損2.54億元，第三季度確認虧損36.05億元。

　　這不是第一次。

　　作為中國走出去的大型央企，中鐵建的某些案例成為中國走出去的失敗典型。2008年11月，中國鐵建位於尼日利亞的鐵路現代化項目被要求停工，原因是項目已被移交給尼日利亞聯邦交通部，尼方重新界定了合同範圍。該工程合同總額83億美元，因合同變更造成的具體損失尚未披露。而2008年，中國鐵建曾有一筆3.2億元的澳元匯兌損失。

　　如果中國走出去的企業都以這樣的方式、這樣的速度為緩解人民幣升值壓力做貢獻，人民幣很快面臨的就是貶值與內部通脹並存的壓力。

　　中國外儲的唐僧肉以理財虧損、投資虧損等方式，為全球的經濟平衡提供了營養。