美聯儲擬啟動第二輪“量化寬鬆”行動 意在人民幣

　　陳序

　　最近罵Fed（美國聯邦儲備委員會）主席伯南克的人不少，主要還是美國人。市場預計Fed會在11月3日的會議上宣佈啟動金融危機以來第二輪“量化寬鬆”行動，行動目標可能是在未來幾個月購買價值數千億美元的美國國債。

　　第二輪“量化寬鬆”的邏輯是，通過大量購入債券，令債券收益率下降，美元貶值，而股票和大宗商品等高風險資産價格上升。這一邏輯曾得到第一輪“量化寬鬆”政策實施的經驗證明。當時，在Fed債券購買計劃2008年11月首次公佈後的12個月內，股市上漲29.5%，黃金價格上漲44.5%，高收益債券價格上漲16.6%，美元匯率則大跌12.6%。

　　但時過境遷，專業人士不相信伯南克故伎重施能再遂人願。野村證券美國利率策略部門分析，新一輪“量化寬鬆”的全部影響或許已經被目前的市場價格消化。越來越多的證據表明Fed將會實施“量化寬鬆”政策，但10年期美國國債收益率已經停止下降，其他資産價格卻已經回升。自8月底以來，道瓊斯工業股票平均價格指數上漲11.3%，石油價格上漲11.2%，黃金價格上漲7.6%。

　　因此，這次“量化寬鬆”尚未啟動即遭到Fed內部強烈質疑。堪薩斯城聯邦儲備銀行行長Thomas Hoenig稱，這是與魔鬼的交易。明尼阿波利斯、達拉斯和費城的三位地方聯邦儲備銀行行長也表示質疑。他們三人在Fed決策部門——FOMC（美國聯邦公開市場委員會）佔有投票席位。Fed共有12個地方聯邦儲備銀行，FOMC中的五個投票席位每年在他們當中輪換（紐約是永久投票席位）。

　　令我懷疑的是，伯南克會看不到這次“量化寬鬆”存在失敗可能？美國失業率這麼高，通脹率持續下降，這是“量化寬鬆”無法改變的。我認為，伯南克更看重“量化寬鬆”的另一個顯著後果——美元下跌。通常，利率下降國家的貨幣相對於利率穩定或上升國家的貨幣會貶值。看看美元吧。自伯南克發表講話、二次“量化寬鬆”亮相以來，美元對包括六個幣種的一籃子貨幣已經下跌了6.6%。同時，做空美元者也越來越多。據美國商品期貨交易委員會數據，9月14日對衝基金和其他投機性投資者做空美元的賭注為136億美元，到10月12日增加了一倍多，達到290億美元，接近2007年創紀錄的365億美元。

　　美元下跌，對其他貨幣來説可不是好消息。當美元兌日圓、澳元、新加坡元和泰銖下跌，後四個經濟體的出口難度也隨之加大。人民幣呢？也許，這才是伯南克沒擺上臺面的真正目標。Fed的二次“量化寬鬆”基本上把人民幣逼到了墻角。由於在人民幣盯住的一籃子貨幣中，美元分量極重，所以當美元大幅貶值，不僅美國經濟，中國經濟也要準備面對通貨再膨脹。如果北京試圖保持人民幣匯率穩定，坐視通貨膨脹升高，那麼中國出口商品價格就將上漲；如果北京試圖以人民幣升值來抑制通貨膨脹，中國出口商品價格還是會上漲。於是，伯南克幫蓋特納完成了任務：人民幣兌美元實際升值。

　　此刻，北京應該密切關注Fed債券購買計劃對人民幣的實質影響。《人民日報》海外版的一篇評論提到了匯率戰。中國國家統計局國際統計信息中心最新研究報告稱，預計中國未來一段時間將面臨匯率戰。這是明確的提醒和隱晦的警告，對北京，對華盛頓和紐約，也是對投資者。

　　（作者係資深媒體人，電郵：chenxuchenxu@msn.cn，本專欄每週一至週五刊出。）