機構視點：滬指6次突破年線對比分析

　　滬指6次突破年線對比分析

　　華泰聯合證券研究所：1999年以來上證指數共有6次向上突破年線，回顧其突破的背景和過程，可謂不盡相同。從歷次突破年線的經濟背景來看，本次突破與2003年突破年線時類似，經濟增速都是向下的，其他4次經濟增速均向上（但是按照明年一季度增速觸底的假設，此次突破年線的經濟背景也可以稱為觸底反彈）。

　　從流動性來看，本次突破的貨幣供給處於回落過程中，而其他5次的貨幣供給均處於上升或者高位（雖經歷了快速回落，但目前的貨幣供給增速仍然是前幾輪貨幣週期的峰值）。從通脹背景來看，本次突破處於通脹上行趨勢中，接近於2003年的情況，其他4次通脹水平均很低，處於週期底部。

　　統計顯示，近3次突破年線的上升過程中，指數漲幅均在19%以上。由此推測，上證指數本輪上漲的高點接近3100點，之後可能出現1-3個月的震蕩過程。　

　　市場情緒充滿不確定性

　　上海證券研究所：從泡沫累計值數據上看，當前的市場累計泡沫已達到歷史高點，市場和經濟間的失衡程度有所加大。泡沫累計值的擴大，意味著中國的金融發展和金融深化，宏觀經濟體系存在提升資本市場容量和規模的需求。在對經濟運行風險認識上，市場開始認為，地方融資平臺泡沫和樓市泡沫的風險短期內爆發的可能性不大，風險大小也在可控範圍之內。隨著中國經濟結構調整和經濟增長，中國經濟應能順利度過地方融資平臺泡沫和樓市泡沫的風險。

　　我們認為，當前市場繁榮局面並不是流動性推動的結果，人氣的變動反映了市場預期的改變，反映了市場“情緒”的變化。市場“情緒”的持續性較差，雖然短期仍能維持市場繁榮，但一旦市場“情緒”改變，調整的速度和程度都會很大。投資者應緊密跟蹤市場技術性指標的變化和給出的變盤信號。　　

　　警惕11月上旬調整風險

　　長城證券研究所：展望年底前的股市環境，流動性難以再超預期，經濟環比增長趨勢存在反復，政策面重新進入觀察期。在新動力缺失背景下，部分經濟指標下行將帶來投資品價格的回落，巨大的獲利回吐壓力有可能導致股指步入調整期，11月上旬前後，是投資者需要提防的時間窗口。

　　主要風險體現在，工業增加值受節能降耗壓力延續（“十一五”節能減降耗下降15%，經過全國人大批准具有法律約束力）、房地産新開工投資額再度回落、快速升值帶來的出口波動影響，年底前還有可能下降。投資品價格滯漲或回落，導致漲幅巨大的週期性板塊面臨回落風險。

　　隨著本輪行情步入尾聲，不再強調週期性板塊，以及低估值板塊的新上漲機會。建議投資者採取持有或逢高兌現盈利的策略。市場調整期，建議關注業績增長穩定的醫藥股，以及受益於經濟增長轉型的新興産業機會，可以重點關注雲計算、物聯網等概念板塊。