張曙光：通脹容忍度可提高至5%

　　十二五GDP合理增速應在8%以下

　　早報記者 陳靜思 發自北京

　　“政府可以提高通貨膨脹的容忍度，這一容忍度不超過5%是可以的。”昨天下午，天則經濟研究所理事長張曙光説。

　　當天，天則經濟研究所在北京發佈第三季度宏觀經濟分析報告。張曙光在分析中國今年的經濟形勢時説，雖然GDP（國內生産總值）實現8%的政府目標已無懸念，但是經濟運行的風險仍然較大，10%左右過高的增速不利於經濟結構的調整。

　　張曙光預計，第四季度GDP增長還會繼續回落，為8.5%；今年全年GDP增長9.8%；第四季度居民消費價格指數（CPI）有所回落，但也將在3%以上。

　　“貨幣政策應有所調整”

　　張曙光指出，今年前三季度的增長率呈逐季度回落之勢，這既是中國經濟發展的現實條件使然，也是中國經濟調整和再平衡的需要。

　　對於9月以來高企的CPI，張曙光認為，“即使全年超過政府定下的3%左右的目標，也不必刻意為之。藉以提高對物價上漲的容忍度，也是可供考慮的選擇。這一容忍度不超過5%是可以的。政府不必將通貨膨脹的目標定死在2%～3%之間。”

　　與此同時，他強調，通脹容忍度的提升要建立在利率上升的基礎上，“貨幣政策應該有所調整，不應該是‘負利率’而應是‘正利率’，要校正過來。”

　　張曙光還指出，“十二五”期間，出口減速、城市化速度趨緩、房地産需求減速、勞動力增長減速、生産率增速下降、利率水平上升、經濟增長潛力下降是不可避免的。GDP合理的增長區間不是10%，應在8%以下，甚至是6%～7%。而落實“十二五”規劃的三大突破口是改善民生、城市化和節能減排。

　　建議推進利率市場化

　　談及近期的貨幣政策，張曙光建議推進利率市場化。

　　對央行時隔三年後的首次加息之舉，張曙光分析，加息的背景有二：一是消費物價高位上升，通貨膨脹壓力加大；二是房地産價格居高不下。因此，此次加息旨在收緊流動性，抵制通貨膨脹，也必然加大對房地産市場的調控。考慮到外部匯率升值壓力再起，加息也有減輕外部壓力的作用。

　　張曙光認為，“相對於今年四次調整存款準備金率的數量調節，央行重啟了價格調節，這是值得歡迎的。”

　　值得關注的是，過去往往是存貸款同加同減，區別不大。此次操作有所不同——活期存款利率不變，一年期存貸款基準利率對稱上調25個基點，二、三、五年存款利率分別上調46、52和60個基點，而貸款利率一律上調20個基點。

　　在張曙光看來，如此複雜的利率調整結構，一方面説明央行考慮的細緻和週全，另一方面也反映出央行的矛盾和為難心態——既想回收流動性以控制通貨膨脹和抑制房地産泡沫，又想儘量減輕加息對地方和各個主要行業造成的負擔。

　　張曙光直言：“什麼都想要，什麼都不想丟。既然是在夾縫中生存和求平衡，為何不能進一步推進利率的市場化？”張曙光認為，目前推進利率市場化的條件已經成熟，“負利率”的現實正是啟動利率市場化的契機。他建議，根據國際經驗，利率市場化可以採取從大額到小額、從長期到短期的漸進方式。

　　但他也表示，“對於此次加息的效應不可高估，抑制通脹，也不是一次加息就能解決的問題。同時，這並不意味著中國將進入一個加息週期。”

　　張曙光説，“從需求和可能來看，中國地區存在進一步加息的較大空間，但能否進入一個加息週期還有待觀察。目前各國貨幣政策有較大分歧，（中國）央行擔心利差擴大，熱錢流入，會不會進一步加息，還是個問題。此次升息幅度不大，也説明了這個問題。”

　　對於匯率問題，張曙光則提出，可以考慮在美元走貶時，人民幣不跟著貶值或以較小幅度貶值；美元升值時，人民幣也一同升值。