地方BT項目猛增4倍：後融資平臺時代的太原樣本

　　10月20日，太原市最大一筆城建BT項目正式啟動。中國建築股份有限公司中建國際中標太原南站站前西廣場基礎設施工程BT項目太原南站站房工程項目正式簽約，項目總投資23億元。

　　記者了解到，太原高鐵南站項目建設曾計劃依靠發行“城投債”融資。但今年6月份國務院一紙文件（即《關於加強地方政府融資平臺公司管理有關問題的通知》，以下簡稱“19號文”)，堵住了地方政府依靠地方融資平臺搞城市建設融資之路。

　　擔任該項目顧問的大岳諮詢公司總監徐志剛表示，“19號文”下發後，不少地方政府開始尋求BT途徑為地方城建項目融資，這種不需要政府提供大量財政擔保的模式，已成為地方政府瘋狂突圍的一種融資手段。

　　據中國投資協會不完全統計，2010年6月份以來，全國BT項目融資數量增加了4倍以上，融資金額超過100億元。

　　太原樣本

　　太原市發改委的資料顯示，到2015年末，太原市將開通石太、鄭太等4-5條高速鐵路線，太原將正式進入高鐵時代。該市于2008年開始建設太原南站，以作為未來高速鐵路交通樞紐站。

　　記者獲得的一份太原南站項目建設資料顯示，太原南站項目佔地面積45公頃，建築面積約20.06萬平方米，設計年發送旅客量可達4000萬人次以上。工程投資估算總額在30億元以上。

　　太原市發改委一位人士表示，為了建設太原南站，2008年4月成立了太原市高速鐵路投資公司，並準備發行20億元的城投債作為太原南站的建設資金。

　　“太原南站及周邊道路改造工程預計總投資68億元，即使發行20億元城投債，仍然有比較大的投資缺口。”徐志剛説，2011年城鐵高鐵南站就會建成通車，市裏急需這筆大規模投資。

　　太原南站隨後被列為太原市“1號工程”、山西省重點工程。而正當太原市準備仿傚其他城市高鐵車站建設模式，成立城投公司來融資時，中央驟然收緊了地方融資平臺的融資渠道，國家發改委暫停了所有新申請城投債的發行，太原高鐵城投公司的20億元債券計劃也被擱置。

　　記者了解到，各地都有類似案例。在8月份舉行的一次城投公司高級論壇上，某地城投公司老總坦言，高鐵建設、中央擴大內需工程等都給地方政府帶來了很大的投資機會。各地的城投公司由於2009年取得了比較好的融資成果，也被地方政府寄予厚望。然而，“19號文”下發後，地方政府立刻失去了項目建設融資渠道。

　　地方政府開始尋求新的融資渠道。太原市找到了一條出路：BT融資。BT（Build-Transfer），意即“建設—移交”，是政府利用非政府資金來進行基礎非經營性設施建設項目的一種融資模式。指項目的運作通過項目公司總承包、融資、建設、驗收合格後移交給業主，業主向投資方支付項目總投資和合理回報。

　　在項目的急迫需求下，該市有關部門僅用一個月時間即完成了融資方案的制定。中建國際等4家投資商參加了該項目的招標，最終中建國際中標。

　　根據太原市同其簽訂的合作合同，太原南站廣場基礎設施建設等一些非盈利項目，將通過BT的模式由中建國際先行投資建設，然後由政府財政進行回購，再開發廣場的商業和房地産項目。

　　BT突圍

　　太原南站項目的BT融資並非個案，記者了解到，自從“19號文”下發以後，各地BT項目案例迅速增加4倍以上。

　　10月14日，廣西柳城縣城東擴的基礎設施建設項目與太平洋建設集團簽約，由後者投資5億元，以BT的模式進行代建。

　　10月20日，大連市金州新區臥龍灣項目BT建設也簽訂了協議，該項目投資規模更是高達55億元。值得注意的是，由於大連市財政收入情況較好，其歷史上罕有運用BT和發債模式建設地方項目。

　　10月24日，國務院發展研究中心宏觀經濟研究部部長余斌在“世紀管理名家講堂”上對記者表示，前三季度的經濟運行形勢和“國五條”政策，將使房地産為主的固定資産投資在第四季度出現較大幅度下降。地方政府依賴房地産行業增長的土地財政模式受到挑戰。

　　對於基礎設施項目而言，BT項目發起人可以是地方政府主管部門，也可以是地方投融資平臺公司，二者都可作為BT項目投資協議的簽約主體。但按照《關於貫徹國務院關於加強地方政府融資平臺公司管理有關問題的通知相關事項的通知》（財預 2010 412號文），如果地方投融資平臺公司作為簽約主體，其回購資金不得納入政府財政預算，而如果地方政府主管部門作為簽約主體則不受該條款的限制。

　　如果地方政府主管部門作為簽約主體，其未來需要向投資人支付的回購資金即成為地方政府的一種負債。

　　地方政府對債務的償還能力，主要由其財政收支狀況和債務負擔決定，其中地方財政狀況、地方政府債務和地方政府治理三個方面直接決定了地方政府信用。而過去5～10年內地方政府履約還債的情況，以及過去幾年地方經濟社會發展和政府治理，也是投資人判斷投資風險的一個指標。

　　據記者了解，中建國際對太原市過去5年的負債情況進行了相關財務調查。

　　2009年，太原市財政收入為279.57億元，同比上年下降8.9%，而市本級一般預算收入僅完成66.7億元。儘管去年受危機影響出現負增長，但太原市財政負債率比較低，過去幾年裏一直沒有大規模對外負債。

　　徐志剛説，BT項目對於財政實力較好、負債率較低的地方政府來説，是規範地方融資平臺發展之後，一條比較可以用的融資渠道。

　　“BT給地方政府帶來的負債是顯性的，可以控制，又可以幫助地方政府緩解年內的財政投資壓力。一旦地方政府負債超過評級標準，投資者就不會對這個項目投資。”徐志剛説。（21世紀經濟報道）