調控短期重點向“反通脹”傾斜

    三季度國內生産總值（GDP）同比增長9.6%，保持平穩較快增長勢頭；9月份居民消費價格（CPI）同比漲幅為3.6%，創下近兩年以來的新高。中國證券報認為，從三季度宏觀經濟數據來看，與保增長、調結構等宏觀調控任務相比，當前管理通脹預期的難度有所加大。在宏觀調控基調並未改變的前提下，遏制通脹、繼續管理通脹預期已經悄然上升為短期的政策重點。

    從物價數據來看，9月份CPI同比上漲3.6%，漲幅比8月增加0.1個百分點。最令人擔憂的是，物價環比漲勢十分明顯。7、8、9月CPI分別環比上漲0.4%、0.6%和0.6%，累計上漲超過1.5%，這意味著三季度以來新漲價因素有所增加。未來一段時間，物價走勢的有利因素在於翹尾因素影響逐漸減少，居住類價格漲幅出現回落態勢，以及秋糧産量可能好于預期。不利因素則在於肉禽等部分食品價格仍有可能走高，大宗商品價格走高將帶來輸入型通脹壓力，部分地區勞動力成本有所上升。綜合上述因素，當前物價上行壓力超過了下行壓力，尤其是10月份翹尾因素的下行因素較小，CPI漲幅還可能再度走高，甚至達到3.8%-4%。可以説，通脹至少已經上升為經濟運行階段性的主要矛盾。

    三季度宏觀經濟表現則好于預期。三季度GDP同比增長9.6%，儘管比二季度回落了0.7個百分點，但應看到一些積極因素的閃現。首先，三季度以來，我國工業增加值月度同比增速穩定在13%-14%之間，月出口總額基本在1450億美元左右波動，先前固定資産投資增速回落的勢頭也明顯趨穩。其次，消費方面，9月份消費品零售總額同比增長18.8%，創近半年新高，其中汽車、家電等重要商品銷量出現旺季反彈。再次，當前消費和凈出口的經濟貢獻有所增強，部分高耗能産業産值繼續回落。經濟增長結構的優化，體現出經濟增速回落更多是宏觀調控所預期的結果，暫時未出現“二次探底”等風險。

    中國證券報預計，短期內遏制通脹的緊迫性已經壓倒了保增長。2010年我國經濟增速有望達到10%左右，高於去年的9.1%，全年物價漲幅則將達到或略微超過3%的調控目標。而且，考慮到物價上漲很大程度上是食品價格導致的，這將對普通居民尤其是中低收入者的實際生活帶來影響，宏觀調控勢必採取相關措施，防止通脹預期轉變為現實的通脹壓力。

    9月末央行的貨幣政策例會指出，當前管理通脹預期、保持經濟平穩較快發展、調整經濟結構的任務依然艱巨。與以往不同，“管理通脹預期”在此次例會的表述中被置於調控任務首位，10月19日的加息舉措無疑是其最好詮釋。

    儘管調控政策短期可能向“反通脹”傾斜，但與2007年央行持續加息時不同，當前的物價上漲壓力並非來自需求過熱。事實上由於基期因素的存在，未來一兩個季度我國還可能出現經濟增速的下滑。這意味著未來一段時間宏觀調控基調仍將延續，即繼續沿著保增長、調結構和管理通脹預期三者展開，同時進一步增強靈活性和前瞻性，避免出現“超調”或其他負面影響。

    根據商務部價格監測數據，10月份食用農産品價格並未出現明顯回落態勢，一旦當月CPI漲幅再度超過預期，達到4%甚至更高，不排除央行今年底明年初再度祭出加息“利器”。同時，由於國際“熱錢”以及國內居民存款活期化等影響，當前市場流動性仍然較為充沛。如有必要，未來央行有可能繼續動用公開市場操作、存款準備金率等數量型貨幣政策工具。

    其他調控政策則將延續“有保有壓”的態勢。如房地産調控、清理地方融資平臺等政策影響將繼續顯現。節能減排工作的推進，可能導致未來幾個月重工業增速繼續回落。同時財政政策基調仍然相對積極，如保障性住房建設、西部大開發以及戰略性新興産業的推進，均將給經濟增長帶來正面拉動效應。