兩千億美元流入新興市場股市

專家建議中國加強資本控制實施獨立貨幣政策

　　近期，美元的貶值再一次牽動了全球金融市場的神經，資金加速涌入包括中國在內的新興市場，使得資産價格飆升，通脹壓力高漲，貨幣面臨升值壓力。與此同時，經濟增長卻因為歐美國家的需求下降，面臨快速下滑的壓力。

　　是收緊貨幣控制通脹，還是繼續維持低利率以保持增長，新興市場國家再次面臨兩難的境地。

　　近2000億美元流入新興市場股市

　　近期，由於美聯儲表示要再次實行寬鬆的貨幣政策，美元大幅貶值，資金加速流入包括中國在內的新興市場，推高了這些國家的資産價格，並使其通脹壓力加大，貨幣面臨升值的壓力。近期，國內房市的上漲和A股的飆升，便是一個具體的體現。

　　中國外匯儲備大增

　　瑞銀中國區經濟學家汪濤表示，2010年第三季度中國的外匯儲備增加了1940億美元，除了歐元等匯率升值帶來的影響外，其他資本流動的大幅逆轉也是一個重要因素。9月份其他資本凈流入了約200億美元，扭轉了今年5月到8月期間凈流出的態勢。

　　汪濤表示，預計歐美等的量化寬鬆政策會導致更多的資金流入到新興市場，由於中國更高的投資回報率和人民幣升值預期，預計流入中國的境外資本將大規模增加。

　　三季度外資達去年90倍

　　渣打銀行東半球研究總監關家明表示，2010年第三季度，共計115億美元外資凈流入流向印度、印尼、韓國、菲律賓、中國台灣、泰國和越南等地股市，是2010年二季度的5倍多。同時，年初至今，外資對以上亞洲經濟體債券市場的投資約達86億美元，高達去年同期的90倍。

　　聯合國經社事務部全球經濟監測中心主任洪平凡在接受本報記者專訪時表示，據有關估計，2008年流入新興經濟體股市的資金是負的，2009年是流入1500億美元，今年大概會上升到1900億美元。

　　各國困境

　　保增長VS防通脹 新興市場深陷兩難

　　資金的大量流入，不但給新興市場國家貨幣帶來較大升值壓力，也讓這些國家的貨幣政策再次陷入兩難境地。一方面，資産價格面臨上漲和泡沫化的壓力，通脹壓力不斷增大，另一方面，經濟增長卻面臨下滑壓力。

　　花旗銀行亞太區首席經濟學家沈明高在接受本報記者採訪時表示，這波資金流入帶來的困難估計比2007年還要大，一方面，經濟增長放緩，出口不確定性很大，另一方面，CPI上升，全球貨幣寬鬆會進一步惡化。

　　過度投資和資産泡沫隱現

　　興業銀行首席經濟學家魯政委表示，中國9月出口增速繼續顯示下降態勢，預計在第四季度會呈現更為快速的下滑態勢。

　　渣打銀行東半球研究總監關家明表示，資本的流入，有可能推高資産價格或消費品價格，當前資産價格壓力更明顯地表現在某些房地産市場，尤其是高端及一線城市的房地産上。更糟的是，一旦這些熱錢突然撤離，將會危及亞洲新興的金融市場的穩定性——很多亞洲經濟體對於這一情景並不陌生。

　　汪濤表示，如果中國仍使用目前的政策組合來應對全球量化寬鬆的大環境，那麼最大的風險可能並不是製造業部門失去競爭力，而是過度投資和資産泡沫。

　　國內通脹與國外通縮矛盾

　　魯政委表示，目前的“兩難”是多方面的，一、通脹管理與國際資本流入的矛盾。管理通脹的一個主要手段就是加息，但加息恐會加劇國際資本的流入，從而給通脹帶來更大的壓力。二、石油、水、電、工資等要素價格的改革與通脹管理的矛盾。三、要素價格改革與出口承受力的矛盾。四、國內的通脹走高趨勢與發達國家的通縮趨勢相矛盾，勢必帶來截然相反的政策，從而減弱政策的效力。

　　中國對策

　　加強國際資本管制 實行獨立貨幣政策

　　專家表示，中國應借鑒巴西等國家做法，加強對短期資金進出的管制，在此前提下，根據國內經濟需要實行獨立的貨幣政策，加強匯率機制的靈活性。

　　洪平凡在接受本報記者專訪時表示，現在新興市場存在風險，但是如果採取適當的政策，可以防止泡沫出現甚至破裂的風險。

　　其建議稱，中國一方面應該加強對國際資本流動的控制，控制熱錢的流入。目前，巴西等國已經採取行動（見上表）。

　　另一方面，應根據國內經濟需求，實行獨立的貨幣政策。國內一些評論認為加息會使熱錢流入更加厲害，中國利率政策應與美國保持同步，這種觀點是錯誤的。因為中國進行資本管制，進出成本較高，利差不是國際資本進出中國動力。在加強短期資本管制的前提下，目前中國完全有條件實施獨立的貨幣政策。

　　匯率方面，洪平凡表示，要實行更加靈活的匯率政策，由市場機制來確定匯率，而並不是説匯率一定要升值到什麼程度。

　　關家明表示，今後，亞洲各央行還須進一步收緊資本流動管理，但要避免採取過於嚴苛的措施。一個更有效的管理“過量”資本流入的方式是引導其流入更富生産性的用途，尤其是基建項目投資和海外資源、科技採購投資。

　　沈明高表示，目前，要降低市場升值預期，只有調整國內經濟結構，切實增加內需，通過結構調整減少順差。其次，中國應有一個升值的策略，通過其他政策的調整來進行配合。

　　“美元霸權”體系將全球經濟緊緊捆綁在一起。