央行34個月後突然加息 暗示9月通脹數據超預期

劍指通脹 中國時隔34個月後首度加息25個基點

　　早報記者 羅晟

　　中國人民銀行昨日晚間突然宣佈，自10月20日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率各25個基點。

　　德意志銀行中國區首席經濟學家馬駿認為，央行時隔34個月再次加息，表明一個加息週期的開始。

　　廣發基金宏觀策略分析師孫建波對早報記者表示，加息的結構是非對稱的，除一年期存貸款均加息25個基點外，中長期存款利率多加，中長期貸款利率少加，活期存款利率未調整。其根本目的是收縮流動性，希望通過推動存款長期化的途徑，有效壓制資産市場泡沫，控制通脹水平。

　　加息時點暗示

　　9月通脹數據超預期

　　宏源證券研究所稱，在9月份經濟數據即將公佈之際，央行宣佈加息，或表明CPI數據將再創新高。

　　央行在9月底的第三季度貨幣政策委員會例會上，表現出了對通脹的特別關注。例會後發佈的新聞稿中，與此前一直採用的“保增長、調結構、防通脹”的次序不同，貨幣政策委員會將“防通脹”提到首位，且認為“任務依然艱巨”。

　　興業銀行資深經濟學家魯政委9月30日認為，“防通脹”提到首位暗示，如果未來CPI再創新高，則加息驚雷可能驟然不期而至，最快可能在第三季度數據公佈前後加息。

　　本次加息消息發佈後，魯政委認為，此舉意味著9月CPI再創新高，而且央行更為關注貸款過快增長和資産泡沫化壓力。

　　瑞穗證券大中華區首席經濟學家沈建光預計9月投資、消費和通脹的數據都會超出市場預期。經濟增長強勁，通脹居高不下，股市連創新高，房市屢打不下，這些情況促成“不使用利率工具”的想法發生改變。此前，政府高層有其他不同意見，力圖通過使用數量型的手段，替代加息。

　　本月初，央行行長周小川曾表示，目前尚沒有足夠證據表明，已經使用的數量型工具包括準備金率和公開市場操作吸收流動性難以完成控制通脹預期的目標。

　　央行的數據顯示，9月，人民幣貸款增加5955億元，比8月多增543億元，略高於市場預期。前三季度人民幣貸款增加6.30萬億元，為全年目標7.5萬億元的84%。

　　國家統計局的數據顯示，8月份中國工業增速出現了今年以來的首次回升，同時9月的中國製造業採購經理指數(PMI)亦逐步上行，中國經濟正從回落走向回穩。與此同時，中國物價指數不但超過了2.25%、2.79%的一年期、兩年期存款利率，而且也超過3.33%的三年期存款利率，居民實際存款利率已連續7個月為負。國家統計局將在10月21日公佈三季度GDP及9月投資、消費、工業增加值等數據。

　　摩根大通中國區首席經濟學家王黔認為，央行加息是為了發送信號：央行正積極控制通脹預期。“至於政策前景，在通貨膨脹方面，我們預期整體消費物價通脹率在未來數月達到頂峰，在2011年年初逐步穩定在3%左右。”

　　非對稱加息

　　意在收縮流動性

　　孫建波表示，此次加息中，對一年期以上存貸款採取非對稱加息，表明當局側重解決負利率和流動性過剩的問題。

　　根據央行公告顯示，一年期存貸款基準利率同步上調25個基點至2.50%，但二年期存款基準利率上調高達46個基點至3.25%，三年期存款利率上調52個基點至3.85%，五年期存款利率上調60個基點至4.20%，而一年期以上至五年及以上期限貸款基準利率僅均上調20個基點。

　　值得一提的是，長期房貸(5年以上)只加了20個基點，對一般房貸者來説是較輕的。但是短期消費貸上升25個基點，以壓制消費貸變房貸。而五年期的長期存款加了60個基點，有分析認為，此舉意在壓制投機需求。

　　孫建波認為，此次存款利息加得比貸款多，其根本意圖在收縮流動性。貨幣當局的通脹預期管理方向是，試圖通過推動存款長期化，來壓制資産市場泡沫和控制通脹。

　　王黔也認為，此次加息對實體經濟增長勢頭的影響可能會很小。

　　德意志銀行中國區首席經濟學家馬駿認為，政府現在相信，實際利率為負的情況需要改變，因為負利率往往會加劇通脹預期、房地産泡沫和過度投資。同時此次一年期以上存貸款的非對稱加息，表明存款利率自由化的步伐可能加快。

　　宏源證券稱，預計此次加息對收縮流動性影響有限。雖然加息有助於緩解負利率狀況，但當前人民幣升值預期增強，加息將吸引熱錢流入。考慮到此次加息幅度較小，負利率狀況依舊，加息對於收縮流動性的影響較小，央行或進一步運用數量型工具管理熱錢流入。

　　新一輪加息週期啟動？

　　分析人士存分歧

　　央行是否會再次啟動加息？分析人士存在分歧。

　　德意志銀行中國區首席經濟學家馬駿認為，此次加息意味著一個加息週期的開始。他預計，明年中國消費物價指數的目標可能設在3%，從全球商品價格最近上升的情況，以及更積極地實施資源價格改革將導致的對物價上升的壓力來看，未來通脹風險將呈上升態勢。

　　瑞穗證券大中華區首席經濟學家沈建光稱，從中國貨幣當局使用利率工具的歷史記錄來看，一旦啟動加息，意味著未來還有加息的可能。但是是否進一步加息，將根據資産市場和通脹的變化來決定。

　　央行貨幣政策委員會委員、清華大學教授李稻葵則認為，當前國內國際經濟形勢均比較複雜，不能僅憑一次加息行為就判斷我國貨幣政策發生根本性變化，目前我國仍在實施適度寬鬆的貨幣政策，是否就此開啟了加息週期尚待觀察。