匯率戰能否引發貿易戰

　　最近一段時間以來，全球範圍內關於匯率問題的爭論硝煙瀰漫，大有陷入全球匯率戰之勢。一方面，美歐日等發達國家為刺激疲弱的國內經濟，紛紛啟動了新一輪的定量寬鬆政策，即當利率無可再降之後，通過央行直接購買各類金融産品，向市場上注入流動性，這無疑會導致發達國家貨幣疲軟；另一方面，出於對出口下滑以及熱錢流入的擔憂，很多新興市場國家央行、甚至包括日本央行開始大規模干預本國外匯市場，力圖遏制本幣對發達國家貨幣的顯著升值。發達國家想讓本國貨幣匯率貶值以提振出口，新興市場國家不願意讓本幣對發達國家貨幣升值以穩定出口。匯率競爭性貶值的風險驟然放大，全球匯率戰風險凸顯。

　　造成全球匯率戰風險上升的根源，在於全球金融危機爆發後，全球總需求的大幅萎縮。發達國家試圖通過本幣貶值來降低進口，將國內總需求更多用於消化國內的産能；而新興市場國家在短期內提振國內需求比較困難，它們則試圖通過穩定本幣匯率的方式來穩定本國出口。因此，對全球需求的爭奪推動了全球匯率爭端的升級。

　　如果應對失當，全球匯率戰有陷入全球貿易戰的風險。試想，在發達國家追求貶值，而新興市場國家又追求本幣對發達國家貨幣保持穩定的前提下，發達國家難以實現通過本幣貶值改善凈出口的目的，它們難免就會借助更為直接與粗暴的舉措，即直接對進口實施限制，對來自新興市場國家的進口商品實施反傾銷、反補貼、徵收懲罰性關稅等。發達國家的貿易保護主義舉措反過來又會導致新興市場國家採取以牙還牙的措施。各方均實施進口限制政策的結果，自然是全球自由貿易受到顯著破壞，匯率戰轉為貿易戰。

　　鋻於貿易戰將帶來兩敗俱傷的後果，各主要大國在意識到這一風險後，將會加強雙邊與多邊渠道內的磋商，以避免匯率戰的升級。正如國際貨幣基金組織年會上總裁卡恩所言，各方應“放鬆下來”，找到解決匯率爭端的最有效辦法。通過加強國際協調來平衡全球經濟、促進世界經濟增長，是避免匯率戰乃至貿易戰的唯一明智之道。

　　在避免匯率爭端方面達成國際合作的主要障礙，在於以美國為首的發達國家試圖將調整的負擔全部轉移給新興市場國家。美國試圖通過達成新一輪的廣場協議，逼迫新興市場國家貨幣大幅升值。鋻於本幣大幅升值會給本國貿易以及資産價格造成顯著衝擊，新興市場國家會充分吸取日本在簽署廣場協議之後的經驗教訓。因此，新興市場國家會斷然拒絕單方面的調整措施。如果發達國家一意孤行，匯率戰與貿易戰就難以避免。

　　解決問題的關鍵，在於各方經過談判後的妥協。各主要國家，包括主要逆差國與順差國，都應該為全球經濟再平衡作出自己的貢獻。逆差國應提高本國儲蓄率，讓本幣適當、平穩地貶值；順差國應提高本國消費率，讓本幣適當、平穩地升值。各國應竭力避免國際主要匯率的大起大落，同時實施積極的國內結構調整。只有相互理解與信任、國際協調與合作才能避免匯率戰與貿易戰，以鄰為壑的態度與舉措是不足取的。（張明 作者為中國社會科學院世界經濟與政治研究所國際金融研究室副主任）