信貸外儲外匯佔款激增 “三高”考驗中國央行

9月份信貸新增5955億元，外匯儲備激增1004.09億美元，外匯佔款達到2895.65億

　　信貸規模和外匯儲備等最新數據顯示，市場流動性依然充裕。

　　13日，央行公佈的數據顯示，9月份，新增信貸較7、8月份大幅反彈，達到5955億元，遠超出市場5000億元左右的預期，較8月份增加了503億元。與此同時，9月外匯儲備激增1004.09億美元，創下有史以來外匯儲備的單月新增最高值。

　　今年前三季度，人民幣貸款共計新增6.3萬億元，其中，第三季度新增貸款1.6735萬億元，超出標準值1700億元。

　　今年以來新增信貸首次在季末出現衝高，而按揭貸款重新抬頭，成為助推9月份貸款走高的重要原因。在新增額連續回落3個月後，以房屋按揭貸款為主的居民中長期貸款9月再次走高，達到1526億元，較8月份增加412億元。

　　按年初設定的7.5萬億目標，商業銀行四季度平均每月新增貸款將僅有3000億元，市場可能重生流動性之憂。

　　但業內專家認為，央行這種局部收縮流動性的做法，並不會改變市場流動性充裕的局面。

　　一是，“考慮到實體經濟信貸需求旺盛，信貸大幅回落的可能性不大，全年新增貸款可能略高於7.5萬億。”交行金融研究中心這樣認為。

　　二是，受人民幣升值影響，三季度外匯儲備增加約1939億美元，僅9月份單月增加了1004.09億美元。而9月份的外匯佔款也達到了2895.65億元，這在一定程度上將導致基礎貨幣投放增加，從而使得流動性充裕的狀況仍將持續。

    新增外匯佔款創8個月新高 “熱錢”流入壓力加大

    一系列跡象表明，與其他新興市場國家一樣，中國正面臨短期遊資的“入侵”。央行昨天公佈的數據顯示，9月份金融機構新增外匯佔款為2895.65億元，創下今年1月份以來新高，而海關同日公佈的9月份貿易順差為168.8億美元，較上月收窄。據此可以初步推斷，9月份短期境外資本流入壓力明顯加大。

    境外資本流入壓力明顯加大

    最開始引發市場重新擔憂“熱錢”流入的因素是，9月份以來人民幣對美元出現顯著升值。9月1日至10月13日，人民幣對美元的中間價上漲了1412個基點，升值幅度為2%左右。

    市場在前期的觀望後，升值預期逐步加強。截至昨日收盤，國內遠期市場上，一年期美元對人民幣貼水1375個基點，即市場預期一年後人民幣兌美元將達到6.5266元，升值2.1%。而就在9月份，市場上一年期美元對人民幣貼水尚在500個基點左右徘徊。

    印證短期資本加速流入的，則是昨日剛剛公佈的外匯佔款數據。一般而言，貿易順差、外商直接投資（FDI）以及短期國際資本流入是推動外匯佔款增長的主要力量，從月度的外匯佔款數據可以初步推斷出“熱錢”的趨勢。

    央行昨天公佈的數據顯示，9月份金融機構新增外匯佔款為2895.65億元，創下今年1月份以來的新高，而海關同日公佈的9月份貿易順差為168.8億美元，較上月收窄。雖然FDI數據尚未公佈，但是據此可以初步推斷，9月份短期境外資本流入壓力明顯加大。

    升值預期等因素吸引資本流入

    外匯局副局長鄧先宏此前解釋，我國良好的經濟基本面以及匯差、利差等價格因素是吸引外匯資金持續流入的重要原因。金融危機爆發後，我國經濟率先回升向好，資本市場和房地産市場回暖，加上本外幣正利率差和人民幣升值預期因素影響，對境外資本有較強的吸引力。

    而由於外匯資金持續流入，推高了國內股市和樓市價格，強化了人民幣升值預期，反過來進一步刺激外匯資金流入，在一定程度上容易形成外匯資金持續流入的正反饋機制。

    對外經貿大學金融學院院長丁志傑表示，實際上，不僅僅是中國面臨這個問題。隨著近兩個月來美元貶值，以及市場對美國將長期保持低利率的預期加大，資金正逐步流出美國，流向新興市場國家，印度、巴西也正面臨與中國同樣的問題。

    外匯局12日發佈的《2010年上半年國際收支報告》中還披露了“熱錢”進入的其他原因。一是開放經濟條件下，銀行金融創新日趨活躍，為企業規避外匯管理提供了一定便利；二是一些地方政府招商引資衝動較強，也難免有少量“熱錢”等違規資金混雜其中。

    在外匯局今年展開的應對和打擊“熱錢”專項行動中甚至發現，部分外商投資企業虛構用途，將資本金結匯後進入股市等情況，還有部分銀行主動配合或順應客戶需求，打外匯管理政策的擦邊球。因此，10月長假後A股市場連續4個交易日大漲，引發了市場對“熱錢”流入股市的猜測，也不足為奇。

    防範“熱錢”對經濟衝擊

    業內人士提醒，下一階段的情況同樣不容忽視，尤其要防範“熱錢”大進大出對我國經濟運行帶來的衝擊。今後較長的時間內，我國經濟增長將趨於平穩，人民幣升值預期、本外幣正向利差等市場條件依然存在，跨境資金凈流入的總體局面不會改變，為“熱錢”流入提供了良好的“溫床”。

    而同時，國際上主權風險和金融體系風險將繼續交織，國際金融市場運行仍不平穩。國內管理通脹預期的壓力較大、企業經營環境偏緊、部分大中城市住房價格仍然過高、地方政府融資平臺潛在風險不容忽視，宏觀調控還面臨諸多“兩難”問題。上述因素可能通過外貿、外資、銀行等傳導渠道，加大我國國際收支運行風險。

    因此，外匯局相關人士坦言，長遠來看，我國“熱錢”流入具有長期性、複雜性和客觀性，應運用匯率、利率等價格機制進行合理引導，尤其要防範“熱錢”大進大出的破壞性作用。外匯管理部門將繼續保持高壓態勢，有針對性堵塞監管漏洞，充分發揮跨部門的監管合力，嚴厲打擊各類違法違規外匯交易活動，切實維護好涉外經濟可持續發展的外匯政策環境。