機構預測9月份CPI繼續走高 最高或達3.9%

　　CPI三季度似難見頂，但短期加息呼聲漸遠

　　記者方燁北京報道

　　中國棉花價格指數突破2萬元/噸大關，刷新了10年來的最高紀錄；茅臺、五糧液等高端白酒在中秋前後再度漲價，53度飛天茅臺終端售價已過千元……就在國慶假期來臨之前，各種漲價的消息惹人關注。

　　與之相對應的是，根據金融機構最新出爐的預測報告，9月份我國居民消費價格指數(CPI)很可能在8月份的同比上漲3.5%之後繼續走高。但是與8月份CPI公佈時不同的是，經濟學者們對近期央行可能加息的預期在逐步減弱。

　　增幅

　　機構最高預測3.9%

　　根據已經發佈的預測，上海證券對9月份CPI的預測最高，達到了3.9%。上海證券宏觀經濟首席分析師胡月曉在其發佈的報告《通貨膨脹或再創新高———2010年9月份宏觀經濟數據預測》中表示：截至9月19日，商務部在全國36個大中城市重點監測的食用農産品市場價格指數和生産資料價格指數分別為129.56和135.82，均比上月末(8月29日)上漲了1.23%；其中食用農産品價格已經連續13周上漲；生産資料價格雖有波動，但上漲趨勢也沒有改變。

　　東方證券則預計9月CPI環比在0.5%至0.6%區間，同比增長3.7%。該機構發佈的報告稱，未來數月蔬菜價格以降為主；考慮到秋糧長勢總體較好，糧價將維持小幅上漲態勢；中秋、國慶雙節臨近使得豬肉需求增加，豬價有望延續上漲態勢。

　　其他機構也普遍認為9月份CPI的同比漲幅至少不會低於8月份。如興業銀行資深經濟學家魯政委就預測，9月CPI環比可能在0.2%至0.6%之間，中值0.4%；同比落入3.3%至3.7%的區間內，中值3.5%，與上月持平。

　　魯政委對《經濟參考報》記者説，統計局50個城市主要食品旬度價格變動數據顯示，9月上旬食品環比將延續8月的上漲態勢：一方面，糧食和豬肉價格繼續小幅上漲；另一方面蔬菜價格有所走軟，但是回落幅度較小。因此從部委數據來看，9月食品CPI環比將繼續為正。從歷史數據看，1995年以來，除2008年外，9月食品環比均為正。綜合以上信息，預計9月食品環比在1.1%至1.5%之間，中值1.3%。同樣，自1995年有數據以來，9月的非食品CPI均高於8月，呈現明顯的季節性特徵。與此同時，整體來看，9月非食品有向0靠攏的趨勢。預計9月非食品環比將在-0.2%至0.2%之間，中值為0。

　　莫尼塔(上海)投資發展有限公司發佈的報告則稱，從商務部公佈的前20天數據來看，9月份CPI同比增速將在3.6%左右，較8月份略有上升。

　　另外，國泰君安預測9月CPI同比增長3.5%。平安證券首席宏觀經濟研究員孫方紅預測9月CPI同比增長3.3%至3.5%。

　　判斷

　　CPI三季度難見頂

　　雖然多數機構都認為9月份的CPI可能繼續走高，但是對未來的判斷卻有很大分歧。一派認為CPI的同比漲幅將在三季度見頂，隨後逐步回落；另一派則認為未來通貨膨脹趨勢將愈演愈烈。

　　其實這兩派分歧去年底到今年初就已經存在。但是認為物價會見頂回落的觀點基本上判斷7月份是CPI漲幅的最高點。不過隨著國家統計局公佈的數據顯示，8月份CPI再創新高，該派觀點認為今年出現了天氣異常等突發因素，因此CPI見頂時間延遲到三季度。

　　如國泰君安最新發佈的報告就稱，今年三季度應為CPI頂點。判斷CPI即將見頂的理由有二：一為工業同比增速在一季度見頂，二為M1同比增速在一季度見頂。摩根大通中國首席經濟學家王黔也對《經濟參考報》記者表示，中國生産者物價指數近幾個月的顯著放緩顯示，潛在的非食品通脹壓力大體受到控制。預期消費物價指數將在三季度見頂，明年初將在3%附近逐步靠穩。

　　但是，未來幾個月物價真的會回落麼？

　　“基於季節性價格變動趨勢和過多貨幣推動的趨勢性因素影響，未來通貨膨脹高企的態勢基本已成定局，年內CPI月度同比漲幅難以回落到3%以下。對於工業品生産價格指數，我們認為，價格繼續上漲的慣性已經形成。流動性的長期寬裕，早晚要引起通貨膨脹，貨幣遲早會由‘蜜’變‘水’。當採用貨幣作為反危機的手段時，一旦經濟企穩，過度寬鬆的貨幣政策如果不及時回收，必然引起通貨膨脹。我們調整全年價格風險不大的判斷，認為未來價格風險已轉化為現實壓力，資本市場需謹防通脹激發政策調整。”胡月曉稱。

　　光大證券發佈的報告也表示，儘管經濟處於下行的過程中，但由於貨幣的寬鬆環境，導致就當前而言，未來短期物價壓力仍然較大。理由是：

　　其一，今年國內外的自然災害，加劇了食品價格上漲的壓力。國內洪澇災害，直接加劇了糧食價格、蔬菜價格和肉類價格上漲的壓力，海外俄羅斯的火災，導致俄羅斯對小麥出口的禁止(俄羅斯是全球第三大小麥出口國)，加劇了國際糧食價格上漲的壓力。

　　其二，2008年上半年糧食價格暴漲之後，全球耕地大量增加，導致2009年至今年上半年國際糧價市場一直低迷，這挫傷了全球農民種糧的積極性，導致供給減少，進而使未來農産品價格將步入另一個上升週期。今年災害的發生將成為導火索，近期國際豆類價格的大幅上漲，將加劇國內糧油價格上漲的壓力。

　　其三，全球寬鬆的貨幣政策必然會使貨幣流向商品領域，形成囤積、哄抬等炒高商品價格的現象，通脹的輸入壓力仍將很大。

　　預期

　　短期加息呼聲漸遠

　　在8月份CPI數據公佈的前後數天，央行將加息的傳言甚囂塵上。但是到了如今，經濟學者們對央行加息的可能預期已經降低。普遍的觀點是：年內可能會加息，但是短期可能性不大。

　　銀河證券首席經濟學家左曉蕾認為，中國當前的通脹結構決定了物價的上漲很難通過加息消除，銀行加息反而可能導致房地産泡沫被快速捅破。

　　她在接受《經濟參考報》記者專訪時表示，當前中國經濟增速確實回落了一些，但只要一有政策刺激經濟就可能過熱，通貨膨脹的速度也會起來。但是這並不意味著要加息。加息與否關鍵要分析當前導致通脹的因素。今年中國CPI漲幅擴大，主要是兩個原因———翹尾因素和自然災害引發的農産品價格上漲，顯然這兩方面都不是通過加息能夠解決的。而且由於中國目前的經濟體制狀況，居民對負利率並不是特別敏感，所以加息對回收居民手中的貨幣作用也不顯著。

　　左曉蕾表示，有人提出加息是為了抑制需求，害怕不加息房價很難降下來。但是要看到，現在央行如果貿然加息，尤其是連續加息，很可能導致房地産泡沫現在就被捅破，將未來半年或一年後發生的事情提前，導致中國經濟硬著陸。

　　華寶證券發佈的報告則認為，熱錢流入降低了加息的概率。報告稱，9月中旬公佈的《金融機構人民幣信貸收支表》顯示，8月份外匯佔款達2430億元，由此算得疑似熱錢的部分為553億元。而此前三個月該部分一直為負。自從6月22日人民幣突然啟動升值以來，我國熱錢流出的步伐顯著放緩，直至8月份再度轉為凈流入。由於11月份美國國會中期選舉的臨近，短期看人民幣快速升值的壓力大於加息。伴隨著熱錢轉向流入，則當前加息將會引來更多熱錢，並使得加息的效果大打折扣，這可能會打擊央行的加息熱情。

　　匯豐銀行宏觀經濟分析師孫君瑋也對《經濟參考報》記者説，匯豐預計中國GDP增速將由上半年的11.1%回落至下半年的9%左右；與此同時，外需不確定性增加，8月份出口也出現了七個月以來第一次環比負增長。當經濟低於潛在增長率時，通脹的風險也隨之大大降低，中國經濟年內加息的可能性很小。

　　不過山西證券持相反看法。該券商近日發佈的報告稱，當前通脹預期在逐步提高，並且有繼續強化的趨勢。下一階段價格的行政管制將成為短期管理層治理通脹的主要手段，在外部經濟平穩的情況下，未來兩個月內存在小幅加息的可能。