[公司調查]《有鋰就有理嗎？》系列公司調查（四） 2010-09-30

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姚振山：歡迎接着收看交易時間，財經頻道《交易時間》和《市場分析室》兩個欄目，聯袂推出的公司調查板塊，受到了很多投資者的關注，來自南昌的網友“彩虹浪花”説，近期新股頻頻破發，説明股市離底部已經不遠了，我看好後市，節後必然有一波不錯的大行情，年底滬指直指3000點，另外北京的網友九金，説，最近一直關注我們的鋰行業調查，他也給我們留言説能不能分析分析，跟鋰電池相關的公司，到底哪個更強？今天的公司調查，我們希望能給您一個解答。在這裡，我們也非常感謝觀眾朋友的來信和留言，希望更多的觀眾朋友能積極參與到節目的互動中來，並提供一些有價值的線索，我們的郵箱是cctvgongsi@126.com。

 

姚振山：歡迎回到交易時間，繼續我們的公司調查，昨天，我們的有鋰就有理嗎？告訴了大家鋰電池可以從兩類不同的鋰礦中提煉出來，還幫大家分析了鋰礦能為相關上游上市公司創造多少價值，大家從我們的節目中也都知道，鋰電池是由正極材料，負極材料，電解液和隔膜四大材料做成，今天這最後一集，我們就來關注鋰電池的中游，來看看這四大材料，能為上市公司創造多少價值。

 

材料公司業績不確定

解説：據業內人士介紹，在鋰離子電池的成本構成中，正極材料佔比最高，約佔製造成本的30%-40%，負極材料佔15%-20%，隔膜佔15%-20%，電解液5%-10%，其他材料佔25%左右，正極，負極，隔膜和電解液四部分原材料，佔據了鋰離子電池的絕大部分成本，在鋰離子電池的材料中，正極材料是鋰離子電池發展的關鍵，它決定着鋰離子電池的品質，目前小型電池一般用鈷酸鋰和鎳酸鋰做正極材料，動力電池一般用三元材料和磷酸鐵鋰作為正極材料。

    吳耀根（佛山市金輝高科光電材料有限公司董事長）：這個是拆開的一個鋰離子電池，它可以看到，有三層，一層這個是正極材料，我們説的鋰離子電池，這個鋰就在這一層裏面，這個通常是鈷酸鋰，也有錳酸鋰，現在還有磷酸鐵鋰，這個都是離不開一個鋰，鋰離子在這一層我們叫做它正極，還有一層是負極，負極它通常現在用的比較多的都是碳顆粒，石墨，碳的顆粒，都是負極，這個正極負極之間這一層，就是我們説的隔膜。

    解説：記者了解到，雖然隨着鋰電池需求的也擴大，中游原材料企業，也面臨着前所未有的發展機遇，但是目前我國鋰電池原材料生産企業，多停留在小型鋰電池領域，受未來市場需求格局變化的影響，相關上市公司的業績還有相當大的不確定性。

    王敬忠（中國電池工業協會副理事長）：消費類電池發展基本上比較成熟了，像手機電池和筆記本電腦電池，現在增速基本上比較緩慢，因為它是一個市場很成熟了，下步重點發展動力電池。

    姚振山：好，有關這四大材料的比拼，下面我們來連線深圳演播室的嘉賓，李輝，他是華泰聯合證券化工行業的研究員，你好李輝。

    李輝：你好主持人。

    姚振山：在四大材料裏面，有正極材料，負極，包括電解液和隔膜，這四個材料，首先能不能給投資者介紹一下，在這個鋰電池的構成裏面，都各自佔多的大成本比重？

    李輝：正極材料一般成本在30%-40%左右，電解液大概佔10%左右，負極跟這個比重也差不多，隔膜大概在20%左右，大概就是這麼一個構成的比例。

    姚振山：在鋰電池的製造過程中，相關的公司，是不是就是正極材料的公司，有可能獲得的收益會更高一些？

    李輝：從成本構成上來講，正極佔的比重比較大一點，但是從盈利能力來講，正極可能並不是盈利能力最強的，我個人認為，隔膜應該是盈利能力最好的一個品種。

    姚振山：為什麼是這樣的情況呢？

    李輝：因為隔膜是四種材料裏面技術壁壘最高的一種，而且從短期來看，這個産品的突破需要長時間的積累，所以短期內很難有更多的新進入者，所以我們認為，我們傾向於認為隔膜産品，在未來一段時間仍然能維持較高的盈利能力。

    姚振山：好的，謝謝李輝的分析，通過剛才對李輝的連線，我們也可以了解到在四大材料裏面，正極材料佔的比重最大，但是利潤率可能是比較低，但是隔膜佔的比重雖然説不大，但是利潤率比較高，接下來我們把目光轉向四個材料裏面，我們分頭來看，第一個是電池材料，正極和負極，首先來看看這兩大材料會有哪些公司生産，又會為這些公司帶來多少價值？

 

正極負極材料已現過剩？

    解説：提起佛山照明，沒有人不知道是做節能燈的，但去年9月份一紙公告，使得這家節能得生産企業搖身一變，正式進軍鋰離子電池領域，從公司發佈的信息看，佛山照明在在鋰電池上游的開採，中游的正極材料以及下游的電池組等方面均有投資，已經初步形成了鋰電池全産業鏈的佈局。

    鐘信才（佛山照明股份有限公司董事長）：現在一等碳酸鋰正極材料，碳酸鋰賣價是四萬二到四萬五一噸，正極材料，動力型的正極材料是15萬一噸，這個差價就是附加值高了很多，同時賣原材料，不是我們生産的方向。

    解説：佛山照明表示，他們生産的正極材料，主要是為自身的鋰離子電池生産服務的，儘管如此，半年報顯示，照明器材與燈具佔到佛山照明主營業務收入的98.88%，但記者在半年報中，卻未能找到與鋰離子電池相關産品收入的影子，像佛山照明這樣，半路出家進入鋰離子電池領域的公司還有很多，2009年，鋰電池相關生産企業已達300家，比2008年幾乎增加了一倍。

    鐘信才：我們生活電池頂級材料，為什麼發展青海西寧呢？因為它的電費比較便宜，它的電費是2毛8到3毛6一度電，我們合肥和佛山這裡，甚至8毛多，9毛一度多，每噸的正極材料，它的電費要2萬多塊錢一噸，我在西寧是幾千塊錢一噸就夠了，成本大大的降低了。

    解説：目前，國內生産動力電池正極材料磷酸鐵鋰的龍頭企業，中國寶安同樣也是半路出家，其磷酸鐵鋰項目去年6月達産，年産能是15噸，同時，中國寶安旗下控股子公司貝特瑞是國內負極材料的龍頭企業，在位於深圳的寶安區的貝特瑞公司記者看到，整個公司正在準備向新廠房搬遷，新的廠房面積是舊廠房的3倍，在新廠房的倉庫裏，工人們正在整理桶裝的負極材料，工人告訴記者，備裝區的貨物有10多噸，準備下午4點鐘發往中山一家公司，上午就已經發出了10噸物。

    賀雪琴（深圳貝特瑞股份有限公司董事長）：貝特瑞的增長很快，每年在銷售額都保持在70%左右的增長速度，凈利潤都保持在一倍左右的增長速度，就是110%到120%之間的增長速度。

    解説：記者了解到，早在2002年，中國寶安就進入了貝特瑞，但這家公司8年間只有投入沒有産出，今年3月下旬，中國寶安發佈公告，參與貝特瑞定向增發1000萬股，總投資額1.33億元，增資完成後，全資子公司中國寶安集團持有貝特瑞的股權由54.74%增至62.30%，今年上半年，貝特瑞的出貨量首次進入環球第一，成為全球鋰電池負極材料的龍頭企業。

    賀雪琴：就是今年上半年，我們整個實現了銷售大概1.6個億左右，比去年同期增長50%，呈現出一個非常好的增長勢頭，實際上我們上半年，特別是從上半年4月份以後，我們的銷量已經超過了以前全球第一的日本的日利化成，公司在中國的客戶覆蓋率達到80%以上，就是指所有做鋰離子電池的客戶，在用我們公司的産品的，我們叫做覆蓋率達到80%以上，實際的市場佔有率，到今年已經達到50%了，在國內。

    同期：同類産品？

    賀雪琴：對對，是的。在國際上，我們整個産品達到26%，主要在韓國。

    解説：事實上，鋰離子電池工業化生産技術，在上世紀90年代中期，首先在日本取得成功，在以後的幾年裏，日本一直居於鋰離子電池製造的壟斷地位，2000年以後，中國，韓國逐漸掌握了鋰離子電池的材料和製造技術，市場份額快速提升，已形成中日韓三分天下的格局，但是賀雪琴認為，當前正負極材料市場競爭激烈，已經出現産能過剩的態勢。

    賀雪琴：最明顯的一個例子，就是前段時間講到，我們的磷酸鐵鋰，現在國內很多做化工的企業，紛紛轉型為做磷酸鐵鋰了，我覺得這裡面來講，目前正極材料面臨的形勢，就是一個産能過剩，技術實力不高，同質化競爭嚴重，要洗牌，有要有一個洗牌的過程，現在從産能最大的，或者是技術最好的日本，韓國這些企業來看，它們越來越慢慢集中到少數的幾家企業裏面去。

    王敬忠：大部分做動力電池還是進口，或者用台灣的，或者進口日本的，歐美，美國這方面的。所以這個正極材料，負極材料我們國家能夠生産出，負極材料主要是鉬和碳，這個相對簡單一點。

    解説：王敬忠認為，負極材料的進入門檻低，利潤率比正極材料的利潤率還低，只有10%-15%，而且鋰電池正負極業務，並不是目前大多數上市公司的主營業務，所以對這類公司業績支持有限。

 

鋰電池四大材料大比拼

    姚振山：好，再來連線李輝，通過剛才的記者調查可以看到，現在大家覺得正極材料市場競爭格局已經出現了供過於求的情況，李輝，你怎麼來分析現在正極材料，市場的競爭格局？

    李輝：我是部分同意這個觀點，就是説我們看到，正極材料其實在以前的小型電池領域，主要是以鈷酸鋰為主，它的集中度其實非常高，但是由於電動汽車政策出來之後，這個市場空寂非常大，所以新進入者非常多，但是我們可以看到，這個行業現在正在逐漸走向一個分散，但是我們也可以看到，因為整個正極材料的生産，具有一個顯著的規模效應，而且從下游客戶的，也就是汽車製造廠商來看，他們也是比較集中，所以我們判斷未來整個正極材料行業，一定會重新走向集中，這個行業必然有一個洗牌的過程。

    姚振山：相關的上市公司有哪些？

    李輝：主要的上市公司一個是當升科技，還有杉杉股份，我們相對來説比較看好就是這兩家公司。

    姚振山：這裡面有沒有比較？比如説誰在它們公司業務中的比重更高一些？

    李輝：業務比較純粹的就是當升科技，是專注於做正極材料的公司，所以它的彈性會更大一點。

    姚振山：負極材料方面呢？

    李輝：負極材料主要就是中國寶安下面的貝特瑞公司，剛才已經講到，它的産能基本上已經是全球最大的公司，但是從實際上業績的影響來講，可能對中國寶安的影響不會太大。

    姚振山：如果是細緻來分析一下，它在寶安現在的主營構成裏面，能夠佔多大的比重？

    李輝：這個佔比是非常低的，估計也就是10%幾左右。

    姚振山：這個比例不高，對它的業績影響也不大對嗎？

    李輝：非常小。

    姚振山：好的，謝謝李輝的分析，剛才我們了解的是正負極材料這一塊，相關上市公司的情況，稍候我們來關注電解液。

 

公司調查

    姚振山：好，歡迎回到交易時間正在直播的節目，我們來繼續關注公司調查，剛才我們也看到了，中國寶安旗下的貝特瑞，作為鋰電池行業負極材料的龍頭企業，成長迅速，業績也突出，同樣處於産業鏈中游的電解液材料，生産又是一個什麼狀況？我們隨記者到深圳的上市公司新宙邦去看一下。

    解説：新宙邦科技股份有限公司位於深圳市平山新區，主要生産電容器化學品和鋰電池化學品兩大類，今年上半年，新宙邦實現營業利潤4800多萬元，同比增長65.65%。

    覃九三（深圳新宙邦科技股份有限公司董事長）：我們每年的保持超過30%的複合成長，今年上半年我們的成長達到了70%多，利潤增長了60%多，今年上半年的營銷達到了2.2個億，利潤達到4000多萬

    解説：新宙邦董事長覃九三告訴記者，在産能方面，新宙邦在同行業中名列前三甲，雖然進入的公司越來越多，競爭越來越激烈，但公司認為，成長空間還是不小的。

    覃九三：現在大概中國目前的鋰電池電解液，充其量全部加起來在1200噸到1500噸之間，可能還不到，現在中國的汽車的生産量一年是1000多萬輛。

    同期：您説的什麼産量？

    覃九三：就是普通的汽車，將來我們假設再過五年，中國我相信汽車的生産量會達到兩千萬輛一年，如果有5%，就意味着100萬輛，每一輛用50公斤電解液，整個就有5萬噸，現在在這個基礎上會要成長三倍到四倍，這個成長的空間是很大的。

    解説：雖然人們都看好未來電動汽車市場這塊大蛋糕，但未來得發展仍然有很大的變數數和不確定性，對此，新宙邦又將如何應對呢？

    覃九三：假設它不用鋰電池，用超容也是一種選擇，超級電容器我們這個方面是走在市場的前列，我們前幾天我看到香港有報道，香港的巴士，第一台用純電容車的巴士，這個就是用的超級電容器，和鋰電池相比，更好的一個優勢。

    解説：在調查中記者注意到，新宙邦目前面臨的最大問題，就是産能不足，為此，新宙邦正在惠州建設新的生産基地，産能將是現在的四倍，事實上，江蘇國泰，新宙邦，杉杉股份作為國內電解液行業的三大龍頭企業，盈利狀況也都在向好的方向發展。

    李勝茂：新宙邦主營業務就是電解液，它現在做的是産能達到2千噸，在行業裏面的整個市場佔有率方面達到15%，這個應該是非常不錯的，就是説業績支撐也非常明顯。

    解説：作為鋰離子電池的第四大材料，隔膜的技術含量最高，但國産化率比較低，對外依存度高達60%以上，而動力電池用隔膜依存度更是超過了80%，佛塑股份與比亞迪合資的金輝高科廣電材料有限公司，是目前國內隔膜領域規模最大，技術也較先進的公司，國內市場佔有率在10%左右。

    吳耀根：我們生産這個鋰離子電池隔膜，在國內是處於一個領先的地位，我們還是國內唯一的一家用濕法的方法生産隔膜的廠家，第一個廠家也是唯一的廠家。

    解説：金輝高科雖然是國內知名的隔膜生産企業，但是其産量市場份額，以及生産技術和美國日本同行相比還有很大差距。

    吳耀根：這個説實話説，跟日本，跟美國相比，我們還是有差距，因為我們生産的時間也不是很長，現在是三年多，四年左右，相比鋰離子電池從90年代初期生産的，人家已經做了有20多年了，我們是後來者，所以，我們制定了一個目標，先是做中檔的産品，再向高檔的産品去發展。

    解説：雖然，隔膜的業務收入在整個佛塑股份所佔的比重並不大，但佛塑股份始終看好隔膜的未來市場。

    吳耀根：我們佛塑去年裏的銷售額大概是37億，去年我們鋰離子電池隔膜大概銷售額是1個億，這個是09年的數據，但是10年，這個比例可能我們會佔的比重更大，到明年，到11年，12年這個比重會進一步增加，因為我們現在已經在建設的一個增加産能的項目，我們的産能在明年上半年，就會比現在增加兩倍，這個銷售額就會達到3億。

    解説：吳耀根還告訴記者，他們現在正在研發第二代和第三代隔膜，新産品的品質將達到，或者超過國際先進水平，預計在兩年內投入市場，但是記者了解到，在鋰電池組件中，隔膜是目前國産化率最低的一個組件，而正極，負極和電解液都已經完全國産化，隔膜的對外依存度過高，其實很不利於鋰電池行業高品質低成本生産。

    吳耀根：這個隔膜之前，在國內市場裏面，進口的隔膜它的單價，就是每平方米三塊到四塊美元一平方，我們做出來之後，現在也就是一塊到兩塊，以後，用在電動汽車裏面，這個比例和單價也會下降。

    肖世玲（深圳邦凱新能源股份有限公司副總裁）：由於隔膜組在未來向動力電池領域它的消耗量會非常大，它對整個電池品質的影響也是很大，我們也希望在中國的國産隔膜這一塊，就是説我們的整個産業鏈能加快共同的合作和進步，能促進像這樣一些重要原財來，儘早實現國産化。

    李勝茂：現在隔膜整體上所有的公司，我覺得談不上有業績支撐，因為現在怎麼説呢，就是因為鋰電池隔膜，主要有小容量的，就是普通鋰電池隔膜，還有一個就是大容量的動力鋰電池隔膜，縱觀幾家企業，普通鋰電池的隔膜，在它公司裏面的業務當中佔比都非常小，而且産品都是中低端，利潤率也不是很高，所以這基本上是一種概念。

    姚振山：好，了解完記者的調查，我們再來連線李輝，了解一下電解液和隔膜市場的情況，李輝，先是電解液，現在電解液市場的競爭情況怎麼樣？

    李輝：電解液市場的競爭，現在跟正極材料有點類似，也是從過去的比較集中的情況，走向一個逐漸的分散，主要原因也是因為電動汽車這個市場前景是非常廣闊的，由於電解液它的技術主要是配方的技術，所以它技術的門檻相對沒那麼高，所以新進入者往往會選擇電解液這個産品，來切入鋰電池的産業鏈，所以新進入相對比較多，現在行業逐漸走向分散，但是我們認為，這個裏面雖然産品可能都是一樣，但是裏面産品的質量會有不同，所以體現到上市公司業績裏面看，我們會發現過江蘇國泰和新宙邦産品的毛利率還是有比較大的差別，我們相信新進入者在這個領域，如果想取得一定的市場份額還是需要一段的時間，而且我們建議電解液市場，更應該關注一個電解質這個産品，就是六氟磷酸鋰，因為六氟磷酸鋰佔了電解液成本大概50%左右，而且這個産品因為合成的技術非常難，所以它的依賴度也是非常高，新進入者能不能獲得足夠的電解質，也就是六氟磷酸鋰的供應，也是需要觀察的一個問題。

    姚振山：六氟磷酸鋰現在上市公司裏面，有哪些在生産？

    李輝：現在主要在做的一個是多氟多，還是一個江蘇國泰，另外還有一個九九九之前公告在做這個産品，三個公司的産品還在前期的實驗階段，離真正的産出合格的樣品，我個人認為還需要一段時間的觀察。

    姚振山：還有一個就是簡單的來看就是隔膜這一塊，我們上市公司裏面，前段時間被炒作的就是佛塑股份，這塊情況怎麼樣？

    李輝：隔膜我是認為，隔膜是幾種材料裏面技術門檻最高的一種，簡單講一下它這個産品，它為什麼門檻會這麼高？主要在於兩點，第一我們知道，隔膜它的第一個難點在於設備，我們國家雖然是薄膜的生産大國，但是我們國家的薄膜設備都是嚴重依賴進口的，主要是日本，美國，德國的三家公司，但是隔膜由於受到日本和美國技術的封鎖，所以我們買不到成熟的設備，所有的設備都要靠自己研發，所以這一塊構成了非常高的一個門檻，第二個，就是隔膜的難點在於它的薄膜的拉伸工藝，這一塊掌握的要求非常高，我們知道，我們可以看到，現在國內上市公司裏面，準備想做這個産品的，無論是南洋科技，包括大東南，包括滄州明珠，包括佛塑股份自己，其實都是有多年薄膜行業的經驗積累，所以我們可以看到，薄膜行業拉伸工藝這一塊的經驗，對隔膜的産品也是非常重要的。

    姚振山：好的，非常感謝李輝給我們帶來的分析，關於鋰行業的調查就告一段落，希望為大家的投資能夠提供一些借鑒。