[投資晨會]國泰君安：轉型期的資産配置

    借鑒日本在轉型時期資産配置的經驗，尋找資本市場投資標，發現在中國可能的投資機會。中國當前的工業化水平與日本70年代具有可比性。特別是74-78年日本轉型期和現階段中國有很多相似之處。轉型期間，在大類資産中，股市平均收益率最低，只有4%，國債顯然是更好的投資標的，收益率達8%。銀行存款居中。日本股市表現最好的幾個行業是電信、空運、電力、精密儀器、食品、建築、金屬産品。其中電信一枝獨秀跑贏大盤超過100%。作為代表日本下一輪經濟發展的驅動力量，轉型期前期，新興産業表現突出。但在經濟轉型期後期，表現平平，主要原因是這些行業是在經歷二次石油危機之後才獲得高速成長的機會。相應的，80年代後，新興行業股票表現優異。傳統行業在轉型期前期表現遜於市場，爾後表現突出，主要原因是，日本在經歷石油危機之後，經濟進入滯漲後復蘇的過程中，傳統産業是推動其復蘇的主要力量。而度過轉型期後，傳統行業風光不再。