人民幣升值驅動 多家券商繼續推薦航空股

　　自國內上市航空公司紛紛報出亮麗中報業績以來，國內航空企業在傳統行業旺季的三季度的表現更值得期待。多家券商近日發佈報告指出，目前航空公司客貨增長快速穩定，運營效率繼續提升，考慮到人民幣升值還將延續，航空股前景看好。

　　券商普遍認為人民幣仍處升值軌道之中，有利於航空公司運營。招商證券認為，人民幣升值加速，9月至今已升1.4%，新航油80-90美元/桶附近窄幅波動，對航空運營較為有利。9月17日，人民幣兌美元6.7172，創匯改以來新高。據招商證券測算，人民幣每升值1%，南航、東航、國航EPS增厚0.05、0.03和0.03元，南航升值彈性最大，業績對本幣升值最為敏感。

　　華創證券認為，人民幣升值有望延續到11月份。人民幣短期升值更多的是一個政治問題。資本支出增長和設備製造生産將成為美國經濟增長的主要動力，這就意味著美國必須要推動本幣實際匯率貶值和外部需求擴張。再加上11月中期選舉在即，此次升值走勢將在震蕩中延續到11月份。預計全年人民幣兌美元升值3%左右，三大航2010年每股收益增厚0.12-0.2元。

　　除人民幣升值因素外，多家券商認為，今年航空公司旺季業績優秀，三季報有望超預期。從運營情況看，8月份，國航、南航、東航RPK同比分別增長19%、22%和54%，客座率分別為84%、83%和84%，均創歷年來新高。而9月開局情況也好于往年。據招商證券了解，三大航9月1至10日的客流量同比增長仍然超過20％，而客座率和票價水平環比下滑不大。

　　招商證券認為，行業長、短週期趨勢均向好。從短週期看，目前行業處於傳統旺季的尾聲，旺季高彈性如期兌現，而壓制估值的旺季情結因素即將過去。9月開局好于往年，若淡季不淡得到證實則盈利有望超預期。從長週期看，目前行業或處於新一輪盈利週期的起點。經驗表明，人均GDP超2000美元時消費開始升級。例如，美國1950-70年間，人均GDP從1900美元升至4800美元，此間RP年複合增長率超14%，航空行業持續盈利；而且今年以來國內民航業競爭結構優化，三大航的市場份額上升至80％左右，為行業有序競爭提供了有利環境。

　　中原證券認為，上半年民航市場反彈力度大，總週轉量、旅客週轉量和貨郵週轉量分別增長31.7%、21.5%和58.5%，其中國際客運航線和貨運航線是亮點。雖然下半年由於基數抬高導致航空業務量增速可能放緩，但全年業務量大幅增長的態勢已成定局。

　　華創證券認為，空難提升了市場集中度，大航空公司受益。空難使旅客開始傾向選擇安全性更高的大航空公司，民航總局對中小航空公司部分航線的停飛也使部分客源流向大航空公司。在航空需求旺盛的背景下，旅客資源和航線資源的傾斜將使得大航空公司業績錦上添花。

　　從行業評級上看，華創證券近期調高評級至“推薦”、招商證券維持“推薦”評級、海通證券維持“增持”評級。招商證券預測2010-11年盈利預測分別為南航0.74元和0.67元；東航0.49元和0.53元；國航0.93元和0.92元。華創證券對航空股的推薦次序為：中國國航、南方航空、東方航空。