關注三大領域投資機會

　　受提高資本充足率、浮動利率和實行保值儲蓄等一系列傳聞的影響，上周A股市場出現了大幅調整，創出了7月份反彈以來的最大周跌幅。除了銀行股領跌大盤外，創業板指數也出現了6.06%的周跌幅，上證指數最終失守2600點。展望後續走勢，9月份內剩餘交易日只有六天，下周僅有兩天交易，預計兩節期間市場交投相對清淡，投資者觀望氣氛較濃，市場做多動力不足，股指還將維持弱勢震蕩。

　　政策不確定性擾動A股市場

　　年內國內宏觀經濟形勢已經較為清晰。在我部中期宏觀經濟報告中，我們就預測全年各季度的GDP增速呈倒V字形，即從二季度開始GDP將逐季回落。近期各地紛紛採取的“限電限産”的措施強化了這種趨勢。8月份全社會用電量3975億千瓦時，同比增長14.69%，環比增長2%。但由於8月下旬全國不少地區開始加大落實節能減排目標任務，8月份工業用電量環比增速為-2.3%，而重工業用電量環比增速為-3.8%，重工業用電對整個用電量的貢獻已經開始大幅下降。我們預計限産限電對用電量，進而對整體經濟增速的負面作用還將繼續。

　　政策的不確定是影響當前市場的最重要因素。政策的不確定主要體現為房地産政策和銀行政策的不確定。上周之內關於銀行政策就先後有提高資本充足率、上調存款利率、實行保值儲蓄等多個傳聞，並引發銀行股大跌、農業銀行破發。而對房地産二次調控的預期也未見減少。我們預計短期之內銀行和房地産政策不會有大變化，利多或利空的傳聞仍然會不斷挑戰市場的脆弱神經。

　　除了政策方面，還有兩個因素導致市場出現調整。首先，兩節期間假日安排打亂原有的交易節奏，本月之內僅剩餘六個交易日，分別處在兩個交易周。交易日的斷斷續續不利於發動持續性的行情，長假期也使市場交投清淡，觀望氣氛增加。其次，本輪反彈為年內最大一波行情，部分公司漲幅較大，市場有獲利回吐的要求。特別是大小盤股的估值差異一直不見縮小，小盤股尤其是部分創業板公司盈利增速並不理想的情況下，高企的估值水平為股價波動埋下了隱患。

　　關注人民幣升值、新興産業和大消費機會

　　我們認為當前A股走勢已經一定程度上反映了經濟面和政策面的悲觀預期，因此對市場下一步的走勢也不過分悲觀。雖然市場整體在2700點多次遇阻，但結構性機會還會貫穿未來相當一段時間，特別是在恐慌性的下跌之後。我們建議投資者近期關注人民幣升值、新興産業、大消費等板塊機會。

　　近期美國內部關於人民幣升值的呼聲再度高漲，美國國會就人民幣匯率問題舉行了聽證會。與此同時美元兌人民幣匯率中間價也連續走低，人民幣升值的預期正在不斷加強。在房地産、造紙、航空等升值受益板塊中，特別提醒關注航空板塊。從國內外旅客和貨物運輸等指標看，民航業務正在進入新一輪經營上升週期。短期來看，航空板塊有兩大利好因素。一是每年9、10月份都是旅遊旺季，出行增加有望提升航空公司的客座率和票價水平。二是人民幣升值速度有望加快。航空業將會獲得大額的人民幣匯兌損益，預計人民幣對美元升值1%，南方航空、東方航空、中國國航EPS將分別增加0.08元、0.05元和0.05元。

　　“調結構”是未來幾年國內經濟的主線，新興産業是我國産業結構升級的必然方向，具有很大的長期發展空間。因此受益於經濟轉型的戰略新興産業和大消費就是未來相當一段時間的投資主線。市場大幅回調將給長線價值投資者提供買入良機，建議投資者關注節能減排、信息技術、新能源設備等板塊。（中國銀河證券研究部 策略小組）