8月PMI止跌回升可能性較大 CPI有望創年內新高

　　8月份宏觀數據即將公佈，我們預測認為，8月PMI止跌回升可能性較大；8月份CPI在食品和工業價格上漲的雙重推動下，預計將再破年內前期高點3.3%，達到3.4%左右。

　　PMI止跌回升概率大

　　一方面，8月季節性因素推高PMI讀數。從月度的季節性特徵來看，與7月不同，8月的季節性擾動將有助於推高PMI讀數。從單項數據看，8月一般是新訂單、生産量反彈的月份，特別是生産量，從2005年以來8月均高於7月。另一方面，7月PMI回落速度已經趨緩，而高頻領先指標也已經反彈。從PMI讀數來看，7月下滑0.9，跌幅較6月份縮小0.9。從PMI季調後的週期趨勢項來看，7月下滑0.15，已經是連續第5個月縮小跌幅。而顯示經濟增長前景的高頻數據如BDI 指數、國內工業品價格指數等，也出現一定反彈，可能對PMI 指數具有一定支撐作用。綜合以上信息，我們預計，8 月PMI 將反彈至50.9-52.9的區間內，中值51.9，較上月上升0.7 個百分點。

　　預計8月份工業增加值同比為12.7%-14.1%，中值13.4%，與上月持平。一方面，8月季節性規律不強。與7月較好的季節特性相比，8月未經季調的工業增加值環比沒有呈現一致的單向運動，而且出現1996年和2008年這樣的異常值。另一方面，7月工業增加值環比季調後的週期趨勢項下降速度再度擴大。6月，工業增加值的環比趨勢項延續2010年年初以來的下降速度減緩的趨勢，但是7月一反常態，出現了下降速度再度擴大的情況。在當前政策仍處於觀望的情況下，8月的工業增加值可能仍然難有起色。綜合以上信息，我們預計，8月工業增加值同比增速可能落入12.7%-14.1%的區間內，中值13.4%，與7月份持平。

　　CPI有望創年內新高

　　各部委數據顯示，8月主要工業品價格將出現反彈。商務部數據顯示，主要工業品價格出現了一致的反彈，其中前期跌幅較大的礦産品和黑色金屬的反彈幅度較大，而權重最大的能源價格反彈乏力，因此工業品價格總體表現為反彈。統計局旬度數據顯示，8 月上旬，多數工業品價格出現明顯的反彈，其中各類鋼材、鐵礦石和有色金屬的價格漲幅居前，總體同樣呈現反彈態勢。綜合以上信息，並考慮基礎原材料價格變動在下游加工工業品價格中反應存在時滯的因素，我們預計，8月將在7月的基礎上反彈，環比約在0.4%-0.8%的區間內。由此，8月PPI同比預計會落入4.5%-4.9%區間內，中值4.7%，較上月下行0.1%個百分點。

　　預計8月食品CPI環比將繼續為正。統計局50個城市主要食品旬度價格變動數據顯示，8月上旬食品CPI環比延續7月的上漲態勢：受天氣和俄羅斯暫停小麥出口等因素的影響，麵粉價格出現明顯上漲；豬肉延續7 月的上漲態勢，但是幅度有所減小；同期，部分蔬菜價格繼續大幅上揚。商務部周度數據顯示，8月前半月，糧食和豬肉價格繼續上漲，蔬菜價格出現交替上漲的現象。因此，從各部委數據來看，8月食品CPI環比繼續為正。

　　從歷史數據看，除2008年外，8月食品CPI 環比均高於7月。綜合以上信息，預計8月食品CPI環比在1.3%-1.7%之間，中值1.5%。2005年以來，8月非食品環比均不高於7月。儘管2000年以前的數據顯示，8月的非食品環比明顯高於7月，但是自2005年以來，8月非食品CPI環比均低於或持平于7月。據此，預計8月非食品環比將在-0.1%-0.3%之間，中值為0.1%。根據以上食品價格和非食品價格信息，我們預計，7月CPI環比可能在0.4%-0.8%之間，中值0.6%；同比落入3.2%-3.6%的區間內，中值3.4%，較7月上行0.1個百分點。