民企忠旺收購國企國鑫告吹 否認有體制因素

    受收購失利的影響，中國忠旺股價近期一路下跌，昨天下跌2.11%，收于4.63港元/股

    雖經半年熱戀，但中國忠旺控股有限公司（簡稱中國忠旺）收購青海國鑫鋁業股份有限公司（簡稱青海國鑫）100%股權一事最終神秘告吹。

    作為鋁業民企收購國企的第一單，此事一直備受關注。因為告吹的一些細則尚不明朗，因而對於這次沒有多少徵兆的告吹，有業內人士懷疑是有體制障礙。不過記者採訪中國忠旺和青海國鑫的負責人時，當事雙方稱婚戀失敗“純屬商業原因”。

    事件

    收購神秘告吹否認有體制因素

    昨天，“鋁業民企收購國企的第一單”的兩個主角雙雙發佈公告，宣佈“婚約”結束。其中，青海國鑫官方網站公告稱，“中國忠旺控股有限公司收購青海國鑫鋁業股份有限公司股權事宜，因雙方未達成共識，已經終止！青海國鑫鋁業股份有限公司為獨立法人生産單位，與中國忠旺控股有限公司無任何關聯。”

    今年2月9日，我國最大的民營鋁業公司、在港上市的中國忠旺下屬的遼寧忠旺曾與青海國鑫的股東簽訂框架協議，以約12億元收購青海國鑫全部股權。隨後中國忠旺對青海國鑫的盡職調查期延長3個月，以確保收購符合相關法律法規，7月28日，中國忠旺將收購完成限期延長兩個月。

    熱戀如此之久的雙方為何會最終分手呢？就此記者採訪了中國忠旺相關負責人。對方介紹，事實上公司已完成對青海國鑫的財務、法律以及業務狀況的盡職調查，曾多次與賣方就建議收購的詳細條款進行磋商，然而雙方無法達成一致意見，因此終止了商談。

    是否是民企收購國企的體制原因導致收購失敗？對於這個問題，昨天中國忠旺和青海國鑫雙雙否認。中國忠旺方面表示，“和體制沒多大關係，是收購條款沒能談攏。中國忠旺是主動放棄收購，這是一個商業策略”。不過，具體哪一收購條款導致的收購談崩，雙方以商業秘密為由均未透露。

    背景

    100%的股權婚約曾堅定執行

    其實，在這一終止行為之前，雙方一直在努力推進收購事宜。青海國鑫總裁楊世榮告訴記者“一直談得很愉快”，一直推進的也是100%股權的轉讓，而不是外界傳言的股權轉讓一度縮小為約66%。今年7月27日，青海國鑫65.88%股權公開掛牌青海産權交易市場公開轉讓，掛牌價格5010.5萬元，掛牌截止日8月23日。正是這一掛牌，使業界懷疑，中國忠旺對青海國鑫的收購縮小為約66%的股權。

    楊世榮昨天表示，依照國家規定，西寧投資和西寧經開集團持有的青海國鑫的這部分股權，屬於國有資産，是需要掛牌公開轉讓的。另外青海西北持有的青海國鑫34.12%股權，根據規定是不需要走掛牌程序的，所以在與中國忠旺商量後沒有掛牌，屆時直接轉讓給中國忠旺，所以，股權轉讓一直是100%。

    楊世榮稱，這一掛牌轉讓為意向受讓方開出了苛刻條件，其實就是為了中國忠旺而設的。記者了解到，開出的條件包括“産能排名位於全球前十位；80%以上收入來源於鋁加工業務；公司註冊資本金50億元以上；2009年度銷售收入100億元以上、凈利潤不低於30億元”等等。“其間有一些其他企業看到掛牌信息來和我們接洽，”楊世榮告訴記者，“但是不夠條件。”

    前途

    國鑫：互不相欠準備單飛

    隨著雙方婚約告吹，人們開始關心先前雙方簽訂的具有法律約束力的收購框架協議如何約定雙方的責任。此外，分手後的青海國鑫將何去何從？

    記者從中國忠旺和青海國鑫兩方面了解到，雙方並無賠償責任。楊世榮説，一拍兩散，各走各的。新收購方也暫時不找了，青海國鑫會自己幹。

    為何當初青海國鑫願意賣給中國忠旺，現在又要單幹呢？面對這樣的疑問，楊世榮解釋，當初，看重中國忠旺資金實力雄厚，加入中國忠旺希望有更大的發展空間，但談判期間，雙方一直就具體條款無法談攏，這導致青海國鑫對引入投資者更謹慎。

    中國忠旺2009年5月在香港上市，經過大規模市場融資，2010年初時握有雄厚的資金，收購是中國忠旺計劃的擴張産能的途徑之一。

    “我們資金充足，訂單不錯，單幹肯定可以。”楊世榮認為，公司設備先進，企業負債率在57%左右，不高；上半年盈利狀況不錯。企業“有武器裝備科研生産許可證”，這是進入軍工行業的入門證，青海國鑫為多家軍工企業提供産品，市場前景可觀。

    忠旺：再找機會産能受影響

    在結束與青海國鑫的熱戀後，中國忠旺如何打算？中國忠旺相關負責人昨天透露，公司將繼續衡量未來的潛在投資機會，從而提升公司整體的競爭優勢。

    然而，這一收購失敗肯定會影響到中國忠旺的産能擴張。中國忠旺內部人士透露，今年，中國忠旺的産能只能達70萬噸左右，原先預計通過收購達80萬噸。就在當初收購協議簽署時，中國忠旺路長青曾介紹，如果公司自己去購買這些擠壓機並安裝調試完成，得要3年左右時間。青海國鑫能給公司增加12萬噸産能，預計公司可提前一年擴産至80萬噸。

    青海國鑫是中國最大的高精密硬質工業鋁型材專業生産企業之一，主要生産特種異型管材、多孔異材、特殊性能鋁合金等高精密硬質鋁合金材料，産品可廣泛用於航空、航天、運輸、新能源及石油等行業。而中國忠旺也是主要生産高精密、大截面、大型的工業鋁型材産品，産品廣泛應用於交通運輸領域，包括鐵路貨車及客車、汽車、船舶、航空等領域。鋻於兩家企業的産品在部分領域的重合，它們必然將産生競爭。

    猜測

    鋁業市場好轉促成收購告吹

    鋁業市場好轉或許促使了這一婚約的告吹。中商流通生産力促進中心鋁業分析師趙璐説，今年初迄今國內鋁價經歷了下跌到上漲的過程。自6月中旬以來，受美元持續弱勢帶動國際鋁價反彈以及國內通脹預期升溫等因素影響，國內鋁價在傳統消費淡季走出強勢反彈勢態。8月中旬國內A00鋁價漲至15202元/噸，較年內最低點（6月中旬）的反彈幅度達9.4%。

    她認為，目前房地産和汽車等下游行業需求平淡，此輪鋁價反彈得不到實質性的支撐，具有不可持續性。

    鋁業收購仍是國企唱主角

    縱觀近年來鋁行業的兼併重組，市場上主要是國企在東征西戰。趙璐列舉了近年來的兼併重組成功案例，發現主要案例是：中鋁注資焦作萬方、包頭鋁業等公司；中國五礦集團成功收購湖南有色金屬控股公司；雲南冶金集團出資收購美鋁持有的美鋁公司100%股權；中國有色礦業集團收購山東奧博特銅鋁業有限公司等。這些鋁業收購案例中，主角無疑都是國企。

    我國對2015年提升有色行業集中度方面進行了明確規劃，屆時銅、鋁、鉛、鋅排名前10位企業産量佔全國總産量比例分別達到90%、90%、70%、70%。趙璐分析，鋁行業甚至整個有色行業都産能過剩、結構不合理、集中度不高、資源保障能力不強以及環保壓力與日俱增，這些問題和矛盾在2010年依然存在，接下來國企間的鋁業收購還將繼續。