黃光裕多方籌措資金背水一戰 知情人不看好陳曉

　　國美控制權之爭愈演愈烈，當事雙方各盡其所能。

　　消息人士向《經濟參考報》記者透露，國美大股東黃光裕正通過包括資産變現等多種渠道籌措資金，涉及金額巨大，並已和多方人士進行過溝通。另有消息稱，黃氏家族有意出售鵬潤地産旗下地産項目，回籠資金。其中包括北京西站建國大飯店、國美商都等項目。對此，記者試圖向鵬潤地産求證，但截至發稿，對方並未給出明確答覆。

　　而知情人士向《經濟參考報》記者介紹，國美董事會主席陳曉在引進貝恩資本時，和國美簽署了附加條款，以個人名義為貝恩做24億元擔保，如果自己被踢出國美，國美需付給貝恩24億作為賠償；如果貝恩將債權轉為股權，國美則不用向貝恩支付賠償，但這也就意味著黃光裕股權將被稀釋。因此，這一附加條款會使黃光裕陷入兩難。另外，陳曉還有可能將外資百思買(Best　Buy)引入國美，作為自己的援軍，繼續和黃光裕對抗。

　　曾任國美常務副總裁助理、決策委員會發展戰略研究室主任兼經營管理研究室主任、現任江蘇新日電動車股份有限公司副總經理的胡剛向《經濟參考報》記者分析，不管黃陳之爭結果如何，都會使國美蒙受巨大損失。因此，黃陳講和或許是最好的選擇。“殘破的江山對誰都沒有價值”，胡剛如是説。

　　黃光裕籌措資金備戰增發

　　8月4日，黃光裕發函要求國美電器召開臨時股東大會，提出要罷免陳曉和孫一丁兩人執行董事。根據國美電器的公司章程，持股10%以上的股東有權提議召開臨時股東大會，董事會亦須在21天內答覆，即便不表示支持，動議股東也可再過21天后自行召集臨時股東大會。另外，由於之前傳出“國美董事會擬增發攤薄黃光裕股權”的消息，8月25日就被外界解讀為，黃光裕與陳曉控制的董事會的“決戰日期”，而黃光裕多方籌措資金的動作，則被看做是應對增發或提高股權的背水一戰。

　　除了通過鵬潤地産積極運作外，有市場消息稱，黃光裕家族已在老家潮汕籌得了近20億元的資金，作為此次與陳曉爭奪國美控制權的資金儲備。分析人士稱，該筆資金主要用作應對陳曉為首的董事會可能做出的增發計劃，即便國美電器不增發，20億元資金也可以在二級市場增持，以提高股權。

　　另外，市場日前傳聞大中電器創始人張大中已于18日從美國回京，並有意向黃光裕施以援手，提供數億元的鉅額資金支持。消息還稱，張大中提供的鉅額資金“一年內不用付利息”。

　　對此，黃光裕方面辟謠：“還沒有到求助張大中地步”。不過，分析人士稱，此舉可能是黃氏家族在最終決戰前釋放的煙霧彈。而張大中與陳曉宿怨已久，很可能借此機會“報一箭之仇”。

　　“黃光裕籌集資金是一定的！”胡剛這樣判斷。他認為，儘管黃光裕方面對近日的消息沒有作出回應，但以他的性格，是一定會參與增發的，而且不排除借股價低迷在二級市場上進行增持，“最近國美電器成交量還是不小的”。

　　目前，貝恩資本所持債權轉化為股權後，加上陳曉的股權，僅佔國美股份的12%左右，根本無法與黃光裕所持的33.98%的股權對抗，因此，外界紛紛揣測，陳曉方面要想最終實現“去黃化”，必將通過增發來稀釋黃光裕的股權。據悉，國美正在謀划動用增發20%股份的權利，其中10%傾向於由貝恩資本接手，另外10%則尋找一家或多家機構投資者接手。

　　如果貝恩全額認購10%的增發股份，加上債轉股增加的10.81%的股權，國美流通股數將擴大至196.94億股，貝恩資本所持股權佔比15.91%，陳曉陣營持股將達17.03%；而黃光裕家族如不參加增發，其股權比例將從目前的33.98%被攤薄至25.98%，在股東大會上的話語權將大打折扣。

　　但如果黃光裕方面能夠籌措到足夠的資金參與增發，陳曉的計劃將全盤落空。國泰君安(香港)分析，以8月17日國美電器每股2.25元的股價，如果黃光裕動用20億元資金全部用來在二級市場購買股票，可以獲得超過8%的股權。

　　知情人士不看好陳曉

　　在此次國美內戰中，陳曉極力將自己塑造成維護股東權益的保護者，以及掌控國美正確航向的舵手，得到不少國美管理層支持。但在輿論方面，質疑陳曉的聲音也是不絕於耳，網絡上甚至出現了“細數陳曉十大罪狀”這樣言辭激烈的博文。

　　對於外界的質疑，以及黃光裕一方的動作，陳曉方面似乎並不擔心。除了捆綁貝恩的方式，並且用股票期權將國美高管捆綁在自己的戰車上，陳曉似乎還有後招。據胡剛介紹，看雙方陣勢，預計陳曉背後一定還有其他國外資本作為支持。

　　曾長期代理上市公司股權糾紛案件的律師陳良在接受《經濟參考報》記者採訪時表示，從國際經驗看，家族企業過渡到由職業經理人管理的公眾企業，是企業發展的趨勢。但目前，國內的上市公司中，創始人、創始家族是大股東並控制管理層這一現象仍很普遍。在這樣的商業環境下，陳曉一方如果獲勝，對很多上市公司而言，都將是個“噩耗”。因此陳曉的做法，目前正在被解讀為“背叛”、“篡權”，以及“損害股東利益”。

　　在國美電器是否家族色彩濃厚的問題上，胡剛認為，“其實當年黃光裕領導下的國美電器家族色彩並不強，作為國美最高決策機構的決策委員會歷屆全體成員都是外面聘請來的職業經理人，其中沒有一個黃氏家族成員”，同時，他分析説，如果黃光裕勝利，陳曉多半會離開國美董事會；如果陳曉一方勝利，可能其未來也很難講，取得控制權的資本方迫於公眾質疑壓力未必會長期任用在此役中名譽受損的陳曉。無論是歐美，還是在中國，職業經理人對創始人大股東的背叛都可能被永久性貼上“不誠信”的標簽。

　　黃陳講和是最佳結局

　　國美內戰的結局仍未水落石出，但已經給廣大股東和投資者造成了損害。受黃陳之爭公開化影響，國美港股價格已從8月份高點的2.82港元，下跌至8月20日收盤時的2.36港元，跌幅累計達16.3%。

　　“殘破的江山對於誰都沒價值。”胡剛認為，黃陳之爭已兩敗俱傷。這從國美創下兩月來新低、被嚴重低估的股價，以及在這一事件中遭受影響的品牌聲譽就可見一斑。他認為，對於黃光裕、陳曉，以及國美管理層高管和股東而言，雙方講和將是最佳選擇。

　　目前，黃陳兩人及其背後聯盟之間已變成“合則兩利，鬥則兩傷”的狀態。黃光裕可能失去的是國美控制權，即便能獲勝，得到的將是一個殘破的國美，也會因為“24億條款”，使資金掣肘。另外，黃光裕方面，沒有穩定的高管團隊同樣不利國美的正常運營；陳曉如果失敗，則很可能將是整個職業生命。

　　胡剛認為，“穩定團隊是當前雙方壓倒一切的重要任務，一旦團隊散了，即使國美有上萬家好店，誰能把它們運營好？”胡剛説，如果雙方持續爭鬥，管理人員和員工將很難在這樣一個紛擾的環境中安心工作，甚至被競爭對手挖角。

　　對此，胡剛設想了雙方都能接受的方案。他認為，雙方可以各退一步，陳曉可以去職國美董事局主席，但保留執行董事或董事局副主席的職務。這樣，陳曉去職引發的個人擔保背後的違約責任或可避免。而作為補償，黃光裕可以溢價收購陳曉和貝恩手中股份。與此同時，黃光裕還應承認並保留高管行政職務和股權激勵計劃不變，這有助於團結和穩定目前的管理層。

　　另有分析人士認為，黃光裕甚至可以讓陳曉繼續在管理層擔當關鍵角色，畢竟陳曉的經營能力一度得到過黃光裕的認可。但前提是，陳曉停止增發，保證黃光裕的大股東權益。

　　“黃光裕和陳曉都是成功的企業家，一定深知其中利害。議和握手言歡並持續對公眾正面公關或可挽回公司形象和管理者名譽，這幾乎是綜合權衡後對多方來説最好的選擇。”胡剛説。