期指凈倉位成A股風向標？

    計渝：最近有統計表明，股指期貨交易中的期貨公司每日凈倉位已成為A股走向的風向標，它對下一日大盤表現預測的準確性實在驚人，有人戲稱它是股市中的章魚哥，我們來了解一下具體情況。
    所謂期貨公司凈倉位，是指股指期貨交易中前20名多頭期貨公司的總多頭期貨倉位減去前20名空頭公司的總空頭倉位。截至8月12日，期貨公司凈倉位已經連續12天準確預測下一天股市的漲跌。不過，章魚哥也會犯錯。8月13日收盤，股指期貨8月合約當天的凈倉位為－101手，預測16日大盤應該下跌，但8月16日當天上證綜指大漲55.01點，期貨公司凈倉位指標沒有延續第13天的奇跡。但是隨後兩天（8月17日、18日），該指標又對次日大盤的漲跌作出了準確預測。而昨天上證綜指上漲0.81%，該指標又再次對次日大盤的走勢作出了錯誤的預測。
    計渝：通過剛才的報道我們知道，今天是期指交割日，同時圍繞凈倉位還出現了一個有趣的現象，所以我們今天將連線兩位專門研究金融期貨的分析師，一位是格林期貨金融研究院院長于軍禮，一位是中國國際期貨公司金融事業部總經理欽萬勇。
 
于軍禮問題：
    1、先請問于總，我們已經有過幾次交割日的經歷了，你有沒有總結出我們在交割日前後，市場會有哪些規律性的變化？
    2、我們知道其實股指期貨的標的物是滬深300指數，但是對於凈倉位與上證綜指出現的這個現象，我們應該怎麼看待？
    于軍禮：從目前來看的話，還沒有明確的規律，因為我們可以看到在交割日來臨之前往往這個總的持倉已經下降到一個非常低的這種狀態，那麼這個和國際市場是有一定區別的，比如説香港市場，可能到交割日時候還有很多的持倉，國內到這個時候持倉都已經很少了，所以説這個時候期指對於大盤的這種影響可能是非常微細的，所以説到交割日這一天往往沒有呈現出所謂的國際市場這種交割日行情，而都是實現了這種平穩的過渡。目前市場結構來看，以公募還有券商，以QFII為代表的機構投資者還處於逐步進入的過程，這還需要一段的時間，才能體現出他們倉位的這種變化。
    應該來説這個是股指期貨市場和股票現貨市場相關性，密切增強的一個風向標誌，在我們注意到在6月份的時候，二者之間的關係還不是非常的明確，7月份時候這種相關性就明顯的增強，進入到8月份之後我們能夠看到這種相關性已經是非常非常高了，這也顯示主流資金在股指期貨市場的操作，往往和股票市場這種資金的運作會有一種內在的密切的聯絡，也表明了進入股指期貨市場這種機構的資金現在是越來越多。
 
欽萬勇問題：
    1、從股指期貨上市後的表現看，似乎並沒有這种太明顯的市場指引效應，相反期指走勢明顯比現貨滯後，在前期下跌過程中經常出現升水，7月上漲階段有經常有貼水現象出現，怎麼解釋這個現象？
    2、如果説升貼水現在還不能明確對市場起到指引作用，那現階段哪些數據更值得我們關注？
    應該説股指期貨上市以來，期貨與標的指數的升貼水變化還是比較大，對於升貼水理解的話，主要包含三個部分，第一個部分是投資者對於未來的預期，這個部分的話實際上主要是決定了期限的價差，主要波動的幅度，由這部分來決定的。再一個是持有成本，也就是叫做時間成本，因為期貨的到期日是比較久遠的，那麼現在的價格是投資者對於未來的股票市場的預期，這中間這麼長的一個時間段內，實際上包括了一些利息，一些紅利的變化，這個是叫持有成本。再個是套利資金在市場裏的作用，這三個部分裏面應該説到期限價差波動影響最大的還是投資者的預期，但是這個預期相對來説的話是對市場是一個滯後的，隨著市場的波動，投資者不斷改變他的投資預期，從這個指標來看，相應的説是一個滯後指標，對於市場未來的走向作為一個領先的指標來講的話，作用意義是不大的。