央企重組尋寶：軍工發電有戲 24公司或“杯具”

    近日，國資委主任李榮融關於“今年央企至少減少25家”的言論再度點燃了A股市場對央企重組概念股的熱情。

    二級市場上，最能反映重組股熱度的非央企上市公司成飛集成莫屬，該公司自7月6日公佈非公開發行預案，擬募資10億進軍鋰電後，股價便一飛沖天，連封五個漲停板。截至7月最後一個交易日，其7月累計漲幅高達72.15%。

    據統計，7月以來有20多只重組股漲幅在兩成以上，而在7月漲幅前十名的上市公司當中，就有近半數為重組股。其中，中衛國脈7月累計上漲57.25%，鼎盛天工漲50.24%，三普藥業漲41.39%。另外，航天長峰、國際實業、渝開發、領先科技、星馬汽車、格力地産等多只重組股7月漲幅超過三成。

    8月2日，重組概念股再度引爆兩市盤面，紛紛衝擊漲停板。如安泰科技、三友化工以及強生控股當天復牌均宣告“一字”漲停。7月31日，安泰科技披露資産重組計劃，擬將所持有的安泰國際貿易有限公司的97.5%股權、國際貿易事業部貿易代理業務及相關資産出售給鋼研集團。

    按照國資委要求，2010年內要減少到80—100家，這意味著今年需要至少減少25家，是重組規模最大的一年。

    李榮融指出，為了在今年內完成排名靠後的央企重組，國資委籌備的國新資産管理公司即將進入掛牌程序。據媒體報道，“中投二號”將在8月中旬掛牌，首批或裝入10家央企，隨後將按照“成熟一家推進一家”的原則穩步推進。

    那麼，在未來的央企重組熱潮中，市場存在的結構性投資機究竟會在哪？哪些相關的上市公司將是市場的又一熱點？它們會具有一些什麼樣的行業屬性？應該如何尋找出隱藏在央企重組大幕之下的投資機會？

     兩類投資機會——産業鏈整合+強強聯合

    截至2009年末，129家央企中有 86家在A股上市，其控制的上市公司有152家，總市值約佔滬深兩市的35%。其中，有23家央企的主要經營業務已在A股上市，或者已經實現整體上市。

    最近多家公司公告顯示，央企整合進程已然提速。

    7月末，華潤醫藥集團和北藥集團正式拉開了打造國內第二大醫藥集團的資産整合大幕。7月31日，華潤旗下的東阿阿膠、華潤三九和北藥旗下的萬東醫療、雙鶴藥業同時發佈公告，華潤醫藥集團和北藥集團的醫藥類資産將被納入一家合資公司，北京市國有資本經營管理中心和華潤集團將共同持有合資公司的全部股權。

    此次重組完成後，華潤和北藥新成立的醫藥集團在資産規模、銷售額等方面均將超過上藥集團，僅次於國藥集團，成為國內第二大醫藥集團。

    當天，航空動力再度發佈公告，繼續停牌。此前，航空動力因重大資産重組停牌，引發了市場對於中航係重組的預期，旗下中航重機、中航精機盤中也出現了快速拉升。

    近期，中國一汽轎車和一汽夏利也同時公告，一汽集團擬進行主業重組改制，發起設立股份有限公司。

    實際上，今年上半年，央企集團已有4組8戶企業實施了重組，企業戶數從2009年底的129戶調整到125戶。

    其中在2月2日，中國包裝總公司併入中國誠通控股集團有限公司；3月15日，中國新時代控股公司與中國節能投資公司合併重組；4月12日，上海醫藥工業研究院整體併入中國醫藥集團總公司；5月26日，鞍山鋼鐵集團公司與攀鋼集團有限公司實行聯合重組，新設立鞍鋼集團公司。

    縱觀從2003年開始的央企集團重組大潮，在67家已進行重組的央企當中，科研院所併入産業集團家數為 13家，佔央企重組總數的19.4%；對外承包出口公司併入相關集團16 家，佔央企重組總數的23.88%；虧損央企重組入專業集團8家，佔央企重組總數的11.94%；相關的産業集團“強強聯合”7家，佔央企重組總數的10.45%；相關中央企業“産業鏈”整合15家，佔央企重組總數的22.39%。

    對此，渤海證券策略分析師王智勇表示，從央企集團整合進程來看，主要分三步走。

    第一步是確定央企集團的主業。截至今年5月底，國資委分七個批次確定了153家央企集團的主業，隨後又調整了11家央企集團的主業；第二步是央企集團按照確定的主業方向自願結合，同時國資委會主動推進央企集團的整合，企業集團從2009年底的129家調整到2010年5月底的125家；第三步是央企集團以旗下上市公司為平臺實施大規模的資産重組和資産注入。

    中信證券分析師于軍稱，從已完成重組整合的央企集團的案例中可以看出：重組當年最高收益率跑贏市場的股票中分類別看，“産業鏈整合”重組和“強強聯合”重組將存在較好的投資機會。其中，“産業鏈整合”大類有57%的股票最高收益率跑贏市場，“強強聯合”大類有67%跑贏市場。

    從“産業鏈”整合角度看，通過産業鏈整合實現了央企優良資産的重組，在這種情況下，其控股公司未來既有重組後的內延式增長，也有資産注入的外延式增長，這樣，其控股上市公司的投資價值明顯，而且實踐證明這些公司的股價長期跑贏大盤。

    同樣，“強強聯合”的話，同一領域的央企組成了更強大的産業集團，不斷增強了整個集團的競爭力和贏利能力，這使其控股的上市公司的競爭力得到了不斷增長，對其長期股價表現構成了強有力的支撐。

    而困難企業脫困式的重組，一般是以中國誠通控股集團公司或者國家開發投資公司為平臺整合相關的虧損企業，但是由於被整合對象的資産質量已經較差，所以表現在控股的上市公司方面也缺乏投資機會。