央行二季度中國宏觀經濟形勢分析報告(全文)

　　2010年二季度中國宏觀經濟形勢分析

　　（中國人民銀行調查統計司 2010年7月27日）

　　二季度，GDP 同比增長10.3%，CPI 同比上漲2.9%，人民幣貸款新增2.03 萬億元，國民經濟運行朝著宏觀調控預期的方向發展，基本面進一步回升向好。我們對中國經濟的發展趨勢仍持謹慎樂觀看法。今後一段時期，仍將保持宏觀經濟政策的穩定性與連續性，提高宏觀調控的靈活性與針對性，處理好保持經濟平穩較快發展、調整經濟結構和管理通脹預期的關係。

　　一、歐洲主權債務危機使中國經濟增長的外部環境趨於複雜

　　今年以來，希臘主權債務危機愈演愈烈，葡萄牙、意大利、愛爾蘭、希臘、西班牙等國公共債務風險持續加大，引發全球對歐洲主權債務危機的擔憂。根據歐盟統計局數據計算，2009 年歐洲各國負債率平均為84.0%，財政赤字佔GDP 比值平均為6.3%，均遠超馬斯特裏赫特條約①的規定，其中希臘債務是其GDP 的1.25 倍、赤字佔GDP 的比值為13.6%。

　　歐債危機對全球經濟的影響主要表現為：一是直接影響了歐元區經濟復蘇步伐，使歐洲經濟增長乏力，一季度歐元區GDP 同比增長0.5%，IMF 預計今年歐元區GDP 增速為1.0%，低於發達經濟體總體2.6%的增長水平。二是造成全球股市、匯市和債市的劇烈波動，國際初級産品價格指數下滑。道瓊斯歐洲50 價格指數在6 月末比年初下跌8.73%，截至7 月9 日倫敦金融時報100 指數比年初下跌5.17%，6月末歐元兌美元匯率比年初貶值15.11%，CRB 現貨價格指數5 月份環比下降4.8%，6 月份環比略上漲0.3%。三是衝擊市場信心，給全球經濟復蘇帶來了一些不確定性。對主權風險的擔憂擴散至歐洲的銀行部門，融資壓力再次出現並通過銀行間市場傳播。歐央行預測今年和明年歐元區銀行將面臨1950 億歐元的資産減記。

　　目前來看，歐洲債務危機還沒有出現在全球範圍內擴散到實體經濟的跡象，歐洲融資條件收緊的負面影響也被歐元貶值的作用所抵消。主要國際金融機構對歐洲主權債務危機救助計劃及全球經濟復蘇仍持樂觀態度。IMF 在7 月初將今年全球GDP 增速調高至4.6%，比4

　　月份的預測增加了0.4 個百分點，其中對發達經濟體的增速調高0.3個百分點至2.6%，對新興市場增速調高0.5 個百分點至6.8%。歐盟是我國第一大貿易夥伴，2009 年對歐盟出口比重達19.7%。

　　截至6 月末，歐元兌人民幣匯率中間價比年初貶值了18.04%。因此短期看，歐債危機使我國需求下降，訂單減少，成本壓力加大。但綜合衡量，考慮到我國出口彈性較小，我國對外依存度自去年以來已有明顯下降，即便是今後一段時期對歐盟出口下降，也可能被其他經濟體需求的復蘇所彌補，歐債危機對我國經濟總體産生較大衝擊的可能性不大。

　　二、經濟增速有所放緩，經濟運行基本面依然良好

　　據國家統計局初步核算，二季度GDP 當季同比增長10.3%，增速比上季下降1.6 個百分點，比去年同期高2.2 個百分點；上半年累計增長11.1%，增速比去年全年高2 個百分點，比2009 年同期高3.7個百分點。從季節調整後的環比分析來看，GDP 增速也有所放緩。人民銀行企業家問卷調查顯示,二季度企業家信心指數結束了自去年二季度以來連續攀升的勢頭，出現高位小幅回落，較上季下降0.5 個百分點，達到83.4%。宏觀經濟熱度指數持續回升至48.4%，但增幅較上季回落0.3 個百分點，其中小企業宏觀經濟熱度指數出現下滑。宏觀經濟熱度預期指數自2008 年底以來首次低於宏觀經濟熱度指數0.1 個百分點，宏觀經濟出現降溫跡象。

　　雖然當前經濟增長表現出一些放緩跡象，但目前中國經濟的基本面仍然良好。未來經濟放緩趨穩的可能性較大，但出現二次探底的可能性不大。主要依據是：(1)製造業景氣指數(PMI)雖然有所回落，但仍在50%以上運行；(2)城鎮新開工項目計劃總投資仍處於歷史相對較高水平；(3)社會消費品零售總額保持較快增長，居民消費穩定增長態勢不變；(4)全球經濟總體保持復蘇態勢，我國外部環境好于去年，6 月份出口規模創歷史新高；(5)從人民銀行調查統計司測算的經濟景氣指數看，目前經濟一致合成指數和先行合成指數呈下行態勢，但從指數水平看，仍然處於歷史高位。

　　當前經濟增長放緩是前期過快上漲的回調，有基數的原因；同時，也是抑制房價過快上漲、約束地方債務膨脹、管理通脹預期的宏觀政策調控的結果，有利於國民經濟結構的調整和經濟的可持續增長。

　　三、工業生産增長放緩，産出缺口縮小

　　二季度，規模以上工業增加值同比增長15.9%，增幅比上年同期高6.8 個百分點，較上季低3.7 個百分點。上半年累計，規模以上工業增加值同比增長17.6%，增幅較上年同期高10.6 個百分點。從季環比走勢看，剔除季節因素後，工業增加值季環比增速回落，略低於上季水平。

　　一些重要生産指標也顯示出當前工業生産增長放緩：(1)産出缺口縮小。同工業的潛在産出相比，6 月份，人民銀行調查統計司測算的工業增加值産出缺口為0.82%，這是工業增加值産出缺口7 個月以來首次回落到1%以下。(2)輕重工業增速差繼續縮小。6 月份，輕工業增加值增長12%，重工業增長14.5%，重工業生産增長仍快於輕工業，但輕重工業增加值增速差已回落到3 個百分點以下，這是10個月以來的首次。(3)反映工業生産活躍程度的發電量增長趨緩。6月份發電量同比增長11.4%，季節調整後發電量月環比增速為-1.83%，增幅較上月低2.17 個百分點。1-6 月，發電量增長19.3%。

　　當前，工業增加值同比增長率已連續下滑3 個月，其主要原因：一是國內外需求下滑，PMI 分類指數中，反映國內外需求的新訂單指數和新出口訂單指數已連續兩個月下滑；二是節能減排政策的實施，部分企業為達到減排指標而減産，部分“兩高”産品産量增長下滑。二季度，水泥、鋼材、氧化鋁、十種有色金屬和粗鋼産量同比增幅分別較上季下降2.5-8.4 個百分點。

　　四、內需平穩增長，外需持續恢復

　　投資增速回落，中央項目作用減弱，民間投資增速持續提升。二季度，城鎮固定資産投資名義同比增長25.2%，增速比上季低1.3 個百分點； 實際同比增長21.5%，增速比上季低4.0個百分點。上半年累計，城鎮固定資産投資名義同比增長25.5%，實際增長23.2%，增速分別比上年同期低8.1 和15.2 個百分點。上半年累計，中央項目、地方項目投資同比增速均比上年同期減緩，兩者增速差收窄8.2 個百分點，顯示今年中央項目在投資增長中的作用減弱。從結構上看，民間投資(非國有及國有控股投資)增速持續提升，累計增速連續4 個月超過國有及國有控股投資增速。上半年累計，民間投資增長28.6%，國有及國有控股投資增長21.5%。

　　消費平穩增長，城鎮消費增長快於鄉村。二季度，社會消費品零售總額同比增長18.5%，比上季提高0.6 個百分點，比上年同期提高3.5 個百分點；扣除價格因素後，社會消費品零售總額實際同比增速為15.2%，比上年同期降低2.2 個百分點。上半年累計，社會消費品零售總額名義同比增長18.2%，比上年同期提高3.2 個百分點；扣除價格因素後，實際增長15.3%，比上年同期低1.3 個百分點。從季環比分析來看，剔除季節性因素後的社會消費品零售總額增速比上季有所下降。按經營地域劃分，上半年累計，城鎮消費名義同比增長18.6%，實際同比增長15.9%；鄉村消費名義同比增長15.6%，實際同比增長12.2%。

　　出口保持強勁增長，進口增速放緩，順差大幅回升。二季度，出口同比增長40.9%，增速比上季提升12.2 個百分點；進口同比增長43.7%，增速比上季回落21.0 個百分點；順差411.6 億美元，比上季增加269.1 億美元。特別是6 月份出口1374.0 億美元，創歷史新高。季節調整後，6 月份進出口規模均比上月減小，且進口由處於長期趨勢線上回落到趨勢線下。上半年累計，出口7050.9 億美元，同比增長35.2%，增速比上年同期提高57 個百分點；進口6497.9 億美元，同比增長52.7%，增速比上年同期提高78 個百分點；貿易順差553.0億美元，比上年同期減少409.1 億美元。産品結構改善推動了外貿持續復蘇。上半年，機電、高新技術産品出口同比分別增長35.9%和40.9%，快於同期出口增速(35.2%)。

　　二季度當季，勞動密集型産品⑤出口也逐漸恢復，同比增長29.9%，增速比上季提高14.4 個百分點；資源類商品進口數量高位回落，鐵礦砂、原銅和初級形狀的塑料進口數量連續3 個月下滑。美日歐仍是我國主要出口目的地，但份額呈下降趨勢，我國對外貿易多元化格局日益強化。