滬深300現指仍面臨較大壓力

　　上周是事件密集周，週四有農行上市和上半年宏觀經濟數據發佈，週五則有7月合約到期交割，在經歷了大考之後滬深300現貨指數單周下跌了1.17%，周K線延續了陰陽交替的局面。進入交割周後，7月合約持倉量持續大幅下降，多數資金不願意進入交割階段，主力移倉有序地進行，週四8月合約正式成為主力合約。上週五，7月合約平穩交割。

　　7月份的第三周大盤與股指期貨未延續上一週的強勁走勢，衝高回落，符合期指基差近期較為低迷的暗示。IF1007一週內大部分時間內都處於貼水，僅出現過幾分鐘的套利機會，所對應的持有到期收益率僅在0.2%左右，無法吸引套利者入場。其中，週四農行上市當天上午10點大盤曾上衝高點，期指基差亦出現擴大，大基差持續很短時間後即隨大盤一起回落，宣告此輪反彈告一段落。IF1008于週四成交量持倉量雙雙超越IF1007，正式完成主力合約的交棒，週三到週五IF1008亦曾出現過貼水狀況，顯示市場多頭有進一步退守的跡象。IF1009週三到週五很長時間內都處於無套利區間中，為期指合約掛牌交易以來首次出現的情況。IF1012周中能維持1%左右的年化套利收益，數日搶得期現套利年化收益率峰值。從一週的基差表現來看，期指市場已經明確否認了反轉的到來，不過從遠月合約仍能保持升水來看，似乎大盤快速深跌的風險也很小，近期震蕩下行可能成為市場的主基調。

　　上週期指各合約間的價差除了與IF1007相關的組合，大多變動幅度不大，跨期套利機會較少。IF1008與IF1007的價差週四週五波動加劇，進行價差交易可以獲得一定的收益。本週一IF1103將掛牌交易，成為最遠月合約，其成交活躍度有望迅速超越IF1012。IF1009將成為次月合約，成交量必將大幅增加超越兩個遠月合約，期間可能會出現價差波動，跨期套利者可捕捉到開倉機會。

　　7月合約收盤價格為2596點，而其交割結算價為2595.79點，兩者之間僅僅相差0.21點，期現高度的收斂性説明了期貨市場的成熟。股指期貨第三次平穩度過交割日，而滬深300現指收漲0.29%，這一現象將有利於引導投資者正確地理解到期日效應，並不是説每到股指期貨合約到期交割時，現貨指數就一定會出現較大幅度的下挫。6月合約到期時，滬深300現指下挫了1.7%，這是由於當天恰有利空消息發佈，與到期日效應並無很大的內在聯絡。投資者普遍預期上週四的兩大事件能夠為處於弱平衡的市場選擇方向，從當日的盤面來看，期現短期內選擇了向下。雖然交割日過後投資者的擔憂會有所減輕，但是目前市場情緒再度降溫，多頭信心修復尚待時日。而且外圍股市的走弱也將加劇現指的悲觀氣氛。上週五，花旗集團、GE與美國銀行等重量級的美國企業的財報均不及預期，投資者對經濟增長前景感到悲觀，美股和大宗商品價格出現了較大幅度的下挫。從上週五8月合約的持倉量來看，國泰君安再次成為凈空頭。我們認為滬深300現指本週仍然面臨著較大的調整壓力，逢高沽空是主要的操作思路，喜好日內搶反彈的投資人亦快進快出。