“預熱”之後 本週能否“入夏”

嘉賓：長城證券 張勇

　　西部證券 韓實

　　主持人：本報記者 龍躍

　　在單針探底2319.74點之後，大盤上周展開反彈行情，滬綜指全周呈現震蕩上行格局，周漲幅高達3.69%。周中陽線令鬱悶許久的投資者終於長出一口氣，市場的悲觀情緒也開始有所緩解。在持續下跌後，是什麼因素導致上周市場出現強勁反彈？此外，在經過上周的“預熱”後，市場會不會從本週開始真正“入夏”，揭開中級反彈的序幕？

　　中報或成反彈契機

　　主持人：從今年4月中旬開始，大盤持續下行，期間幾無持續性反彈出現。但是，從上周市場看，大盤幾乎全周都保持著向上的格局，支撐市場向上的因素有哪些？

　　長城證券 張勇：引發上周大盤反彈的首要原因是中報行情由個股行情演化為全面上漲，最終形成星火燎原態勢；而反彈內在原因是投資者對於政策調控放鬆預期有所增強，即緊縮政策可能轉向適度放鬆。

　　從中報行情看，我們認為，中報行情已經由個股行情升級為全面爆發，成為近期行情的主線。隨著中報行情大幕徐徐拉開，過度緊張的市場情緒被靚麗的中報沖淡，投資者重新將目光聚焦到業績因素上來，前期由於跟隨市場暴跌的業績增長股被錯殺，在中報業績預增因素刺激下，形成了一輪幅度可觀的糾錯行情。據統計，目前滬深兩市共有754家上市公司對2010年半年報業績進行了預告。其中，首虧16家，續虧92家，續盈94家，預減34家，預增246家，略增有149家，略減18家，扭虧101家，業績不確定的有6家。

　　總體而言，上半年預喜上市公司佔已發佈半年報預告公司總數的77.09%。從業績預增股市場表現看，在預計業績增幅超過100%的218隻股票中，有21隻個股上周的累計漲幅超過10%。比如，業績預增1149%的西北化工，一週股價累計上漲14.44%；預增1373%的友利控股，累計漲幅達20.21%。由此可見，短期市場已經開始圍繞中報業績預增展開尋寶遊戲。

　　西部證券 韓實：上周滬深股市走出一波探底反彈行情。隨著農行IPO項目塵埃落地，市場資金面壓力驟然大減，做空能量消耗殆盡，這在客觀上促成了上周大盤止跌回升局面的出現。同時，在國內外利好因素刺激下，市場強勢特徵逐步顯現，並在上週五形成大幅反彈，中報業績預增股和高送轉預期股紛紛走強，帶動市場人氣漸趨活躍，預示個股的中報行情有望進一步展開。

　　目前影響A股市場走向的核心因素主要有兩個：一是經濟增速放緩的預期，二是政策導向的變化。從近期的市場表現來看，A股市場前期的大幅下跌，已經比較充分地反映了對未來經濟增速放緩的擔憂，特別是藍籌股在大幅下跌後，其估值水平已經進入到合理區域，對利空預期較為充分；此外，市場對緊縮政策的預期也出現一定程度鬆動。

　　政策走向有待觀察

　　主持人：從更深層次的原因看，上周反彈的根本動力還是在於投資者對調控政策或將鬆動形成一定預期。那麼，政策是不是真的會鬆動，鬆動的空間又有多大？

　　長城證券 張勇：日前央行貨幣政策委員會例會強調，下半年要繼續實施適度寬鬆的貨幣政策，保持政策的連續性和穩定性，增強調控的針對性和靈活性，把握好政策實施的力度、節奏和重點。

　　我們認為，如何理解繼續保持適度寬鬆成為關鍵。如果為了防止經濟二次探底，銀根鬆動，勢必會加大通脹壓力，形成兩難格局。所以，投資者仍需聽其言、觀其行，密切跟蹤央行如何繼續實施適度寬鬆貨幣政策。另外，房地産調控政策方面也出現一定變化，據媒體報道，上海多家銀行對於第三套房貸的發放已經悄悄鬆動，多家銀行改變此前“原則上暫停發放”的做法，開始受理第三套房的房貸申請，客戶只要資信狀況好，不會被拒。上述政策仍然屬於在“新國十條”範圍內的變動，投資者容易聯想到房貸政策鬆動是否能夠蔓延到全國，從而改變房地産調控政策走向。但是，從目前房價堅挺的現狀看，全面放鬆可能性仍然較小，在一線城市房價沒有顯著下跌之前，難言政策鬆動。

　　綜合以上判斷，目前政策處於兩難境地，“保增長、防通脹”雙重目標難以兩全其美，這將導致政策走向非常微妙，不易把握。

　　西部證券 韓實：宏觀政策導向近期出現微妙變化。目前中國經濟增速已經出現回落趨勢，房地産價格過快上漲格局也得到了一定抑制；同時，歐元區主權債務危機凸顯世界經濟復蘇脆弱的一面，客觀上延緩了各國經濟刺激計劃的退出，這也對中國繼續實施緊縮政策帶來了影響。

　　近期有關方面多次強調，要堅持積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策，提出要防止多項政策疊加所帶來的負面影響，實際上是為下半年的調控指出了方向。上周關於西部大開發投資項目的相關信息，也提升了固定資産投資規模不會迅速萎縮的預期。

　　我們認為，在緊縮已經産生了相應效果，負面影響也開始出現的背景下，下半年宏觀緊縮政策放緩的預期值得期待，這個預期改變對下半年A股市場完成築底過程並形成反彈將起到關鍵作用。另外，央行在下半年將繼續實施適度寬鬆政策，可能意味著房地産繼續從緊調控政策出臺的預期正在減弱，將給房地産整個産業鏈相關的行業公司帶來利好效應。同時，市場資金面有望繼續保持相對寬鬆。這些都使市場在完成快速探底之後，具備了進一步向上拓展反彈空間的條件。

　　中期反彈仍待確認

　　主持人：在經歷了上周的持續反彈後，投資者普遍關心的問題是，反彈在本週能否持續？中期反彈的序幕是不是已經拉開？

　　西部證券 韓實：從技術面來看，滬指回補6月30日跳空缺口後，依託5日均線持續反彈，短期K線形成向上趨勢。但周K線仍在下降通道之中，均線系統壓制十分明顯。從中期來看，股指仍處於底部區域運行，行情出現反轉的時機還不成熟，現階段技術反彈行情仍是築底過程中的一種表現方式。

　　我們仍然堅持前期的判斷——大盤構築頭肩底的可能性較大。按照築底週期，本輪反彈理想目標有望達到2550點的肩部頸線區域，隨後市場將再次面臨調整壓力，調整週期將延續到7月中旬，在7月中旬以後，市場有望出現強弱轉化的投資機會。

　　長城證券 張勇：就短期而言，我們認為仍有一定反彈空間，但是30日均線2521點以及6月份震蕩整理平臺，仍然會對大盤上漲造成較強的阻力，能否突破有賴於政策面的進一步變化。

　　此外，農行上市之後不確定因素消除，捧場資金何去何從對市場仍有一定影響。農行上市在即，能否破發仍然存在懸念，但是對市場的影響已經基本化解，捧場資金何去何從卻需要觀察。整體判斷，農行短期破發可能性較小，但是如果捧場資金過早離去，中期破發可能性仍然存在。農行最理想的走勢是平開高走，對大盤形成正面影響；反之，如果捧場資金推高開盤價，將對未來大盤造成負面拖累。所以，農行上市開盤定價應成為關注焦點。

　　就中期而言，大盤能否發動一輪中級反彈行情，仍然取決於經濟小週期回落與政策放鬆之間的博弈。隨著連續兩個月PMI指數回落，宏觀經濟回落趨勢形成，上市公司業績增速下滑風險加大。與此同時，宏觀調控政策能否適時放鬆，將成為大盤能否持續上漲的主要決定因素。

　　操作策略：不宜追高

　　主持人：在短期市場或有反彈空間，中期市場仍不確定的情況下，請談談投資者現階段應該採取何種投資策略？

　　長城證券 張勇：中報行情仍將延續，但是鋻於部分股票股價短期漲幅過大，投資者對於已經公佈業績預增的品種不宜繼續追高。建議將更多精力放在對業績增長的持續性進行分析，繼續跟蹤下半年業績增長確定的公司，側重點仍應集中在戰略新興産業的中期投資機會。

　　西部證券 韓實：鋻於目前大盤走勢仍以反彈特徵為主，因此在操作策略上，應堅持短線操作思路，儘量避免追高買入。在2500點以上，市場壓力將會逐步加大，考慮到市場還未完全擺脫弱勢格局，建議投資者可在大盤反彈至2500點以上區域時逐步減倉，降低倉位配置，待市場回調整理後再重新佈局。