紅星美凱龍資金鏈缺口難堵 燒錢擴張后患多

　　6月30日，總投資約15億元的宜興紅星美凱龍國際家居生活廣場項目在宜興奠基。短短十幾天，紅星美凱龍(以下簡稱紅星)就把近期融資所得的26億元用去了一大半。2010年店面突破80家，2012年建成100家，紅星的擴張顯得特別急切。

　　從3年前宣佈2012年A股上市，到現在“下一步將會以最快的速度上市，並爭取在2020年全國賣場達到200家，躋身世界500強企業”，紅星的目標既飄渺又實際。對此，業內人士擔憂，驅動紅星擴張的動力並非是店面的大面積盈利，融資的目的也不僅在於解除資金鏈危機，其醉翁之意是在為上市圈錢做局。

　　資金鏈缺口難堵

　　針對紅星近兩年的擴張，早有專業人士提出質疑：在更多資金的支持下，擴張固然會帶來更強的溢價能力和渠道掌控力，關鍵在於如何安全擴張，如果是非良性擴張，則資金運作會存在巨大的風險。

　　據公開數據顯示，紅星新開一家店要投入5億元以上。那麼，紅星今年要從現有的60多家店擴張到80家，下半年至少需要50多億元資金，而要實現200家店的目標，成本將高達500億元以上。更何況不管是剛剛奠基的宜興店還是年初簽訂協議的昆明西南地區總部，紅星的投資額都遠遠超出5億元，達到十幾億乃至幾十億。

　　據悉，紅星的擴張資金主要由原始資本積累、銀行抵押貸款以及外界注資三部分組成，而原始資本的積累則以租金收入為主，但其租金收入並不被看好。

　　目前，紅星賣場的總建築面積超過618萬平方米，平均租金在200元/月/平米上下，業內估算其目前每年的租金收入在30億元以上。據相關媒體分析，從1999年到2009年，紅星利潤累計形成的凈資産僅有十多億元，這在其整個資金鏈的運作中只是杯水車薪。

　　與一般零售渠道商租賃商場不同，紅星有60%的自建商場。有商業地産行業人士分析指出，紅星買地而不賣地，背後隱藏著更大的目標——資本運作。紅星可以通過抵押地産獲得銀行更多的貸款，然後再買地建商場，再抵押再貸款，達到資金的循環利用。此外，紅星的地産增值能力和高調謀劃上市之舉也為其吸引了大註解資者。

　　然而，近年來紅星的銀行貸款融資並不順利。據了解，去年年底，紅星就有通過南京多家擔保公司幫助貸款、找錢的經歷。有分析指出，由於紅星本身的銀行負債率高達80%，通過自身資信或抵押已很難從銀行貸款，只能通過仲介迂迴進行。

　　因此，紅星未來建立十幾家新店所需的上百億資金大部分要從外界注資中獲得，然而此次要想靠26億元融資堵住資金鏈缺口非常困難。而對於資金流出現短缺的企業，上市審批這一關就很難過得去。

　　擴張疑為上市做局

　　面對資金鏈危機，紅星的擴張速度卻有增無減。有人認為，要搶佔市場必須快速擴張，但擴張的前提應該是單個店面的盈利。也有人認為，紅星的經營模式更接近於商業地産，家居賣場僅是其上市所需的“殼”而已。

　　在北京西四環的紅星美凱龍岳各莊店，記者轉了半天只見到零零散散的幾個客戶，經營狀況看起來很不樂觀。據店內德國科勒的銷售員武小姐介紹，科勒每月的營業額大概在30萬元左右，“像我們這樣的品牌還好，其他一些小的品牌就很難做”。而在北京市的其他4家紅星店裏，雖然人流量相對大一些，但仍談不上生意興隆。

　　有數據顯示，紅星賣場店舖空置率達到20%。傢具行業人士劉先生透露，紅星有70%商戶虧損，20%保平，僅10%盈利。表面看來，商戶虧損並不影響紅星的租金收入，但長此以往，有多少商戶願意頂著虧損與紅星同步擴張，不得而知。紅星南京卡子門店策劃經理在接受媒體採訪時曾坦言，紅星在出租店舖等經營方面是虧損的，公司要靠資本運作和上市來賺錢。而業內人士分析認為，面對國內一萬億元的家居市場，紅星想做大企業，規避風險，需要的是馬拉松精神而不是百米衝刺。

　　除此之外，紅星還花鉅資入駐上海世博會民企館，在央視大打廣告，花8位數請大小S代言，大塑品牌形象。豪華的包裝加上紅星董事長車建新的豪言壯語，紅星所有的造勢和佈局為上市服務的目的顯露無遺。

　　一位證券分析師認為，目前在國內，上市仍是企業融資的最好通道，上市公司在資本市場所能收到的效益遠高於實體企業。由此看來，紅星大步擴張已偏離了企業經營本身，而是直奔股市。如果紅星上市目標短期不能實現，可能會留下一個資金黑洞、一堆爛攤子和一群受傷的商戶。徐英敏