招商銀行業績大增之謎 以量補價持續性存疑

    本報記者 盧先兵 深圳報道

　　7月7日晚間，招商銀行發佈2010年半年度業績預增公告。經初步測算，預計公司2010 年上半年實現凈利潤較上年同期增長50%以上。去年上半年，招行凈利潤82.62 億元，基本每股收益0.56元。

　　隨後，十多家上市銀行的中報業績將陸續披露。多名券商人士預測，今年上半年中國銀行業盈利可觀，整體增幅20%以上，而華夏銀行、民生銀行等利潤增幅或緊隨招行超過50%。

　　在信貸規模受限，監管調控加碼的壓力之下，銀行今年有望破除了2009年“以量補價”魔咒，實現“以價補量”。不過，銀行界一名資深人士直言，上半年業績是否能持續有待觀察；在融資平臺、房地産貸款兩大塊受限之後，當前各銀行進行的信貸結構調整是否順暢，非息收入增長能多大程度提升盈利，尚不明朗。

　　7月8日，或受招行預增公告帶動，銀行股領先大盤走高，截至收盤，興業銀行漲1.5%，華夏銀行漲1.65%，招商銀行漲0.46%收于13.21元。

　　招行業績大增之謎

　　招行預計上半年凈利潤較上年同期增長50%以上，這意味著與去年中期凈利潤82.62億元相比，招行今年中期將實現凈利潤123億元以上。

　　資本市場對招行的中報行情已有預期。在6月9日下探到近期低點12.31元之後，隨後的大部分交易日，招行都以紅盤報收。

　　市場對於招行的業績估測一方面與銀行股板塊大勢一致，另一方面又給出高於板塊的預期，這從大部分券商報告中可見一斑。

　　誠如招行行長馬蔚華所言，該行活期存款佔比較高的特殊資産負債結構在降息週期所受負面影響較大，但在升息週期獲益也較大。招行在公告中對業績預增給出原因解釋是，利差提高，利息收入和非利息收入增長。

　　招行管理層在不久前年度股東大會間隙對本報介紹了前5月經營概況，隨後接受券商調研亦披露了相關情況。今年以來，招行的凈利息收入在市場利率上行、活期存款佔比上升和招行加強主動定價三大因素的促進下，利息收入同比增長23%，利息支出同比下降2%，利息凈收入同比增長40%。

　　“5月末凈息差顯著提升，約達2.67%，相比一季度末2.47%高出20個基點。”招行副行長李浩表示。

　　尤其是中小企業貸款利率的大幅提升，對招行凈息差回升貢獻良多。管理層表示，中小企業貸款利率在基準利率水平上平均上浮20%，小企業上浮幅度更大。截至 6 月24 日，招行小企業信貸平均利率上浮21.69%，其中約55.84%的貸款上浮18%-25%，19.22%的上浮25%-30%，10.76%的上浮30%以上。

　　在非利息收入方面，前5月非利息收入同比增長29%，其中手續費收入同比增長30%，其他非利息收入同比增長27%。

　　就上半年情況來看，招行的資産質量穩健，並未對盈利造成影響。前5月，公司不良貸款較年初下降6個億，不良率為0.7%，年化的不良生成率為0.18%，撥備覆蓋率達到290%。儘管由於貸款的增長信貸撥備支出同比增長了33.3%，但信用成本經年化之後也僅為0.41%。風險資産較年初增長8%，增幅在下降。而資本凈額在穩步增長，資本充足率和核心資本充足率分別達到11.2%和8.6%。

　　擁有上述眾多利好因素，招行對上半年業績增5成的預估或稍嫌保守。據招行一高層人士透露，前5月，招行凈利潤同比增長62%，ROA 和ROE分別達到1.2%和 22%。

　　在申銀萬國分析師勵雅敏看來，招行上半年凈利潤同比增速應在60%左右，因該行二季度息差環比回升幅度在行業中處於高位，預計量價齊升推動上半年凈利息收入同比增速接近40%，手續費及佣金收入同比增長30%以上。

　　盈利持續性懸疑

　　定價能力和凈息差回升顯然不是招行一家的利好。

　　中金公司和申銀萬國均預計，除招行外，還有部分銀行中期凈利潤同比增速將超過50%，比如民生銀行、華夏銀行；其他股份制銀行和城商行能達到30%-50%；大型銀行凈利潤同比增幅有望達到20%以上。

　　不過，上半年銀行板塊的盈利狀況能否在下半年得以持續還是未知數。有券商分析師指出，如果地方融資平臺貸款計提撥備，則銀行業第三季度業績將低於第二季度，盈利趨勢的變化不利於板塊表現。

　　此外，在當前世界經濟震蕩、國內實施宏觀調控政策的背景下，中國經濟將從高位下滑，這將影響銀行的定價和凈息差回升幅度。申銀萬國勵雅敏表示，凈息差將從市場樂觀預期下同比回升20BP下降至回升11BP，影響凈利潤增幅5個百分點。同時，經濟增速下降將延遲加息週期，致使凈息差難以回升至前期高點。

　　另外，當前信貸需求已呈萎縮之勢，銀行能否順利調整信貸結構以保持盈利，也未可知。

　　某股份行人士表示，清理地方融資平臺、房地産貸款大大消減了信貸需求，同時“兩高一剩”行業清理、“三個辦法一個指引”貸款新規落實，都對貸款需求造成影響。國泰君安分析師伍永剛認為，下半年銀行信貸增速會下降，同時費用支出也會增長。

　　結構調整正在明顯提速。以招行為例，其在銀行業中較早提出“二次轉型”，降低資本消耗，提高定價水平。5月末，該行零售貸款佔比達到33.7%，較年初增加僅1個百分點；中小企業貸款佔比達到48%；非利息收入佔比升至18.5%。