經濟或明年一季度見底 A股三季度探底回升

　　⊙記者 涂艷 ○編輯 謝衛國

　　今年以來，在經濟回落和政策收緊的雙重影響下，A股市場大幅下跌。那接下來經濟將去向何處，市場何時將觸底回升呢？來看兩家基金公司的觀點。

　　新華基金判斷，由於房地産投資的下滑及對歐美出口的回落，下半年經濟增長速度逐季下滑已成定局，預計經濟將在明年一季度見底。股市一般比經濟提前半年見底，三季度A股有望探底回升。

　　首先，受經濟刺激政策的逐步退出影響，三季度，經濟增長速度有所回落，通脹壓力也會逐步減輕。有鋻於此，貨幣政策在三季度會較為平穩。與此同時，商品房的政策調控影響將會逐步顯現，預計三季度房價回落幅度會加快，之後一直保持高壓態勢的房地産政策繼續從緊的可能性減弱。但保障性住房投資會填補商品房投資帶來的部分影響。市場普遍預期，下半年GDP增速將逐季回落，2011年一季度達到最低點，而CPI也將拐頭向下。下半年，外圍經濟體經濟可能會出現波動，歐洲和美國作為中國主要的出口地，歐洲債務危機對出口的負面影響會滯後顯現；美國經濟復蘇情況較好，但關鍵的失業人數數據一直表現較差，消費能否持續穩定增長，還有疑問。

　　新華基金表示，從多個角度看A股，階段性底部特徵已經顯現。

　　首先，AH股溢價為負，國際視角下投資價值初現。自2010年6月18日起，恒生AH股溢價指數跌破100，表明當前A股市場較H股已有折價。以國際視野觀察，A股具有全球配置價值。就歷史經驗而言，恒生AH股溢價指數跌破100，市場往往處在一個階段性底部。其次，産業資本逐漸入場，表明市場進入價值底部。隨著三年解禁期滿及新股的陸續上市，證券市場的定價權逐漸向産業資本轉移。最近4年以來，A股市場的大股東呈現整體持續凈減持狀態，但從2010年5月份開始，凈減持金額為負。這表明在當前股價水平，産業資本增持股票的意願強于減持股票的意願。持有最大比例籌碼的産業界股東開始認可當前的股價水平。最後，滬深300市盈率處於歷史低位，中長線看具備較好的安全邊際和投資價值。

　　國海富蘭克林基金也認為，即使最壞情況發生，在外圍經濟影響下出現二次探底這樣的情況，中國經濟和企業盈利也不會面臨像2008年那麼難看的劇變；國內股市表現也不太可能跌到2008年的低點。

　　同時，該公司還表示市場估值已經“觸底”。據其統計，截至6月27日，A 股市場整體市盈率為20倍，市凈率2.7倍；其中滬深300整體市盈率為17倍(注：市盈率和市凈率均用2009 年年報數據計算)。如果按照2010年A 股整體盈利增長20%的預期，則目前滬深300 的動態市盈率為14倍左右，而2002 年至2010 年6 月，A 股整體市盈率均值是30.35 倍，市凈率均值是2.81 倍。可見A 股市場估值水平已經遠低於歷史均值，滬深300 動態市凈率接近歷史估值底部。