監管層醞釀國際板三大制度

　　記者日前從有關方面了解到，有關國際板上市的交易規則已形成初稿，而國際板的整體制度和規則有四個層面的內容。另外，證監會和交易所正在對國際板的IPO、會計報表、信息披露等三大重要制度安排進行充分的醞釀。

　　設計國際板規則

　　近日，接近監管層的權威人士向記者透露，有關方面正在研究制定國際板的相關規則，內容主要包括四個層面———證監會層面負責發行規則，交易所層面負責上市規則和交易規則，還包括登記和結算規則。目前交易所層面的規則初稿已制訂，待正式制定完畢後將向社會徵求意見。

　　據了解，根據目前的國際板交易規則初稿，我國的國際板被定位為境外企業在中國上市，也包括像中移動這樣在境外註冊的紅籌股，從中美、中英簽署的備忘錄以及國務院的相關文件來看，明確提出允許符合條件的境外企業在境內發行債券和股票。

　　監管層人士表示，由於在國際板上市的公司很多都是外國企業，因此，為滿足國際板推出的需要，修改有關的法律法規是必要的。比如，根據《公司法》的規定，公司是指依照本法在中國境內設立的有限責任公司和股份有限公司，如果不對此進行修改，那麼國外公司在A股上市就存在障礙。

　　IPO拋棄“三高”發行

　　記者從有關方面了解到，目前證監會正在會同兩個交易所對國際板有關規則的初稿，特別是IPO的內容進行調整和完善。不過，這種調整不應是降低門檻、放寬要求，而是對目前A股市場所暴露出問題的修改完善。

　　其中一個重要的政策指向是，國際板外國公司在中國IPO要充分參考國際市場價格。分析人士表示，自從去年6月A股實行新股定價進一步市場化改革以來，新股發行就變成了高價、高市盈率、高超募的“三高”發行，成為發行人赤裸裸的“圈錢”行為。如果將這種IPO制度照搬到國際板，那麼國際板也就變成了國外公司的提款機。所以，首先對IPO制度進行調整，這有利於消除國人對國際板推出的疑慮，為國際板的最終推出創造條件。

　　據權威人士透露，目前對IPO制度進行調整和完善，關鍵就是在新股發行定價問題上拋棄目前國內股市的“三高”發行，新股發行定價與國際市場相接軌。一是參考這些股票在國外市場的發行價格；二是參考這些股票在國外市場的市場價格，綜合考慮當前價格、半年或一年平均價格；三是把新股發行的市盈率控制在10倍或15倍以內。

　　記者同時了解到，對外界關注的紅籌股回歸問題，目前監管部門可能作出的政策指向為“把紅籌回歸和國際板放在一起考慮。但紅籌回歸是一種再融資計劃，按慣例其股價不可低於當地上市的價格，而且在人民幣資本賬未流通的形勢下，紅籌在A股上市後都不可以將大量資金調離內地。”

　　信息披露保障境內投資者利益

　　對於國際板會計報表，監管層目前討論的一個方向是以“國際準則報表+對比中國準則調節表”的方式披露。所以，國際板會計報表可能是以“國際準則報表+對比中國準則調節表”的方式披露。分析人士表示，對於國際公司來説，如果要準備一套完全按中國準則編制的報表，成本十分昂貴。因此，可以採取按國際會計準則編制財務報表，然後再加一個調節表，列出按中國準則編制披露所不同的主要財務指標。

　　據了解，對於國際板信息披露，未來的監管重心突出於三方面。

　　首先要于法有據，將《證券法》作為我國證券市場的基本法，國際板的信息披露規則在此基礎上制定。同時，國際板發行人的信息披露也應遵循本國以及主上市地的法律法規要求。

　　其次是保障境內投資者的利益，這是非常關鍵的問題。因為境內投資人可能對國際板發行人的經營環境、業務情況等缺乏直觀的了解，因此要求信息披露要充分揭示發行人特有的投資風險，披露其所處的投資經營環境和國內的差異。

　　最後是要尊重差異，切合實際。不同的上市地對上市公司的監管要求都不一樣，國際板發行人往往是跨國企業，它本身在公司治理和經營方面與國內公司有比較大的差異，而且可能會遵從很多不同地方政府監管的要求。