部分開工項目或"爛尾" 現金流成地方平臺貸款隱憂

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　　審計署發佈的2009年地方政府的審計報告，對地方融資平臺的風險表示了關注。地方融資平臺再次被置於輿論中心。

　　某銀行人士告訴中國證券報記者，其實在國內整體政府債務規模不大情況下，地方融資平臺的風險大規模爆發的可能性微乎其微，而近期商業銀行上報給監管機構的結果顯示，平臺貸款的風險基本可控，在監管機構要求商業銀行清理整頓地方融資平臺的政策高壓下，銀行對諸如資本金不足、擔保不實、貸款資金被挪用以及平台資産負債率較高等問題貸款進行了逐一的清理甚至退出。

　　儘管銀行界人士普遍表達了平臺貸款的樂觀態度，但有分析人士指出，地方融資平臺項目貸款的存續期間一般為五到七年，平臺公司償債主要依託于資産和未來經營現金流，因此項目能産生多大的現金流對於平臺項目的償債能力至關重要。但目前，受項目集中上馬、地産調控政策、信貸收緊等因素影響，相當一批項目已經出現現金流枯竭隱憂。

　　項目“一窩蜂”上馬留隱患

　　《2009年度中央預算執行和其他財政收支的審計工作報告》顯示，2009年地方政府性債務新增1.04萬億元，佔調查區域債務餘額的37.28%。但是，這些新增債務中僅有8.92%用於中央擴內需新增投資項目的配套資金，還有相當部分用於建設2008年前已開工的交通、市政等基礎設施。

　　而且，審計調查地區的政府性債務有96%用於交通運輸、市政建設等公益性項目。這其中許多市政工程項目往往不産生現金流，且有部分公路、城鐵等項目屬於公共項目，只能産生極少量現金流，根本不足以歸還銀行貸款本息。

　　相關人士表示，自2008年底開始，得益於“4萬億”刺激計劃、寬鬆的貨幣政策和投資環境的綜合作用，地方政府將部分原計劃在5-10年內完成的中長期規劃的項目提前上馬。中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇指出，地方融資平臺公司所投資的項目中很大一部分是缺少足夠現金流的項目或者短時間無法償還利息的項目，這都需要地方財政支持。在絕大多數地方融資平臺投資項目缺乏穩定現金流和效益性的情況下，償還能力主要依賴地方政府的財政收入、土地出售收入和擁有的其他資産。

　　銀行人士表示，項目大規模開工使得地方政府“債臺高築”，僅靠財政收入難以支付高額負債所産生的利息。而地方項目的現金流也令人堪憂，一方面，融資渠道和平臺的政策改變將使項目陷入困境，使得當初“一窩蜂”上馬的項目簽訂的貸款合同將面臨停貸，這使已開工的地方項目面臨“爛尾”風險，現金流何時能收回變得遙遙無期。另一方面，在刺激政策下，很多地方政府的項目往往比較盲目或是出於政績考慮，幾乎沒有考慮項目完工後是否能産生現金流。地方政府是否有足夠財力償還債務面臨著巨大考驗。

　　根據審計署報告，2009年的地方債務增長迅速且總體規模較大。尤其是各地融資平臺公司的政府性債務平均佔本級債務餘額的一半以上。但是，許多地方政府並沒有足夠財力償還這些債務，從債務餘額與當年可用財力的比率看，省、市本級和西部地區債務風險較為集中，有7個省、10個市和14個縣的債務超過本級財力的100%，最高的達364.77%。

　　現金流成平臺貸款的遠慮

　　雖然各方對融資平臺貸款給予了高度的重視，並且對地方融資平臺貸款可能引發的資産質量惡化表示了憂慮。據一位參與調研的銀行內部人士表示，目前該行對18個省市的地方融資平臺做了調研，總體感覺良好，但他指出，“無近憂”不等於可以低估平臺的潛在風險，監管思路是要未雨綢繆，將風險儘早化解。

　　銀行人士表示，目前按照銀監會的要求，商業銀行在6月底之前不僅要對地方融資平臺貸款進行摸排，並進行整改。而在三季度，銀監會將對商業銀行的自查和整改情況進行抽查，如果仍舊存在違規放貸，監管機構將對此予以重罰。

　　有分析人士指出，地方融資平臺項目貸款的存續期間一般為五到七年，平臺公司償債主要依託于資産和未來經營現金流，因此項目能産生多大的現金流對於平臺項目的償債能力至關重要。但目前，受項目集中上馬、地産調控政策、信貸收緊等因素影響，相當一批項目已經出現現金流隱憂。

　　“如果沒有土地交易，中國大部分地區的經濟恐將躑躅難前。而信貸擴張的最大驅動力是政府投資平臺的信貸需求——以及他們擴充土地儲備的能量。”渣打銀行大中華區研究主管王志浩表示。

　　但是人們不禁疑問，隨著監管當局對房地産調控的一系列組合拳出臺，房屋價格的滯漲，土地還會有買家嗎？另外，地方融資平臺手中的地價會不會縮水？

　　有專家稱，政府融資平臺貸款大多為中長期貸款，房價將是這類貸款質量最大的影響因素。如果房地産持續一年以上的低迷和下滑，就會有負面影響，若房價能基本維持，則一年半內出現問題的可能性較小。顯然，房地産政策的調控力度將對地方融資平臺的風險暴露帶來較大影響。

　　安信證券最新調研顯示，從資産質量的角度來看，大多數的融資平臺自身現金流能力都非常弱，主要依靠土地轉讓收入和財政兜底。

　　但安信證券同時判斷，上述實際情況可能不會在銀行資産負債表上充分體現，因為銀行出於自身盈利和經營穩定的考慮通常不願意完全斬斷與融資平臺的關係，貸款到期之後大多數會以“先還清舊貸款，後發放新貸款”的方式來實現循環。而且，一部分融資平臺在貸款初期就將需要歸還的利息額一併計入了貸款總額，現在是“拿著貸款還利息”，因此短期內資産質量問題不會暴露。另外，相關政府部門可能對有問題的平臺採取直接重組的方式，這雖然沒有將風險從系統中轉移出去，但卻可能延緩問題的暴露時間。

　　銀行“抽身”無現金流項目

　　銀行目前對於地方融資平臺最擔心的問題就是現金流，而且已紛紛採取對策。近期，某股份制銀行否決了一筆政府融資平臺貸款。據了解，該項目是某市開發區道路東延和開發道路南延建設工程項目。平臺公司為該項目向商業銀行申請中長期項目貸款人民幣2億元，期限5年。

　　據銀行內部人士指出，現在大家普遍擔心的是平臺公司和地方政府聯絡過於緊密，甚至淪為地方政府“圈錢”的工具。對於一般營利性項目，商業銀行會將收費權質押，但是像市區馬路擴建這樣的非經營性項目，在去年信貸集中投放的情況下，部分銀行也在搶，而這部分還款只能依賴財政“兜底”。

　　專家指出，指望財政兜底並不靠譜，畢竟每年的財政資金用途已經明確，而且我國一般是財政收支平衡，那麼多餘的資金只能依靠土地等預算外資金來解決。現在政府手中存在的土地存量已經不多，再加上政府對房地産政策實行宏觀調控，土地財政的收入並不穩定。“財政擔保可能僅僅是空頭支票，另一方面，平台下項目的非經營屬性，決定了未來並無現金流入，所以這塊出風險可能性最高。”

　　據接近監管當局人士透露，資本金挪用等問題也在這次銀行自查中有所暴露，銀行內部人士表示，銀行需要督促平臺企業儘快落實資本金，如果資本金仍然無法到位，銀行需要提前清收貸款，壓縮對該平臺公司的貸款規模。

　　某銀行人士表示，如果項目資金不能按時足額到位，很可能造成項目成為“半拉子工程”。

　　另一個需引起重視的是項目建成後的階段，有現金流的項目能否執行，收費環節銀行能否把控，“銀行和地方政府談判畢竟處於弱勢，地方政府很可能將收費資金挪作他用，這樣商業銀行就將面臨信貸質量惡化的風險。

　　按照“逐包打開——逐筆核對——重新評估——整改保全”的監管思路，現在商業銀行已經開始對地方融資平台中無現金流項目以及存在貸款資金違規操作等行為進行清理和壓縮。由於銀監會要求對無抵押和無現金流的存量貸款計提高額的撥備，實際的政策意圖是讓商業銀行從高風險的信貸項目中退出。