大盤合理底部2200點 配置醫藥等行業

　　廣發證券2010年中期策略報告會于7月1日在廈門舉行，廣發證券發展研究中心策略研究組余曉宜做主題演講。余曉宜認為，大盤的合理底部點位在2200點左右，高擴張和高回報的行業可以有好的發展方向，比如説醫藥和食品飲料、零售、個人用品等，這個回報長期來説戰勝很多金融類的企業。

　　廣發證券認為，歷史以來，整個市場情緒指標跟大盤走向是相似的，在04年07年08年基本上表現出來的風險是非常高的，如果站在比較保守的角度上，如果經濟陷入了小衰退的環境下，比如説歐債的問題，這些問題糾結在一起，我們的經濟轉型能不能成功，這樣的憂慮使整個風險溢價都有提升，我們使用了比較好的風險溢價水平，整個大盤合理的底部點位在2200點左右，現在市場2500點，唯一沒有體現風險的預期將在2011年企業盈利上。

　　明年經濟基本上走一個小衰退，經濟GDP下滑的速度在0.5個百分點，整個企業盈利狀況將會下滑。但是這一塊市場全體分析師都沒有預測到這一點，還有從中長期來説，整個經濟轉型必然會損害投資和出口的利益，這一個利益會使經濟下滑，下滑的幅度現在來看，基本上都沒有太多的定論，這一塊的下滑取決於出口匯率的調整，以及接下來的産業升級的調整到什麼樣的幅度，我們説的股指的模型是用前十年五年GDP的平均值，在7.5左右，基本上在未來的5年，有可能保障的到，除了經濟基本面，我們還做了市場情緒，市場情緒好的情況，會有一個好的估值，如果擔憂的話會有一個下降的區域。

　　在下半年的行業配置上，廣發證券認為，從長期來看，借鑒美國和日本的經驗，從這些國家長期的整個産業升級的路子上來看他們表現出來的一個規律，這裡面的規律可以提出幾點來供大家分享，一個是高擴張和高回報的行業可以有好的發展方向，比如説醫藥和食品飲料、零售、個人用品等，這個回報確確實實長期來説戰勝了很多的金融類企業。

　　第二個是新興技術，所謂的新興産業跟長期估值傳統産業會有什麼樣的表現，從測算結果上來看，在不同的時間點上，新興産業比傳統産業有一個估值溢價，在1.5倍到2倍之間，如果從長期的經驗來看，我們目前的新興産業雖然代表了一個很好的發展方向，但是目前的估值超越了目前的溢價空間，現在整個溢價水平是4倍左右的。

　　從歷史上來看，日本的經驗還又可以借鑒的，産業升級的過程中，這些相關的産業，有一個歷史長期的正回報效應，這裡面有電子精密儀器，這些行業都代表他60年代到80年代整個國際上有代表性的産業。

　　從選擇來講，去選擇一些可以規避風險同時可以又超額收益的配置，所以就選了一些零售、家電，電子信息、環保、保險、房地産。房地産在中國的有效需求還在，而且這個有效需求有人口增長在做支持，可以保證在未來五年配置有效需求的成長，房地産還有一個投資回報的空間，是一個有彈性的行業。

　　醫藥是一個長期趨勢非常看好的一個行業，但無論是從企業盈利增長還是政策可預期，它的價值和回報沒有什麼可便宜的、可挖掘的，裏面會有挖掘非常充分的小品種，除非説它的價格有一些什麼因素能夠顯得更便宜一點，才考慮把這個醫藥配置進去。