今年股市怎麼啦 連續下跌有點意外

　　本報記者 許志峰

　　市場持續下跌，投資者虧損纍纍

　　6月30日，是2010年上半年的最後一個交易日。回顧這半年的市場走勢，一波又一波的連續下跌，與持續回暖的經濟大勢相比，讓人有點意外。

　　截至6月30日收盤，上證綜指點位2398.37點，半年來下跌了26.82%；深證成指收盤9386.94點，半年跌幅達31.48%，滬深兩市A股市值“蒸發”超2.5萬億元。

　　儘管指數出現大幅下跌，但從個股來看，卻是“幾家歡喜幾家愁”。中小板和創業板股票上半年被反復炒作，雖然近幾日出現調整，但綜合半年情況看，依然最為強勢，其中不乏漲幅超過50%的個股。而鋼鐵、有色、券商等大市值股票，則是下跌的“重災區”，很多個股和年初相比已跌去一半，如中國中鐵、中國鐵建等個股，早已跌破2008年10月底的低點。

　　在下跌市道中，不僅多數小投資者虧損纍纍，機構投資者同樣不能倖免。截至6月25日，今年股票型、指數型、混合型基金的凈值平均下跌14.17%、 21.61%和10.48%。近400隻涉股類基金，只有4隻在上半年取得正收益。

　　從近期集中發佈的各機構下半年策略報告來看，與年初相比，市場預期要更為悲觀一些。在經濟轉型期，經濟增速將逐步放緩，上市公司盈利增長的步伐也將放慢，已經成為市場的主流觀點。從資金面看，今年上半年貨幣政策逐漸回歸常態，但流動性總體還算寬鬆。如果下半年流動性進一步收縮，而股票供應節奏不變，股市仍會面臨較大的資金壓力。當然，由於目前市場整體估值水平已經較為合理，尤其是大盤指標股，已跌至歷史低位，有機構據此認為，雖然近期指數出現破位下行，但未來下跌空間並不會很大。

　　新股發行不斷加速，“破發”頻頻

　　與二級市場的萎靡不振相比，一級市場的新股發行卻是紅紅火火。

　　據統計，自去年6月底新股發行重新啟動以來，滬深兩市共有287家公司發行了新股，通過IPO募集的資金額超過4000億元。其中，今年上半年，共有177家公司進行IPO並上市，累計融資約2100億元。

　　與融資額相比，更令市場關注的是IPO中的高發行價、高市盈率、高超募的“三高”現象。與之前平均30倍以下的市盈率相比，今年的新股發行市盈率已經超過55倍。尤其值得注意的是，目前的新股發行市盈率還遠遠超過了二級市場的估值水平，一級市場與二級市場出現了明顯的“倒挂”。目前，上證A股的平均靜態市盈率不足19倍，深市的平均市盈率約31倍，都低於今年以來IPO的市盈率水平。

　　正是由於這樣的“倒挂”，使得以往較為罕見的新股“破發”成為普遍現象。1月28日，中國西電上市首日跌破發行價，成為三年多首只上市首日破發股；2月3日，高樂股份成為了中小板第一個首日破發股；5月20日，創業板奧克股份成為創業板首只上市首日破發股。統計顯示，177隻次新股中，共有94隻破發，佔比超過一半。

　　此外，金融股的融資也一直是市場上的熱點話題。6月29日，四大國有商業銀行中最後一家上市的農業銀行，公佈了其IPO的價格區間為每股2.52元—2.68元，按照此價格，農行極有可能改寫IPO融資額的新紀錄。銀行的再融資方面，根據目前已公佈的上市銀行融資計劃，年內融資總和近6000億元。

　　市場環境變化多，宏觀政策影響大

　　雖然股市節節走低，但就市場內外部環境而言，今年上半年卻是變化頗大的時期。

　　從內部環境看，市場討論多年的股指期貨與融資融券都在今年上半年成為現實。3月31日，融資融券交易正式進入市場操作階段，使得A股市場有了真正意義上的做空機制。6月初，證監會宣佈，適當降低融資融券的門檻，第二批試點券商有望在7月正式入場。4月16日，股指期貨正式上市交易，之後不久，股市即出現大跌。市場下跌是否因股指期貨而起，一時也引起很多爭論。

　　從外部環境看，6月19日，中國人民銀行表示，將進一步推進人民幣匯率機制改革，增強幣種的匯率彈性，以市場供求為主，參考一籃子貨幣進行匯率調節。長遠來看，人民幣匯率的走向，無疑會對股市産生多方面的影響。相比較而言，4月中旬出臺的房地産調控政策，對股市的影響可能更為直接。

　　從全球經濟看，關於是否會“二次探底”的爭論一直不絕於耳，刺激政策應何時退出也是觀點各異。不過，歐洲債務危機的不斷深化，給經濟復蘇帶來更多的不確定性，也對投資者心理産生一定的影響。