大跌之後買什麼 券商力薦20股

　　湘財證券：華僑城A行業調整中凸顯優勢

　　事件：我們最近對華僑城進行了調研，和公司領導交流了行業和公司的近況。投資要點與關注：行業調整中重新認識華僑城：華僑城A 的“旅遊 + 地産”模式在行業調整中的優勢需要重新認識：1、産品的定位優勢：公司的發展經歷了“靜態主題公園”，到“綜合體驗主題公園”，到現在“旅遊 + 房地産”的較為成熟的發展模式。而公司“旅遊 + 地産”運營模式的成功，正是源於對旅遊中重點發展文化內涵的定位和對地産中高端房地産的定位的有機結合；

　　2、土地選擇的優勢：土地購置面積大，地價成本低，地塊一般地處城市周邊，初始自然條件較好，不過開發條件較差，交通比較便利的地方。3、開發模式的優勢：“旅遊 + 地産”其實是“先旅遊後地産”的路子，一方面提升了房地産的價值(保證了地産業務的高毛利率)，另一方面也使旅遊資源的邊際效得到了充分的挖掘，實現旅遊和地産的雙贏。

　　業績鎖定強：我們預計公司10～12 年在房地産開發項目分別結算31.6 萬平米、55 萬平米和87 萬平米。10～12 年將分別實現結算收入91 億元、126.40 億元和159.83 億元，貢獻EPS0.52 元、0.62 元和0.65 元。截至10 年1 季度，公司已售未結算收入53 億元，鎖定10 年預計營業收入的58%，業績鎖定性好。

　　首次給予公司“買入”評級，綜合RNAV 為16.13 元/股，目標價17 元。假設房10 年一手房新開盤價格平均打8 折，且未來3 年房價每年下降5%的情況下，我們預測公司10～12 年的EPS 分別為0.71 元，0.90 元和1.09 元，對應6 月25 日股價的PE 分別為18.74X，14.78X 和12.25X。

　　按照公司WACC 9.09%測算出RNAV 為16.13 元，目前股價對比RNAV 折價19%。雖然房地産市場調控後續仍有空間，不過考慮到公司業務的特性和股價的折價幅度，我們首次給予公司“買入”評級，給予目標價17 元。

　　風險提示：後續出臺嚴厲的稅收政策和加息。(房地産行業研究員：楊森)

　　安信證券：給予兩股“買入”評級

　　綠大地(002200)：園林工程業務拓展順利

　　6 月下旬，公司連續公告了兩項工程業務訂單，分別是“昆明市宜良縣南盤江西岸一期景觀工程”的中標通知書和“重慶市酉陽自治縣桃花源景區改造、伏義洞開發建設工程合同”，兩項訂單合計1.54 億元。其中，“昆明市宜良縣南盤江西岸一期景觀工程”中標價為人民幣6420 萬元，工期為180 日曆天，將於2010 年年內完工。我們保守估計該項目毛利率為30%，凈利潤率約15%，預計貢獻凈利潤約960 萬元。雖然本次中標的

　　項目金額並不大，對公司2010 年凈利潤的影響也比較小，但根據宜良縣政府整體規劃，“南盤江景觀工程”將分成三個階段進行，從2009 年11 月起，至2012 年6 月底完成，公司有望以此為契機獲得後續更多、更大的訂單。

　　“重慶市酉陽自治縣桃花源景區改造、伏義洞開發建設工程”合同價為人民幣9000 萬元，工期為240 日曆天。早在今年4 月份，公司與重慶市酉陽縣國資委簽訂了“酉陽縣桃花源廣場擴建建設工程施工合同”，合同總價款為4000 萬元，工期為105 天，公司在重慶市酉陽縣獲得的訂單已經達1.3 億元，預計可以貢獻凈利潤約1950 萬元。

　　2010 年上半年，公司共獲得園林工程訂單3.03 億元，若加上2009 年年末簽訂的“武侯‘198’外環路植綠項目“，公司目前的在手訂單為4.36 億，是2009 年工程收入的2.2 倍，在不考慮下半年新簽訂單的情況下，2010年全年公司園林工程業務收入增幅基本可以確定將超過100%。

　　公司從2009 年年末開始戰略轉型，加大了園林綠化工程業務的拓展力度，尤其是在雲南當地和成渝地區。公司6 月份的兩項工程業務訂單一個在雲南當地，一個在重慶地區，我們認為這不過是公司不斷拓展園林工程業務的初步體現，今年下半年到明年還將進一步加速，我們維持對公司的盈利預測，預計2010-2012 年EPS 分別為0.67、1.20 和1.95 元，維持買入-B 的投資評級。

　　晉億實業(601002)：鐵路回落慢 汽車上升快

　　繼上次報告對公司增長持續性改觀跡象觀點之後，我們目前認為其鐵路貢獻回落和汽車緊固件上升之間無明顯真空期，持續增長是大概率事件，因此調高評級至增持-A，主要理由如下：

　　鐵路對公司的業績貢獻回落慢于預期。由於明年開始我國高速鐵路進入完工高峰期，明後兩年均將有大量完工，我們預計高鐵扣件今年下半年開始將進入交付高峰，持續時間在兩年左右。目前在手訂單近20 億元，上半年公司交貨量超過5 億元是大概率事件，全年交貨量將在12 億元左右。明年的交貨高峰以及國産化率的提升將使公司高鐵扣件仍將保持增長(我們預計增幅在20%左右)。從持續性角度來看，其雖然不如線上産品，但目前各地高鐵熱情較高，線路增長可能超預期，這將推遲其回落期的到來及回落的速度；高鐵佈局基本成型後，為適應重載化既有線路的改造也會很快提上日程，其帶來的産品需求雖然單價不高，但數量遠高於高鐵市場(其不確定性在於對既有線的改造的速度將受經濟環境影響，有可能時間較長)；地鐵扣件目前並無統一標準，公司正試著推行

　　統一標準，雖然地鐵建設歸地方政府，推廣統一標準有一定難度，但這符合趨勢。綜合來看，鐵路對公司的業績貢獻回落將慢于預期。目前高鐵扣件的凈利率仍然超過15%(明年有可能會有所上升)，仍是公司未來兩年的主要利潤貢獻者。

　　汽車緊固件增長與高鐵回落之間可能沒有明顯真空期。原來我們預計汽車緊固件的量産會在高鐵扣件回落之後，但公司汽車緊固件今年全年的增幅可能在100%左右，雖然其觸發因素是對歐盟産品的反傾銷(這一事件的發展仍具不確定性)，但由於汽車産商一般不經常更換配套産商，因此有可能這是中端汽車緊固件國産化的開端。也就是説高鐵的回落與汽車緊固件的增長之間可能不會有明顯的真空期。

　　産品結構的調整使得公司對鋼價的敏感性變小。公司未來兩年高毛利率産品收入佔比上升、長單比重上升，這使得鋼價對公司業績的影響變小(原來普通緊固件為主時高庫存運營帶來的短期鋼價波動對業績的影響模式將改變)，抗風險能力提升。

　　調高盈利預測及投資評級(上升至增持-A)。我們認為公司的增長持續性正在改善，調高公司未來三年的盈利預測至0.30 元、0.39 元和0.40 元。按2010 年28 倍動態市盈計算，公司合理股價在8.0 元左右，調高評級至增持-A。