上下兩難 股市靜待方向性選擇

　　週一上證綜指低開震蕩，全日都在均線系統之下運行，最終報收小陰線，量能維持在地量水平，市場在靜默中等待農行的最終定價。

　　首先，消息面繼續維持真空。上週末，雖然外有G20峰會，內有陸家嘴（600663）論壇，但其傳遞出來的信息卻寥寥無幾。G20峰會上，無論是全球經濟政策的退出，還是金融機構的監管，都沒有得出最終的一致結論，大多數國家似乎都在各説各話。而陸家嘴論壇上雖然眾説紛紜，但也沒有給市場傳遞出明確的信號。

　　其次，農行最終定價也沒有明確信號。一方面，國內幾家有名券商都作為農行的承銷商，無論是從國有資産增值保值角度，還是從高價發行承銷收入高的角度出發，他們都希望農行的發行價在3元之上，這也是情有可原。另一方面，農行的主營在於農業及城鎮化進程，在經濟增速前高後低、房地産行業前景不明、歐元債務危機憂慮依然的背景下，農行的優勢明顯強于工、建、中等三行，這也使得農行有了適當高價發行的內在邏輯。但從資金操作層面看，農行最終發行價格的不明朗，使得投資者無法判斷股指會如何選擇方向。

　　最後，近期金融板塊明顯強勢。一方面，匯改重啟使得投資者對人民幣升值的預期加強，金融板塊無疑是最大的受益方。另一方面，農行發行也給銀行板塊做多提供了理由，既可以用護盤來解釋，也可以用農行高發行價的比價效應來解釋。

　　綜上所述，我們判斷股指短期震蕩將是大概率事件，操作上投資者依然可以遵循兩條邏輯來把握機會：一是消費升級帶來的投資機會，如家電、小家電、品牌服飾、酒類、醫藥等板塊，仍可適當關注；二是金融板塊，在農行上市前後仍存在活躍的理由。

　　信達證券 黃祥斌

　　■觀點組合

　　●廣發證券（000776）萬兵

　　短線形態惡化 不必急於入場

　　昨日早盤股指一度震蕩走高，銀行板塊在農行發行前期表現較為穩健，但其衝高回落也對股指構成壓力。物聯網、智慧電網、計算機、電子信息等題材股出現在跌幅榜前列，自6月22日上證綜指觸及30日均線後，數日的陰跌已使股指形態變得更為惡劣，短線可能出現加速下跌。我們提醒投資者：可提前減倉，防範下跌加速的風險。權重指標股處於較低的估值水平，但估值偏高的中小市值個股的補跌可能引發市場的悲觀情緒，從而引發整體下跌的系統性風險。目前上證綜指距前期低點2481點僅有50點，若大盤打穿前期低點導致止損盤涌出，將對股指構成巨大殺傷力。因此，投資者目前仍宜以輕倉為主，不必急於入場。

　　●張兆偉

　　悲觀預期延續 本週維持弱市

　　最近成交量明顯萎縮，市場活躍程度明顯降低，表明投資者觀望態度加強，交易意願進一步降低。但從另一個角度看，市場的做空動能也大幅降低，短期市場大幅走弱的概率也在明顯降低。

　　本週市場走勢與投資者對後市預期密切相關。目前投資者對後市的悲觀預期沒有明顯變化，且在弱市局面下通常會放大悲觀預期。首先，房市調控對經濟的負面影響程度難以判斷，房産稅是否推出及影響仍不確定；其次，匯改重啟對出口影響有待觀察，總體是負面影響；第三，歐債危機對世界經濟不確定性較大，國際經濟是否會二次探底有待觀察，G20峰會表明各國經濟政策分歧明顯；第四，2009年經濟刺激政策退出後，中國經濟是否能保持穩定增長很難説；第五，調經濟結構轉增長方式，是個漫長的過程，市場難有樂觀預期；最後，農行IPO對市場資金面的壓力將持續存在。

　　股市通常會出現“先有地量，後有地價”的現象。地量已在上周出現，不排除後市進一步出現地價的可能，因此本週股市難有好的預期。