天上下金子要用大桶接 永不過時的投資八大預測

　　價值投資適合中國股市

　　《財道》：投資界一個始終存在的聲音是，巴菲特不適合中國內地股市。很多人始終宣稱在中國無法進行價值投資，你如何看待這一現象？

　　劉建位：適合不適合，用數據説話。我用一個簡單的指標來説明巴菲特投資策略對中國是否適合。

　　巴菲特認為衡量公司價值增值能力的最佳指標是股東權益收益率。“對公司經營管理業績的最佳衡量標準，是能否取得較高的經營性凈資産收益率，而不是每股收益的增加。”他曾用1988年《財富》雜誌的數據證明，持續盈利能力是優秀企業的真正衡量標準。在1977年到1986年間，總計1000家中只有25家能夠達到業績優異的雙重標準：連續10年平均股東權益收益率達到20%，且沒有1年低於 15%。這些超級明星企業同時也是股票市場上的超級明星，在25家中有24家的表現超越標普500指數。

　　那麼巴菲特的選股理念適合中國內地股市嗎？我用WIND系統篩選，只選到7家公司符合過去10年加權凈資産收益率年年不低於15%的標準。這些業績明星同時是不是股市明星呢？分析這7家公司的數據，我們可以得出三個結論：

　　第一，巴菲特的投資理念同樣適合中國內地股市，如果你選擇的是業績優秀的好公司，你的投資業績也會超越指數。1998年到2007 年10年間加權凈資産收益率年年超過15%的業績明星，同時也是股市明星。這7隻股票1997年底到2007年底平均漲幅為964％，而同期上證指數漲幅只有341％，平均戰勝指數623％。

　　第二，如果你堅持在大牛市“死了也不賣”的話，那麼大熊市一來你的收益會降低很多。這7隻股票如果你持有到2008年底，從1997年底到2008年底11年平均漲幅為414％。多拿一年，收益平均減少了550％。這表明，再好的公司，嚴重高估時，該賣也得賣。但是，同期上證指數漲幅只有52％，這7隻明星股仍然戰勝指數362％。巴菲特對可口可樂等極少數公司死了也不賣，再跌也不賣，原因是它們的基本面沒有變化，長期競爭優勢沒有變化，下跌只是暫時的，遲早還會漲上來，而且漲得更多。而且巴菲特是大資金，一旦賣出，很難再以低價格大量買回來。但如果公司長期競爭優勢有了重大變化，少賺了也要賣，甚至虧本也要賣。

　　第三，如果你在2007年底閉著眼睛買這些好公司的話，你也會虧得很慘。2008年這7家公司平均下跌52％。再好的公司，也不能不問價格貴賤閉著眼睛買股票，不划算再好也不買。

　　結論是，學習巴菲特，真正的長期價值投資成功之道是，只買業績持續保持優秀的好公司股票，在嚴重低估時買入，尤其是低迷的熊市；在嚴重高估時賣出，尤其是瘋狂的牛市。