高盛在華大玩對賭遊戲：多家企業損失慘重

　　案例3

　　雷士照明對賭成功

　　高盛依然賺了

　　所謂賭博，兩方必有一方失敗。但是，在高盛的對賭遊戲中，即使對方贏，自己也不吃虧。

　　“我要一張進軍國際市場的門票，赴港上市是一條捷徑。”雷士照明董事長、首席執行官兼執行董事吳長江向媒體透露，“我們上市的目的並不是為了圈錢。”

　　吳長江説得很赤裸裸。顯然，逆市赴港上市，幾乎成為雷士照明最吸引媒體關注的焦點。5月20日，雷士照明（02222.HK）以每股2.1港元的價格發行近7.28億股，順利在香港聯交所掛牌交易，募集資金近15.3億港元，集資凈額約13.73億港元。而逆市的結果，便是首日破發。

　　這個窘境，吳長江似乎並不太在意，因為，要上市，他志在必得———在壓力背後，是與軟銀賽富、高盛的一系列對賭協議。

　　新能源、節能産品等一直是風投的最愛，雷士照明也不例外。在上市之前，雷士照明出於資金的需要，通過仲介機構找到了軟銀賽富，募集到了2200萬美元資金。“而高盛入股的情況則有所不同，我們一方面需要高盛幫我們完善法人治理結構，優化股東結構，也需要依靠高盛的名聲來拓展我們的業務，特別是海外擴張的業務。”吳長江稱。

　　於是，2008年軟銀賽富繼續通過行使認股權證和購股的方式投入1000萬美元；高盛以3655.56萬美元入股雷士照明。兩輪募資中，雷士照明與軟銀賽富、高盛訂立了一系列上市前的投資方案，並策略性地進行了收購，包括收購世通（及其子公司）以及上海阿卡得等資産。

　　風投的進入，為雷士照明帶來的並不僅僅是資金，關鍵在於企業管理經驗，這對於未來會到海外市場淘金的雷士來説有著很大的好處。因為吳長江需要進軍國際市場：2006年，雷士照明初徵，採取的是貿易出口的方式，利潤並不高；而2007年，吳長江和合作夥伴在英國收購並成立了一家合資企業UK NVC。

　　然而，一步一步做市場始終不是軟銀賽富和高盛所期望的。作為財務投資者，兩者始終沒有表示過“讓雷士照明儘快上市”的強烈意願，於是，一系列“對賭協議”出臺，包括每年的業績指標、獎金、轉讓限制、優先購買權和共售權、贖回權等等。贖回權協議主要包括，如果雷士照明未能在2011年8月1日前上市，軟銀賽富有權要求公司（吳長江）贖回投資股份，一旦軟銀賽富進行贖回，高盛也有權要求贖回，並支付投資累計利息。

　　“在過去的幾年裏，這些條款讓我們感到了壓力，但最終每年的考核指標都完成了，而雷士照明還是提前一年完成了上市，避免啟動贖回條款。”吳長江的“冒險”成功了，至少，他賭贏了。而高盛們則依然可以在股市獲利回吐套得到相當的利潤。