煤價飛漲：真短缺還是假繁榮

資訊 來源:中國證券報 2016年11月04日 09:13 A-A+
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　　 隨著動力煤現貨價格直逼每噸700元，煤市再次成為市場焦點。業內人士稱，將於11月末召開的2017年度全國煤炭交易會將力推中長期合同。部分大型煤電企業正在就明年長協價格積極接觸，初步意向是5500大卡動力煤合同價為每噸535-540元。由於煤炭行業産能過剩的狀況並未根本改變，煤炭不大可能重新進入消費上升渠道。短期內，隨著供暖季到來，下游電廠補庫存對煤價有一定支撐作用。展望明年，考慮到宏觀經濟、水電、進口煤等因素疊加以及去産能、釋放先進産能的變量，再加上平抑煤價和長效機制等措施的強化，預計煤價漲勢難以持續，可能出現回調。

　　 漲勢料受抑制

　　 據中國煤炭運銷協會數據，截至10月30日，秦皇島港5500大卡低硫動力煤平倉價格漲至每噸660-670元，創2012年7月以來新高。同時，港口庫存升至425.5萬噸。截至10月26日，素有“煤炭價格風向標”之稱的環渤海動力煤價格指數(BSPI)報593元/噸，環比連續上漲17周，同比上漲54%。24個港口規格品種全線上漲。

　　 煤價飛漲令煤炭企業受益匪淺。中國神華三季報顯示，公司三季度營業收入環比增長17.19%。冀中能源三季報顯示，公司三季度營業收入環比增長14.12%，歸屬於上市公司股東的凈利潤同比增長4699.33%。

　　 “三季度我們的煤炭業務板塊業績改善相當明顯，煤價季度環比上漲60多元，焦煤銷售情況非常順暢，價量符合公司預期。”一位大型國企煤炭公司相關人士對中國證券報記者表示，國家近期採取釋放先進産能的措施，主要目的是應對今冬明春煤炭供應緊張，避免煤價繼續快速上揚。公司正在落實釋放先進産能的要求，會為明年生産提前做一些準備。在長協合同方面，公司正在擬定談判方案。根據以往經驗，煤電雙方的談判時間會拖得很長，並且在煤炭價格大幅波動情況下，往往不會在四季度就敲定，一般會在次年一季度甚至二、三季度才達成一致，預計這次合同談判也會拖一段時間。

　　 該人士認為，煤價未來走勢取決於三個因素，一是宏觀經濟、水電、進口煤等因素疊加。二是國家對煤炭行業的政策指引。中央提出3至5年內要去掉10億噸産能，明年的目標究竟是2億噸還是2.5億噸會有很大影響。

　　 三是先進産能釋放的程度以及中央對“煤企全年作業時間不超過276個工作日”的要求會不會鬆動。預計國家會在12月根據全年煤炭行業實際運行情況制定明年的相關政策。短期來看，供暖季到來，下游電廠補庫存對煤價有一定支撐作用，但隨著釋放先進産能等措施的落實，煤價快速上漲態勢會受到抑制。從目前情況看，即使煤價有所回調，煤炭行業最困難的時期也已經過去。從長遠來看，總的基調是通過3至5年的再平衡，使煤炭供需實現均衡，煤價回歸合理中樞，這對煤企和電企都有利。

　　 神華集團相關人士預計，今年冬季的用煤需求不會出現超預期增加。中央採取的一系列保障煤炭供應的措施持續發力，産地煤炭資源會有明顯增加，煤炭供需矛盾將明顯緩解，市場供需將趨於平衡。煤炭價格不具備持續上漲的條件，不排除階段性調整的可能性。

　　 並非真短缺

　　 “煤價飛漲到底是需求復蘇，還是恐慌性搶購？”中國能源研究會常務副理事長周大地指出，煤炭價格從過去的低谷回升到相對合理的水平是正常的，但這一過程中存在恐慌性、投機性因素，並未完全反映煤炭供需的實際情況。目前來看，煤炭的需求增長有限。鋼鐵企業並未大幅度增産，鋼價開始回調。採暖季年年都有，僅個別動力煤的需求有一定增加，對焦煤化工並沒有什麼拉動。

　　 “總需求並沒有上去，煤價卻要漲回到此輪價格下降以前的水平，顯然是非理性的。”他表示，從現在各地限煤的環境壓力以及過去高耗煤的産業發展情況來看，煤炭不大可能重新進入所謂消費上升渠道，煤價上升不會持久。

　　 他認為，到底是真短缺還是假短缺、真市場旺盛還是假市場旺盛，要看煤炭企業主動增産的意願是否強烈，增産後價格是否下跌。就煤企而言，現在很多煤企其實不想擴大生産，都在互相試探。以前煤企吃過很多次盲目擴大生産的虧。在當前高煤價的情況下，維持合理盈利水平顯然比亂冒風險更可取。就電力企業而言，現在的問題不是買不到煤，而是買不到便宜的煤。煤炭行業供大於求、産能過剩的大趨勢並沒有根本改變，不應一有市場波動就動搖去産能的決心。同時，不必急於干預市場，在確保採暖和用電的前提下，逐步協調和梳理市場，通過長協等調價機制來促使市場實現均衡。

　　 煤炭行業資深分析師李廷認為，煤價抬得如此之高，給煤電長協談判製造了難題，煤電博弈大戲再度開演。如果近兩周煤價繼續上漲，預計還會放開一部分産能，但短期內徹底放開“276個工作日”是不可能的。發改委9月29日下發文件要求釋放部分先進産能，其中85%是國有煤礦。如果全部放開，大量民營煤礦的産能釋放，煤炭供給會大量增加，而煤炭需求不會有明顯增加，煤價會回到原點。總之，當前煤炭現貨價格偏高，適度看空是相對合理的，動力煤價格可能最晚明年春節之後回落。

　　 投資者趨謹慎

　　 雖然煤價短期內維持堅挺，但部分投資者的態度趨於謹慎。

　　 “A股煤炭板塊短期內可能仍會慣性上行，但考慮到煤炭股這一波的反彈幅度達到30%-50%，目前股價很大程度上已反映了去産能的效果。在目前這個位置，我們不會去做配置。”一位私募機構人士表示，煤炭股沒有需求的“故事”，也並非新經濟的代表，目前如果做配置，很難設想未來能以什麼理由以更高的價格賣給下家，因此對這個板塊興趣不大。“煤炭現在不是最好的投資板塊，我們現在比較關注國企改革和PPP的推進。”

　　 香頌資本執行董事沈萌表示，從長期看，煤炭市場一般性産品仍嚴重供大於求，但高附加值品種供應短缺也依舊存在，供給側結構不平衡。短期內，受去産能和天氣等因素影響，煤價以及相關股票價格出現反彈，但反彈的基礎不牢固，預計週期也不會太長。