海通證券：下半年大盤將展開中期調整

    海通證券昨日在2009年中期投資策略報告會上表示，對今年下半年A股運行趨勢持偏悲觀的觀點，預計市場將進入中期調整格局。市場下跌的動力，可能主要來自市場對宏觀經濟增速的二次探底預期、市場已存在的較顯著結構性“泡沫”和本輪流動性過於充裕的高峰已經過去三個方面。

    從宏觀經濟的層面分析，海通證券指出，未來我國宏觀經濟增速存在二次回落風險。中國本輪宏觀經濟調整已不僅僅是傳統意義的經濟週期問題，美國“過度負債、過度消費”模式的改變，將使中國“過度依賴出口”的模式被動改變，從而令出口承受較大壓力。同時，長期積累的經濟增長結構矛盾將在未來壓制民間資本投資意願。當經濟週期問題和經濟結構問題疊加時，意味著本輪經濟調整不會是個傳統的“觸底－復蘇”經濟週期模式。因此，一旦我國出口形勢不能在2010年大幅改善，且我國社會消費品零售總額沒能實現遠超預期的增長，則2010年我國宏觀經濟增速就存在出現二次回落的較大風險。

    下半年上市公司業績也難以成為推動股指上漲的新動力。海通證券表示，目前市場對2009年滬深300指數成分公司總體業績增速一致預期值依然偏高，未來下調風險遠大於上調風險。在上市公司營業收入增速下滑壓力明顯及三項費用率將上升等情況下，預計2009年A股業績增幅約為2.6％，增速預期非常有限。

    海通證券認為，今年下半年A股市場供求狀況難以樂觀。首先，今年下半年限售股解禁量佔全年比重的8成，為股改以來的解禁股最高峰，至今年年底A股可流通比重將達74％；其次，新股IPO重啟將可能對市場資金面帶來不小的階段性衝擊；再者，截至今年一季度末，基金股票持倉位約達76％，若未來沒有大規模的持續基金凈申購，則未來基金可增倉幅度將會有限；最後，本輪流動性最充裕的時光可能已經過去，未來流動性下行風險在逐漸增大。

    在對宏觀經濟尋底預期情形下，海通證券建議投資者在適度控制股票持倉位的同時，行業配置採取偏防禦性的策略。自下而上，建議重點關注軟體開發行業、電力設備行業與鐵路設備行業等可能受到政府扶持、或政府可能加大採購力度帶來的潛在投資機會，並建議重點關注新能源主題與區域性主題。海通證券表示看好具備典型防禦性特徵的必需消費品及相關行業對應存在的潛在估值溢價投資機會，中長期有望受益於政府可能較長時間持續實施的擴張性財政政策的基建及相關行業，以及因美元匯率貶值預期與潛在結構性通脹壓力給石油開採行業、有色金屬行業與農業板塊可能帶來的波動性機會。

    機構來源：海通證券

責編：谷立亞