股市:"熊"雖老弱亦傷人

　　筆者之所以説牛年股市“好比一個色鬼進了女兒國”、“是投資理財的主戰場”，是因為下跌會帶來機會，廉價的籌碼就意味著利潤；之所以又説牛年要多“折騰”，是因為牛熊轉換不會一蹴而就，牛年還是震蕩市。

　　把握了上述兩點，牛年的股市投資策略就不言自明了。

　　例如，當股指跌到1664點時，許多個股被嚴重低估，投資價值凸現。當股指反彈到2400點時，儘管大盤漲幅不到50%(因為權重股漲幅不大)，但是大批被低估的股票價格早已翻了一倍多甚至兩三倍以上。行情已出現透支，此時不賣，更待何時？

　　牛年股市最大的好處就是：不斷會有新的機會出現，不必擔心買不到便宜貨。這不，市場很快又掉頭向下了。

　　俗話説：“病來如山倒，病去如抽絲”。既然全球經濟面臨的可能是一次50年長週期的調整，那麼指望其短期內出現“V”型反轉就不太現實。次貸危機只是推到了第一塊“多米諾骨牌”，金融危機引發實體危機，實體危機之後還會有貨幣危機。

　　在“熊市的下半場”(或者説進入熊市的第三期)，很多人都認為已經跌了這麼多了，還會怎麼樣？殊不知，“熊”雖老弱，傷人也很疼。而且，這時因為人們都放鬆了警惕，風險意識不強，反而更容易被“熊”傷到。

　　比如，巴菲特近日在致股東報告中坦言：2008年“最少犯了一個大錯和數個較小的錯”，蠢事之最是在油價接近歷史高位時買入大量康菲石油股份，而沒預期油價會大跌。其次，花了2.44億美元購入兩家愛爾蘭銀行的股份，當時以為很便宜，怎料到年底市值跌至2700萬美元，賬面蝕近90%。他套用網球術語，稱這是“無壓力下犯的錯”。此外，長期持有的藍籌股——美國運通和可口可樂市值分別蒸發了50億美元和30億美元，富國銀行今年才開始遭重創，市值損失逾半。

　　要知道，以巴菲特為代表的“投資大師”們主要買入的還是優先股、公司債券。

　　市場就是這樣，由於人們對危機的認識程度並不一致，所以看法也就不一。本輪經濟危機就像一座巨大的冰山，許多人不了解其廣度和深度。你説了，他也不相信，先是幻想“沒那麼嚴重”，接著是幻想“中國能獨善其身”，再接著就是寄望于“政府救市”。只有等水面以下的那部分風險徹底暴露出來，市場才會真正恐慌。

　　在熊市接近尾聲的時期，市盈率將不降反升，這主要是由於上市公司業績縮水甚至虧損，分母急劇變小所致。美國的投資者比較重視季報，所以他們已經意識到這個問題。於是，壞消息不斷，道瓊斯、標準普爾指數雙雙創下12年新低，沒有像樣的反彈。

　　最新公佈的數據顯示，去年四季度，美國GDP年率修正值為-6.2%，房利美凈虧損擴大至252億美元，花旗計入了96億美元的稅前減值開支。2月份，美國新增失業人數66萬，失業總人數維持26年最高記錄。

　　從全球主要股市看，德國股市向下突破去年11月份以來一直固守的4000點，創新低3764.69點；法國從去年11月份的2838點反彈了大約600點，今年以來又經歷了兩輪暴跌，連續創新低，跌到了2650點一帶；英國股市今年以來也呈現出新的下跌趨勢，逼近前期低點。匈牙利、奧地利、波蘭、捷克、芬蘭、希臘、意大利、盧森堡、荷蘭、冰島、瑞士、西班牙、愛爾蘭等國股指均已破位創新低。“金磚四國”中，俄羅斯股市儘管下跌趨勢在減緩，但重心仍一直在下移；印度股市反彈力度日漸趨弱，隨時有向下破位的可能；巴西股市2月初曾反彈至43400點，最近也跌破了上升通道下軌。

　　據天相投顧統計，目前已公佈2008年年報或者業績預告的1003家國內上市公司合計凈利潤增幅為-43.56%。分析師們或許會説，對上市公司的業績下滑早有預期，且在當前的股票價格中已得到體現。然而，畢竟國內A股市場是以散戶為主體的市場，一旦真正面對上市公司的虧損數字，誰知道市場會有多悲觀？

　　在熊市的後期，業績一向良好且被基金重倉的藍籌股和優質股可能會補跌，權重股可能也會拖累大盤。如果其他股票漲幅過大，那麼，做多的動能又會在哪兒呢？

　　筆者注意到，在春節後兩周的火暴反彈行情中，不少公募基金經理迫於排名的壓力紛紛在後期追漲加倉。同樣的，當行情掉頭向下，市場信心再度崩潰，迫於排名或贖回的壓力，他們還會紛紛殺跌減倉。

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責編：谷立亞