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熊市下半場就是新牛市的起錨地

CCTV.com 2009年02月03日 07:18 進入復興論壇來源：上海證券報

⊙姜韌

　　如何看待股市的本質？事後您可能會吃驚地發現，換一種角度去觀察事物的時候，您之前對此所下的結論是何等的荒謬。股市的本質往往具有這樣的特徵——那就是，它一旦被説破，您就會覺得它原來是如此的簡單。這時，您或許會感慨萬分或者扼腕嘆息：“我為何會忽略如此簡單的事實呢？我不是曾經時時刻刻都目睹著這些真相嗎？”事實上，當股市處於牛熊巔峰狀態之時，人們往往被自己設置的障眼法所迷惑，2007年解釋瘋牛的理由是永不枯竭的流動性，2008年解釋熊市的藉口是深不見底的金融海嘯。但實際上，股市的本質是股價和估值，行業和企業的本質是剛性需求和現金流。

　　可以從哪些現象尋覓簡單的事實呢？中投公司、匯金公司以及中石油等巨無霸大股東出資護盤是“股市維穩”的剛性信號，更為重要的是，股市穩定的內部環境也正在夯實中，典型的標誌即社保基金準備以指數型投資的模式重新大舉入市，社保基金和指數型投資這兩大要素標誌著新的漫漫長程牛市之路的新起點——社保基金是老百姓的養命錢，其特殊性絕不等同於中投公司等政府性投資公司，上證指數5500點上方靜悄悄地撤，不留戀萬點黃金夢；2000點下方又踏雪無痕默默地吸納，這無疑告訴普通投資者明確的頂部和底部的信號。指數基金則預示著新牛市滄海航路的起錨區域，2007年上證指數突破5000點之後，監管層即暫停指數基金髮售，這是遏制股市泡沫的重要信號，隨後在餓熊一路狂奔之際，新的指數基金産品始終雪藏，直至新牛年前夕的2008年12月及2009年1月，新的兩款指數基金産品方才出爐。而社保基金在2008年11月悄然吸貨之後，亦高調申明擬通過指數型投資模式配置A股。這就是股市的本質，6124點時太貴，而1664點之際藍籌股打折普遍超過七成，除非你對中國的未來沒有信心，否則投資A股市場中長期收益肯定超過任何固定收益産品。A股市場2008年至2010年的投資機會類似于美股的1973年至1975年，勢必是新的長程牛市起錨地，現在人人皆言美國次級債危機誘發的全球金融海嘯是百年一遇，此言不虛，但通過分析歷史數據便可知曉，1972年發生的西方經濟危機不僅危機的徵兆類似，負面影響更遠遠超過本次金融海嘯，就投資而言，熊市下半場的價值系數和成功概率是安全邊際最高的時刻。

　　股市常被人譏為賭場，此言不實，但為何人們總是相信賭場論？原因在於初涉股市者的經歷往往有類似賭馬的感覺，初涉股市者入市大多是受到牛市的財富效應誘惑，首選第一隻股票投資，總是經所謂經驗老到者推薦，起先總有些運氣，連續下了數注，幸運地全部押中，眼前的這一切容易讓人樂暈了頭。此時初涉股市者膽變大了，認為自己已經探明了股市水的深淺，開始增加投資金額，結果卻似賭馬，每每下注卻輸多贏少。在感嘆投資命運坎坷之餘，無疑會感慨股市似賭場。但事實上股市絕不是賭場，而是最佳長線投資工具，只不過與大牛市如影隨形的總是大熊市，而偏偏多數投資者的涉足股市歷程卻總是從牛市的下半場開始，因此投資感覺就與賭馬類似，淺嘗總是小贏，隨後卻是大輸。到了熊市下半場該入市該持有時，卻已成為職業短線客，待未來新牛市啟程，膽子再也大不起來了，股市給人的記憶除了賭場論就剩下永遠的遺憾。所以，在現在熊市下半場，雖然投資者難以找到快速賺錢的樂趣，卻是安全和值得的價值區域。

　　具體而言，所謂的熊市下半場也就是新牛市的起錨地，以趨勢投資描述，就是“L”形築底階段，周邊股市的波動和境內實體經濟的暫時回落，只是延長了“L”形築底的時間而已，並不改變股市已具備投資價值的實質。藍籌股價格普遍打七折之後，汽車仍然離不開石油，發電仍然需要燃煤，航運仍是最主要最經濟的貿易運輸手段，上市公司業績暫時下滑帶來的估值上升反而令這些股票更具有投資價值。企業的本質是剛性需求，現在主動型投資選擇股票，遍地是金磚，短期以儲蓄心態看股利回報，分紅勢必然會超過銀行儲蓄，長期而言，只要企業存在，賺大錢只是時間問題而已，這就是價值投資的精髓之所在。

　　2009年是牛市，投資需要堅韌和執著的意志，新的長程牛市的起錨地就是人們最佳的“二次創業”征途起點。